Rentabilita vlastního kapitálu, volné peněžní toky (FCF) a poměr ceny a výnosu jsou jen některé z běžných metod používaných ke zjišťování dobré životní úrovně a rizikové úrovně společnosti. Jedním z opatření, které se nedostává dostatečné pozornosti, je operační páka, která zachycuje vztah mezi fixními a variabilními náklady společnosti. (Chcete-li si přečíst více o poměrech, viz Analýza investic rychle s poměry a Analýza poměru .)

V dobrých časech může provozní pákový efekt nadměrně růst zisku. Ve špatných časech může rozdrtit zisk. Dokonce i hrubá představa o provozní páce firmy vám může říci hodně o vyhlídkách společnosti. V tomto článku vám poskytneme podrobný průvodce pro pochopení provozního pásu.

Co je provozní páka? Operační pákový efekt se v zásadě projeví analýzou fixních nákladů a variabilních nákladů. Provozní pákový efekt je nejvyšší u společností, které mají vysoký podíl pevných provozních nákladů ve vztahu k variabilním provozním nákladům. Tento druh společnosti využívá v provozování společnosti více fixních aktiv. Naopak, provozní pákový efekt je nejnižší ve společnostech, které mají nízkou část pevných provozních nákladů ve vztahu k variabilním provozním nákladům. (Chcete-li se dozvědět více o provozním a finančním pákovém efektu, přečtěte si Jaké jsou rizika vysoké provozní páky a vysoké finanční páky? )

Přínosy vysokého provozního pásu mohou být obrovské. Společnosti s vysokým provozním pákovým efektem mohou z každého dodatečného prodeje vydělat více peněz, pokud nemusejí zvyšovat náklady na další prodej. Minuty se zvednou, fixní majetek, jako jsou pozemky, budovy a zařízení (PP & E), stejně jako stávající pracovníci, mohou udělat mnohem více, aniž by přinesli další náklady. Ziskové marže se rozšiřují a výdělky rostou rychleji než příjmy. (Přečtěte si více o okrajích v Bottom Line On Margins a Měření efektivity firmy .

Nejlepší způsob, jak vysvětlit provozní páku, je příkladem. Vezměte například výrobce softwaru, jako je společnost Microsoft. Převážná část struktury nákladů této společnosti je stanovena a omezena na náklady na vývoj a marketingové náklady. Ať už prodává jednu kopii nebo deset milionů kopií svého nejnovějšího softwaru pro Windows, náklady společnosti Microsoft zůstávají v podstatě nezměněné. Takže jakmile společnost prodala dostatečné množství kopií k pokrytí fixních nákladů, každý další dolar tržeb z prodeje klesne do spodního řádku. Jinými slovy, Microsoft má pozoruhodně vysoký provozní pákový efekt.

Naproti tomu maloobchodník, jako je Wal-Mart, vykazuje poměrně nízký provozní pákový efekt. Společnost má relativně nízké úrovně fixních nákladů, zatímco variabilní náklady jsou velké. Zásoby zboží představují největší náklady společnosti Wal-Mart. V případě každého prodeje produktu, který Wal-Mart zazvoní, musí společnost zaplatit za dodávku tohoto produktu.Výsledkem je, že náklady společnosti Wal-Mart na prodané zboží (COGS) stále rostou, neboť tržby vzrostou.

Rizikový obchod Operační pákový efekt může investorům hodně informovat o rizikovém profilu společnosti a přestože vysoký provozní pákový efekt může často prospěch společnostem, společnosti s vysokým provozním efektem jsou rovněž ohroženy ostrými výkyvy hospodářského a obchodního cyklu.

Jak bylo uvedeno výše, v dobrých časech může vysoký provozní pákový efekt překonat zisk. Společnosti s velkým množstvím nákladů spojené s stroji, rostlinami, nemovitostmi a distribučními sítěmi však nemohou snadno snižovat náklady, aby se přizpůsobily změně poptávky. Takže pokud dojde k poklesu ekonomiky, výdělky nejen poklesnou, ale mohou klesat.

Zvažte vývojáře softwaru Inktomi. Během devadesátých let 20. století se investoři divili povaze svého softwarového podnikání. Společnost vynaložila desítky milionů dolarů na vývoj svých programů digitálního dodávání a ukládání dat. Ale díky internetu může být software Inktomi distribuován zákazníkům téměř bez nákladů. Jinými slovy společnost měla téměř nulové náklady na prodané zboží. Po obnovení fixních nákladů na vývoj byl každý další prodej téměř čistým ziskem.

