Morningstar, Inc. (NASDAQ: MORN MORNMorningstar Inc87.58 + 0.55% (ETF), je klíčová instituce v oblasti obchodování s cennými papíry. Většina investorů není odborníkem, takže se spoléhají na ratingy třetích stran, které porovnávají a kontrastují možné investice do svých portfolií na odchod do důchodu, nic víc než Morningstar. Dokonce i analytik podílových fondů finančního průmyslu (FINRA) se spoléhá na společnost Morningstar. Systém však není neomylný a investoři mohou být uneseni jednoduchým, intuitivním pětihvězdičkovým ratingovým systémem Morningstar.

Ratingová společnost je skutečným správcem financí. Výzkum od společnosti Strategic Insight uvádí, že v letech 1998 až 2010 se mezi roky 1998 a 2010 každoročně v letech 1998 až 2010 projevily čisté pozitivní investiční příjmy z fondů Morningstar ve výši čtyř a půl hvězd. Naproti tomu fondy s průměrnou nebo špatnou hodnotou mezi jednou a třemi hvězdičkami od Morningstar čistý negativní investiční tok za každý rok ve stejném období. To je jasný důkaz, že finanční prostředky ztrácejí peníze, pokud jim Morningstar nemá rád.

Existuje však velký rozdíl mezi čistými toky podílových fondů a výkonností fondu. Je velmi pravděpodobné, dokonce i samozřejmé, aby fond fungoval dobře po několik let, dostal velký přísun investorských dolarů a poté nedokázal splnit očekávání. Dokonce i Morningstar varuje investory, aby se příliš neopírali o hvězdné ratingy firmy, které vycházejí z minulých výkonů ve srovnání s podobnými fondy.

Tato varování jsou dobře dodržována. Ukazuje se, že obrovská většina vysoce hodnocených finančních prostředků v roce 2004 nezískala v roce 2014 tak vysokou míru. Mnoho investorů podílových fondů má horizonty déle než 10 let, takže záleží na tom, Ještě zajímavější je, že nejlevnější fondy mohou mít největší nadhodnocené výnosy ve srovnání s jejich benchmarkem.

Jak funguje systém

Konceptuálně je v metodě Morningstar spousta děr. Vaříme to všechno a hvězdný systém Morningstar je zcela závislý na průměru minulých výnosů. To znamená, že systém nemůže zohlednit odlehlé hodnoty, například když mají správci fondů jeden abnormálně dobrý nebo špatný rok, aby zabránili jejich průměrným výkonům. Ještě horší je, že hvězdný systém vám nemůže říci, zda má fond důsledné vedení, nebo zda každý rok přijíždí nový manažer.

Morningstar přiděluje každému podílovému fondu nebo ETF jednu až pětihodinovou pořadí na základě peer-adjusted basis. Každá jednotlivá metrika je relativní a je nastavena na riziko. Peer adjustment se dosahuje seskupením fondů s podobnými aktivy a porovnáním jejich výkonů."Úprava rizik" znamená, že všechny výkony jsou měřeny v závislosti na míře rizika, které manažer předpokládal, že generuje výnosy z fondu.

Top 10% finančních prostředků v určité kategorii získalo pět hvězdiček. Dalších 22,5% obdrží čtyři hvězdy, střední 35% dostane tři hvězdy, další 22,5% získá dvě hvězdy a poslední 10% dostane jednu hvězdu. Každý podílový fond chce získat a pochlubit vyšší rating a společnost Morningstar často účtuje poplatek za právo inzerovat své skóre.

Investori samozřejmě raději mají své peníze v pětihvězdičkových fondech a ne v jednorázových nebo dvouhvězdních fondech. Z tohoto důvodu se mnozí spoléhají na hodnocení Morningstar při rozhodování o investicích. V tomto přístupu existuje ostrý nedostatek; v době, kdy fond dostane pětihvězdičkový rating za minulé výkony, může být příliš pozdě, než se účastní. Ve skutečnosti se Morningstar a jeho oddaní stoupenci často objeví pozdě na párty.

