Systém, podle kterého jsou úrokové sazby, měny a zlato pevně stanoveny, je archaický a archaický. Existují dva společné prvky, pokud jde o stanovení těchto sazeb: Jeden, fixace se provádí v Londýně, a dvě, opravu provádí velmi vybraná skupina.

Zvažte opravu londýnské mezibankovní nabídnuté sazby (LIBOR), referenční sazbu, která se používá jako reference pro bilióny dolarů v úvěrech a swapech. LIBOR odráží krátkodobé náklady na fondy pro velké banky působící v Londýně. Před 1. únorem 2014 byla LIBOR spravována britskou asociací bankéřů (BBA). Každý den by BBA přezkoumala skupinu více než tucet bank a požádala každou přispěvatelskou banku, aby založila své návrhy LIBOR v odpovědi na následující otázku: "Za jakou míru byste si mohl půjčit prostředky, měl byste tak učinit tím, že byste požádali a pak přijmout mezibankovní nabídky v přiměřené tržní velikosti těsně před 11 a. m. Londýnský čas? "Příspěvky, které byly obdrženy, byly poté seřazeny v sestupném pořadí, přičemž příspěvky v horním a dolním kvartilem byly vyloučeny jako mimořádné a aritmetický průměr zbývajících příspěvků použitých k dosažení sazby LIBOR. Samostatné sazby LIBOR pro 15 různých splatností 10 hlavních měn pak byly zaznamenány v 11: 30 a. m. (Viz také "Co je ICE LIBOR a pro co je používáno?")

Na devizovém trhu se uzavírací měna "fix" vztahuje k referenčním měnovým kurzům, které jsou nastaveny v Londýně na 4 p. m. denně. Známá jako referenční sazby WM / Reuters jsou tyto sazby stanoveny na základě skutečných transakcí nákupu a prodeje prováděných forem obchodníků na mezibankovním trhu během 60 sekundového okna (30 sekund na každé straně 4 p.m). Referenční sazby pro 21 hlavních měn jsou založeny na mediánu úrovně všech obchodů, které jsou realizovány v tomto jednominutovém období.

Cena zlata je stanovena pomocí staletého rituálu, který se datuje do roku 1919. Od roku 2014 se do opravy zlata zapojilo pět bank - Barclays, Deutsche Bank AG, Bank of Nova Scotia, HSBC Holdings a Societe Generale. Cena zlata je stanovena dvakrát denně v 10:30 a. m. a 3 p. m. Londýnský čas. Fixace se provádí telekonferencí mezi pěti bankami, se současným předsedou (předsednictvo rotuje každoročně) oznamující počáteční cenu ostatním čtyřem členům, kteří pak tuto cenu předají svým zákazníkům. Na základě objednávek zákazníků a jejich vlastních obchodů pak banky prohlašují, kolik zlatých pruhů chtějí koupit nebo prodávat za aktuální cenu. Cena zlata se pak upravuje směrem nahoru nebo dolů, dokud nebude poptávka a nabídka přibližně srovnatelná, tj. E. nerovnováha je 50 bary nebo méně, kdy je cena zlata deklarována jako fixní.

Archaické praktiky používané při stanovování těchto kritérií byly významným přispěvatelem k nedávno objevenému zneužívání. Tato měřítka jsou používána k tomu, aby se ve smlouvách a obchodech oceňovaly miliardy dolarů, a dohoda mezi několika hráči, která je umístila uměle, narušila efektivitu trhu, zničila důvěru investorů ve spravedlivé trhy a obohatila hrst na úkor milionů.

Jak vznikla podezření

LIBOR a zlaté sazby se dostaly pod zvláštní pozornost po dvou hlavních trzích s medvědy v první dekádě tohoto tisíciletí. Konec každého "medvěda" byl poznamenán obnovenou horlivostí mezi regulátory a subjekty na trhu, aby zavedli politiky, které by zabránily opakování předchozího cyklu boom-bust. Takže po tržní medvědi 2000-2002, jejíž ztráty zahrnovaly společnosti Enron, WorldCom a řadu dalších společností zapletených do účetních nesrovnalostí, byla legislativa Sarbanes-Oxley schválena za účelem zlepšení správy a řízení podniků a regulace zaměřené na zachování nezávislosti investic výzkumu.

V důsledku globálního medvědího trhu za léta 2008-09 se nad regulačním hlediskem dostalo nadměrného přijímání rizik finančními institucemi. Jedním z účinků této zvýšené kontroly bylo odhalit manipulační praktiky, které používají vlivné banky a instituce, aby stanovily referenční sazby pro úrokové sazby, měny a možná i zlato.