Po zhroucení poptávky po technologii dotcom v roce 2000 trpěl Inktomi temnou stránkou operačního pásu. Vzhledem k tomu, že tržby vzrostly, zisky se v prvním čtvrtletí 2001 dramaticky změnily na neuvěřitelnou ztrátu ve výši 58 milionů dolarů, což se zhoršilo z 1 milionu dolarů zisku, který společnost měla v 1. čtvrtletí roku 2000. Vysoký pákový efekt při započítání prodeje na splacení fixních nákladů společnosti a jejich akcionářům v ohrožení. Vysoký provozní pákový efekt během poklesu může být Achillova pata, vyvíjení tlaku na ziskové marže a nevyhnutelné snížení výdělku.

Firmy, jako je Inktomi, s vysokým provozním pákovým efektem, mají obvykle větší volatilitu v provozním výnosu a cenách akcií. Výsledkem je, že investoři musí s těmito společnostmi zacházet opatrně. (Chcete-li se dozvědět více o popruhu dotcom, podívejte se na Největší selhání trhu a Když obavy a nenásytnosti převezme .)

má fixní náklady, které musí být splněny bez ohledu na objem prodeje. Pokud firma má fixní náklady, procentní změna zisku způsobená změnami objemu prodeje je vyšší než procentní změna tržeb. Při pozitivních (tj. Více než nulových) fixních provozních nákladech dochází ke změně tržeb o 1%, pokud jde o provozní zisk o více než 1%. Míra tohoto pákového efektu se označuje jako míra provozní páky (DOL), která ukazuje, do jaké míry se mění provozní zisk, když se změní objem prodeje. To naznačuje očekávanou reakci na zisky, pokud se objemy prodeje změní. Konkrétně, DOL je procentní změna v příjmech (obvykle považovaná za zisk před úroky a daněmi nebo EBIT) dělená procentní změnou úrovně prodejní produkce.

Pro ilustraci řekněme, že softwarová společnost investovala 10 milionů dolarů do vývoje a marketingu pro svůj nejnovější aplikační program, který prodává za 45 dolarů za kopii.Každé kopie stojí společnost za prodej 5 dolarů. Objem prodeje dosahuje 1 milion kopií.

Takže softwarová společnost má hodnotu DOL 1,33. Jinými slovy, změna objemu prodeje o 25% by znamenala změnu provozního zisku o 33,3%, 25% = 33%.

Bohužel, pokud nejste zasvěcená, může být velmi obtížné získat všechny informace potřebné k měření společnosti DOL. Zvažte například fixní a variabilní náklady, které jsou kritickými vstupy pro pochopení provozního pásu. Bylo by překvapující, kdyby společnosti neměly takové informace o struktuře nákladů, ale společnosti nejsou povinny zveřejňovat takové informace v publikovaných účtech.

Investoři mohou přijít s hrubým odhadem DOL vydělením změny provozního zisku společnosti změnou tržeb z prodeje.

Při pohledu na výkaz zisku a ztrát společnosti mohou investoři vypočítat změny v provozním zisku a tržbách. Investoři mohou využít změnu v EBIT vydělenou změnou tržeb z prodeje, aby odhadli, jaká hodnota DOL může být pro různé úrovně prodeje. To umožňuje investorům odhadnout ziskovost za řady scénářů.

Závěr

Buďte velmi opatrní pomocí některého z těchto přístupů. Mohou být zavádějící, pokud jsou aplikovány bez rozdílu. Nepovažují kapacitu společnosti za rostoucí prodej. Jen málo investorů skutečně ví, zda společnost může rozšířit objem prodeje za určitou úroveň, aniž by to znamenalo subdodávky třetím stranám nebo další kapitálové investice, což by zvýšilo fixní náklady a změnilo operační páku. Současně se mohou měnit ceny společnosti, produktový mix a náklady na zásoby a suroviny. Bez dobrého pochopení vnitřního fungování společnosti je obtížné získat skutečně přesné měřítko DOL. Nicméně stojí za to získat i hrubou představu o provozním pásu společnosti. I když to není 100% přesné, znalost DOL společnosti nám může pomoci posoudit úroveň rizika, které nabízí investorům.

I když je třeba dávat pozor, když se díváte na provozní páku, může vám to hodně říci o společnosti a její budoucí ziskovosti. Investoři mohou získat hluboký smysl pro výhled a riziko společnosti v souvislosti s měnícími se tržními podmínkami. Zatímco operační páka neříká celý příběh, určitě to může pomoci.