Termínová výnosová křivka označuje vztah mezi krátkodobými a dlouhodobými úrokovými sazbami cenných papírů s pevným výnosem vydaných státní pokladnou Spojených států. Obrácená výnosová křivka nastává, když krátkodobé úrokové sazby překračují dlouhodobé sazby. Z hospodářského hlediska je invertovaná výnosová křivka pozoruhodnou událostí. Zde vysvětlujeme tento vzácný jev, diskutujeme o jeho dopadu na spotřebitele a investory a řekneme vám, jak přizpůsobit své portfolio tak, aby na něj odpovídalo.

Krátkodobé úrokové sazby jsou typicky nižší než dlouhodobé sazby, takže výnosová křivka se snižuje, což odráží vyšší výnosy pro dlouhodobější investice. To je označováno jako normální výnosová křivka. Když se rozpětí mezi krátkodobými a dlouhodobými úrokovými sazbami snižuje, výnosová křivka se začíná vyrovnávat. Plošná výnosová křivka je často vidět během přechodu z normální výnosové křivky na obrácenou.

Obrázek 1 - Normální výnosová křivka

Co naznačuje křivka obráceného výnosu?

Historicky byla invertovaná výnosová křivka považována za indikátor nevyřešené hospodářské recese. Pokud krátkodobé úrokové sazby překračují dlouhodobé sazby, tržní sentiment naznačuje, že dlouhodobý výhled je špatný a že výnosy nabízené dlouhodobým fixním výnosem budou i nadále klesat. Tento postoj byl nedávno zpochybněn, jelikož zahraniční nákupy cenných papírů vydaných americkou státní pokladnou vytvořily vysokou a trvalou úroveň poptávky po produktech podporovaných vládním dluhem Spojeného království. Když investoři agresivně hledají dluhové nástroje, dlužník může nabídnout nižší úrokové sazby. Když k tomu dojde, mnohí argumentují, že zákony nabídky a poptávky, spíše než hrozící ekonomická záchvěv a zášť, umožňují věřitelům přilákat kupce, aniž by museli platit vyšší úrokové sazby.

Obr. 2 - Obrácená výnosová křivka: poznamenat inverzní vztah mezi výnosem a splatností

Dopad na spotřebitele

Kromě negativního dopadu na investory má dopad i obrácená výnosová křivka na spotřebitele. Například domácí kupující, kteří financují své nemovitosti hypotékami s nastavitelnou sazbou, mají plány úrokových sazeb, které jsou pravidelně aktualizovány na základě krátkodobých úrokových sazeb. Pokud jsou krátkodobé sazby vyšší než dlouhodobé sazby, mají platby na ARM tendenci růst. Pokud k tomu dojde, úvěry s pevnou úrokovou sazbou mohou být atraktivnější než úvěry s nastavitelnou sazbou.

Podobně jsou dotčeny úvěrové řádky. V obou případech musí spotřebitelé věnovat větší část svých příjmů k obsluze stávajícího dluhu. To snižuje spotřební výnos a má negativní vliv na ekonomiku jako celek.

Dopad na investory s pevným příjmem

Inverze výnosové křivky má největší dopad na investory s pevným příjmem. Za běžných okolností mají dlouhodobé investice vyšší výnosy; protože investoři riskují své peníze na delší časové období, jsou odměňováni vyššími výplatami.Obrácená křivka eliminuje rizikovou prémii za dlouhodobé investice, což investorům umožňuje získat lepší výnosy s krátkodobými investicemi. Když je rozpětí mezi americkými státními bankami (bezriziková investice) a rizikovějšími korporátními alternativami v historických minimech, je často snadné rozhodnutí investovat do vozidel s nižším rizikem. V takových případech nákupy cenných papírů zajištěných ministerstvem financí poskytují výnos podobný výnosu z dluhopisů, podnikových dluhopisů, investičních fondů a dalších dluhových nástrojů, avšak bez rizika spojeného s těmito vozidly. Finanční prostředky peněžního trhu a vkladové listy (CD) mohou být také atraktivní - zejména pokud roční výplatní listina vyplácí výnosy srovnatelné s výnosy na dluhopisu 10 let.

Vliv na kapitálové investice

Když se výnosová křivka stane obrácenou, ziskové marže klesá u společností, které si půjčují hotovost za krátkodobé sazby a půjčují za dlouhodobé sazby, jako jsou komunitní banky. Stejně tak jsou hedgeové fondy často nuceny přijímat zvýšené riziko, aby dosáhly požadované úrovně návratnosti. Ve skutečnosti špatná sázka na ruské úrokové sazby je do značné míry připsána za zánik Long-Term Capital Management, známého hedgeového fondu vedeného obchodníkem s obligacemi Johnem Meriwetherem.

Navzdory jejich důsledkům pro některé strany, inverze výnosových křivek mají tendenci mít menší dopad na spotřební splátky a zdravotnické firmy, které nejsou závislé na úrokových sazbách. Tento vztah je zřejmý, když inverze výnosové křivky předchází recesi. Když k tomu dojde, investoři mají tendenci se obracet na obranné akcie, jako například v potravinářském, ropném a tabákovém průmyslu, které jsou často méně postiženy poklesy ekonomiky.

Zatímco spodní hranice

Zatímco odborníci si kladou otázku, zda invertovaná výnosová křivka zůstává silným indikátorem nevyřešené ekonomické recese, nezapomeňte, že historie je plná portfolií, které byly zničeny, když investoři slepě sledovali předpovědi o tom, tentokrát." V poslední době se krátkozrakostní investoři, kteří tuto mantru vyvíjeli, podíleli na "technologickém vraku" a přitahovali akciové společnosti do nadnárodních cen, přestože tyto firmy neměly naději, že budou mít někdy zisk.

Chcete-li být chytrým investorem, ignorujte šum. Místo toho, abyste vynaložili čas a úsilí a zjistili, co přinese budoucnost, postavte své portfolio na základě dlouhodobého myšlení a dlouhodobého přesvědčení - nikoli krátkodobých pohybů na trhu. Kvůli vašim potřebám krátkodobého příjmu je zřejmé: vybrat investici s nejvyšším výnosem, ale nezapomeňte, že inverze jsou anomálie a netrvají věčně. Po ukončení inverzní akce upravte odpovídající portfolio.