Primární motivací k manipulaci s benchmarkovými sazbami je zvýšení zisku. Druhou motivací, konkrétně s ohledem na LIBOR, bylo omezit úroveň finančního stresu, který některé banky byly ve vrcholu globální úvěrové krize v období 2007-2009. Tyto banky v této době záměrně snížily své podání LIBOR, aby uvedly dojem, že jejich protistrany mají vyšší míru důvěry v ně, než skutečně.

Nápravná opatření

V budoucnu je možné zabránit těmto problémům prostřednictvím opatření, jako je správa benchmarku nezávislými subjekty a účinnější regulace.

Administrativa nezávislými subjekty

• : Profesorka obchodní univerzity v New Yorku, Rosa Abrantes-Metz, a její manžel Albert Metz publikovali špičkový výzkum, který zdůraznil problémy s LIBORem a opravou zlata. Společnost Abrantes-Metz vyjádřila obavu, že několik osob, které zjevně nemají žádný dohled, má pravomoc stanovit referenční ceny (u finančních aktiv nebo nástrojů), v nichž mají několik dalších zájmů. V článku z ledna 2014 ve finančním časopise navrhla, aby měřítka budoucnosti byly vždy, pokud je to možné, založeny na skutečných obchodech a měly být spravovány nezávislými subjekty bez přímých finančních zájmů v referenčních hodnotách. Nastavení LIBOR již navazuje na tuto cestu, jelikož je administrováno od 1. února 2014 správou Intercontinental Exchange Benchmark Administration (IBA) a je nyní známo jako ICE LIBOR (dříve známý jako BBA LIBOR).Zatímco metodika je jen málo změněna, byly provedeny některé změny, které pomohou zajistit integritu sazeb LIBOR, například individuální podání nebyla publikována teprve tři měsíce po datu podání. Účinnější regulace
• : U skandálů LIBOR-fix a forex-fix se po léta před tím, než byly konečně vystaveny, objevily obavy o tajné dohodě a manipulaci. V obou případech se regulátoři posunuli až poté, co novináři (a výzkumní pracovníci jako Metzes) již provedli počáteční spadework. Například škandál pro stanovení LIBOR byl objeven poté, co někteří novináři zjistili neobvyklé podobnosti sazeb poskytovaných bankami během finanční krize v roce 2008. Co se týče emisí směnných kurzů forexu, nejprve se dostalo do pozornosti v červnu 2013 poté, co Bloomberg News oznámilo podezřelé cenové rázy kolem 4 p. m. opravit. Podobný vzorec se vyvíjí s ohledem na fixaci zlata. Abrantes-Metz a Albert Metz píšou v návrhu výzkumného dokumentu vydaného v únoru 2014, že neobvyklé obchodní modely v době odpoledne opraví vloupání tajného chování a vyžadují další vyšetřování. Pro zjištění takových obchodních anomálií je zapotřebí účinnější regulace. Mamutový forexový trh může také potřebovat lepší regulaci, aby se zabránilo neopatrnému zneužívání, jako je přední běh a dohoda s cílem řídit směnné kurzy v jednom směru nebo na určitou úroveň. (Více o této diskusi naleznete v části "Jak může být fixní nástroj Forex Fix.") Regulační úřady rychle podnikly kroky v případě skandálů LIBOR-fix a forex-fix. V souvislosti s debaklem LIBOR-fix se již několikrát vynořilo několik významných vedoucích, konkrétně v Barclays, kde v roce 2012 rezignovali tři vrcholové vedení. V prosinci 2013 sankcionovala Evropská unie šest předních bank a finančních institucí o rekordních 1,71 EUR. miliardy pokut za svou roli ve skandálu LIBOR. Ve fiasku forex-fix nejméně desítky regulátorů na obou stranách Atlantiku vyšetřují obvinění z tajné dohody obchodníků s cenami a manipulace s cenami a více než 20 obchodníků bylo již pozastaveno nebo propuštěno v důsledku interních šetření.

Bottom Line

Na konci dne mohou být zastaralé procesy minulého století, které byly používány po desetiletí pro stanovení referenčních sazeb, potřeba úplnou revizi, aby se podpořila větší transparentnost a předešlo budoucímu zneužívání. Zrušení užívání výrazu "fix" s výrazně negativní konotací na finančních trzích by bylo dobrým místem k zahájení.