Kapitál není jediná hra ve městě, pokud jde o rozvíjející se trhy. Šířka a hloubka kategorie pevných příjmů se časem rozrostla a dluh rozvíjejících se trhů se stal svou životaschopnou třídou aktiv. V tomto článku se podíváme na pestrou historii dluhu rozvíjejících se trhů a diskutujeme o tom, co by potenciální investoři měli zvážit před nákupem. (Pro čtení na pozadí, viz Co je rozvíjející se tržní ekonomika? )
Trh s pevným výnosem Pevný výnos zahrnuje řadu typů dluhových závazků: dluhopisy, úvěry, bankovní certifikáty a komerční papíry.
Sjednocujícím znakem těchto produktů je právní, smluvní závazek vydavatele, aby věřiteli zaplatil stanovenou úrokovou sazbu plus celkovou jistinu investovanou v určeném časovém období. Tento smluvní závazek je tím, co způsobuje, že fixní výnosy jsou ve srovnání s akciemi nižší třídou aktiv. Vydávající subjekty zahrnují státní a obecní vlády, vládní agentury, korporace a jednotky zvláštního účelu (SPV), které jsou kryté aktivy, jako jsou hypotéky, auto úvěry nebo pohledávky z kreditních karet (tzv. Asset-backed securities). (Chcete-li se dozvědět více o těchto cenných papírech, podívejte se na Za scénáři hypotéky a Proč se zvyšují sazby hypoték? )
Většina obchodovatelných cenných papírů s pevným výnosem má ratingovou agenturu jako Moody's nebo Standard & Poors. Rating pomáhá investorům posuzovat úvěruschopnost jednotlivých dluhopisů nebo pravděpodobnost, že bude plnit své smluvní platební závazky bez kriminality nebo selhání. (Více o tom naleznete v části Co je ratingové hodnocení společnosti? )
Podle Banky pro mezinárodní platby byla velikost globálního trhu dluhopisů 82 USD. 2 biliony v roce 2009, což z něj činí největší světový investiční trh. Více než polovina tohoto čísla je dluhem vydaným mimo USA. Pro srovnání je velikost světového akciového trhu odhadována na přibližně 36 bilionů dolarů. Růst trhu s dluhopisy pochází z řady zdrojů, včetně rozšíření nových typů produktů a zvýšení počtu zemí, které jsou schopny čerpat z mezinárodních dluhopisů na státní a korporátní úrovni. Tyto země, z nichž mnohé mají nyní ratingy investičního stupně v oblasti sportu, mají barevnou minulost, která vypráví příběh o tom, jak se dluhopisy rozvíjejících se trhů dostaly do dnešní podoby. (Pro související čtení viz Trh dluhopisů: Vzhled zpět .)
-Krize a příležitost Rozvíjející se dluh trhu vyvrcholí až do sedmdesátých let 20. století, kdy nadnárodní banky v USA a Evropě byly aktivními věřiteli vlád rozvojových zemí, zejména v Latinské Americe . Účastníci se na to zmínili jako dluhový trh LDC (méně rozvinutých zemí).
Světová ekonomika zaznamenala v pozdních 70. a 80. letech 20. století obtíže plynoucí ze vzrůstajících cen ropy, dvojciferné inflace a vysokých úrokových sazeb. Tyto faktory vedly řadu nejméně rozvinutých zemí k tomu, že zaostávaly za závazky ohledně externího dluhu a vyvrcholily mexickou dluhovou krizí z roku 1982, kdy mexická vláda vyhlásila moratorium na plnění úrokových plateb. Další země následovaly a nadnárodní banky se ocitly na hromadě neúspěšných aktiv.
Z této krize však přišla nová příležitost; Americké a evropské banky začaly vyměňovat své neúspěšné úvěry a do konce 80. let se tato praxe rozrostla na přiměřeně systematický trh, jehož podpisem byl Bradyův plán z roku 1989 (jmenoval se tehdejší ministr financí Nicholas Brady).
Trh s dluhopisy na bázi Brady byl počáteční instance sekuritizace: vytvoření obchodovatelných cenných papírů s podporou specifických aktiv a peněžních toků. Banky byly schopny převést své splatné úvěry LDC do Bradyho dluhopisů, které byly obchodovatelnými nástroji denominovanými v amerických dolarech a zajištěny americkými státními pokladničními dluhopisy. To umožnilo bankám systematicky zapisovat neúspěšné úvěry do svých rozvah. Mexiko vydalo první obligaci Brady v roce 1990 a trh vzrostl na 190 miliard dolarů, což představuje 13 zemí v prvních šesti letech.