Co říkají data?

V roce 2014 The Wall Street Journal požadoval, aby společnost Morningstar sestavila komplexní seznam pětihvězdičkových fondů za období deseti let od roku 2004. Publikace zjistila, že 37% fondů ztratilo jednu hvězdičku, 31% ztratilo dvě hvězdy, 14% ztratilo tři hvězdy a 3% klesly až na jednu hvězdu. Pouze 14%, nebo 58 z 403, si ponechalo své prémiové ratingy.

Chcete-li to vyjádřit jiným způsobem, investují investoři peníze do pětihvězdičkového podílových fondů v naději, že dosáhnou pětiletého výsledku, i když jen 14% těchto fondů se hodilo těmto nadějím. Pokud byl investor ochoten přijmout výkonnost čtyř a pět hvězdiček, byly výsledky chutnější, jelikož 51% pětihvězdičkových fondů společnosti Morningstar získalo v roce 2014 čtyřhodinovou nebo vyšší hodnocení. John Rekenthaler z Morningstra rozšířil ve zprávě, který zveřejnil po analýze The Wall Street Journal, a současně poskytl Morningstarovu perspektivu v této věci. Přesto se 49% pětihvězdičkových fondů dostalo v průměru nebo pod průměrem.

Vzhledem k nepokojům v letech 2007-2009 je možné zaznamenat v De Wall Street Journal desetiletou výkonnostní zprávu určité zkreslení způsobené recesemi. Recese se však vyskytují více než jednou za 10 let (1,6 za deset let od šedesátých let), takže je to skutečně vzácné po desetiletí, aniž by došlo k poklesu výkonů podílových fondů.

Nízkonákladový poskytovatel finančních prostředků Vanguard provedl analýzu v roce 2013, aby zjistil, jak fungují fondy Morningstar ve srovnání s benchmarkem stylu za období tří let. Cílem bylo zjistit nadměrné výnosy ve srovnání s benchmarkem a skupinou, která se vrací podle hodnocení.

Studie Vanguard vyprodukovala dva kritické poznatky, z nichž první je "že investor měl méně než 50-50 záběr vybírání fondu, který by překonal bez ohledu na jeho rating v době výběru". To je jiné, než říká, že pětihvězdičkové fondy mají obvykle tendenci překonat jednorozměrné finanční prostředky v každé kategorii, což je obecně pravdivé; co vlastně znamená, že hodnocení hvězd není dobrým prediktorem výkonnosti, když se měří podle benchmarku.

Dalším překvapivějším zjištěním bylo, že jednoleté fondy měly největší výnosy. Společnost Vanguard zjistila, že finanční prostředky v pěti-, čtyř-, tří- a dvouhvězdičkových ratingových skupinách překonaly své výsledky o 37-39%, ale jednoleté fondy vedly k vyššímu výnosu o 46%.

Výdajové poměry mají lepší výsledky

Russel Kinnel, ředitel výzkumu podílových fondů společnosti Morningstar, publikoval v roce 2010 studii porovnávající předpovědní přesnost hodnocení hvězd s jednoduchými nákladovými poměry pro každý fond. Stanovil tři možné výkonnostní parametry, které považoval za poměr úspěšnosti, celkové výnosy a následné hodnocení. Výsledky proběhly samy za sebe.

Jak zdůraznil Kinnel, "v každé třídě majetku v každém časovém období nejlevnější kvintil produkoval vyšší výnosy než nejdražší kvintil." Dodal, že pro každý "testovaný datový bod, nízkorozpočtové fondy porazí vysoké finanční prostředky." Tento trend byl nezměněn pro úspěšnost a následné hodnocení.

Hodnocené hvězdičkami nevykazovaly ani poměr nákladů. Kinnel poznamenal, že "5-ti hvězdičkové podíly nabývaly 1-hvězdné fondy na našich třech opatřeních, i když existovaly výjimky." Jeho údaje naznačují, že fond vyšší hvězdy porazí fond s nižší hvězdou přibližně 84% času.