Globalizace a nákaza Okolo doby, kdy byl Bradyho plán vytvořen, světová ekonomika procházela seismickými změnami. Berlínská zeď přišla dolů a ekonomiky východní Evropy a bývalého Sovětského svazu se připojily k celosvětové straně. Čína, Indie a trhy jihovýchodní Asie se rychle vyvíjely do bohatých, bohatých ekonomik. Vzhledem k tomu, že tyto země rostly ve velikosti a bonitě, tak i globální dluhové a akciové trhy. Portfoliový kapitál volně proudil z rozvinutých trhů Severní Ameriky, Evropy a Japonska na rozvíjející se trhy, což je pozdější termín pro nejméně rozvinuté země. Hodně z těchto investic bylo spekulativní a zahrnovaly hedgeové fondy a další, kteří se snažili využít výhod potenciálních výnosů těchto liberalizujících trhů.
Liberalizace se však v mnoha případech dostala před sebe, neboť růst trhu překonala zavedení řádné právní a hospodářské infrastruktury. Slabé bankovní systémy a deficity běžného účtu vedly tyto země k zranitelnosti vůči vnějším šokům. To bylo jasné v létě roku 1997, kdy thajská měna, thajská baht, znehodnotila více než polovinu; Korejský vítěz následoval brzy poté, s 70% pokles. (Pro související čtení zkontrolujte Deficity běžného účtu .)
Nejistota způsobená měnovými šoky vedla k masivnímu úniku kapitálu z regionu, což způsobilo, že se místní dluhopisy a akciové trhy ponořily. Bohužel se krize nezastavila na hranicích asijských zemí. Investoři viděli rozvíjející se trhy jako jednu třídu aktiv a vyhnali se ze svých hospodářství ve východní Evropě a Latinské Americe, stejně jako v Asii v masivním letu ke kvalitě.Věci se zhoršily, když ruská vláda v srpnu 1998 porušila své nesplacené dluhové závazky. To způsobilo masivní globální finanční dislokaci včetně dobře zveřejněného rozpadu masivního hedžového fondu Long Term Capital Management na podzim roku 1998. (Učit se
Cesta k zotavení
Navzdory nástupu 90. let a probíhajícím problémům na počátku devadesátých let v Argentině, Brazílii a jinde vznikly nové trhy s dluhem není kolaps. Ve skutečnosti se mnoho lidí těšilo solidnímu růstu po roce 2002 s trvale silnými akciovými trhy, posilováním ratingů státních dluhů a hospodářským růstem. Mnoho zemí, které v devadesátých letech scházely deficity běžného účtu (deficity spojené s vysokou inflací a slabými domácími finančními pozicemi), se během této doby dostaly do obchodních přebytků a vytvořily značné devizové rezervy. Země jako Brazílie, které dovolily, aby se její měna pluly, viděla, že jejich místní měny dramaticky oceňují dolar USA.
Investice do dluhů vznikajících trhů
Jedním ze základních faktorů při rozhodování o tom, zda investovat do dluhů rozvíjejících se trhů, jsou rizika, která chcete podniknout. Tyto trhy nabízejí kombinaci suverénních, obecních, korporátních a strukturovaných dluhů stejně jako rozvinuté trhy. Nabídky jsou rozděleny do tuzemských i externích, přičemž první jsou emise v místní měně a ty jsou denominovány v amerických dolarech nebo v jiné měně.
Dluh rozvíjejících se trhů je snadno přístupná třída aktiv prostřednictvím vzájemných fondů. Známí správci fondů, jako jsou PIMCO, Alliance Bernstein, Western Asset Management a DWS Scudder, nabízejí finanční prostředky, které umožňují přístup k různým zemím a typům produktů. Například PIMCO nabízí tři různé dluhové fondy rozvíjejících se trhů, z nichž každá má jiné zaměření: dluhopisy v domácí měně (tuzemské), dluhopisy denominované v americkém dolaru a směs přímých měnových expozic s diverzifikovanými dluhopisy, úvěry a dalšími nástroji. Vzájemné fondy umožňují drobným investorům podílet se na třídě aktiv, která by jinak byla obtížně přístupná nebo diverzifikovaná. Dluhopisy neobchodují jako s akciemi a proces investování do jednotlivých cenných papírů může být nákladný, časově náročný a složitý. (Více informací naleznete v dokumentu Evaluace dluhopisových fondů: Keeping It Simple .)
Závěry Dluhy rozvíjejících se trhů se dostaly do cesty od krize 80. a 90. let. Lepší právní, regulační a ekonomické klima v mnoha zemích v Asii, Latinské Americe, východní Evropě a jinde přineslo na tomto trhu určitou stabilitu. Porozumění tomu, jak se tyto trhy vyvíjely, a seznámení se s nabídkami dostupnými na kapitálových trzích dnes může pomoci investorům s touto třídou aktiv a jejich potenciální rolí v portfoliu.