a:

Konvertibilní dluhopisy mají znaky majetkových cenných papírů, protože mohou být podmíněně převedeny na akcie. To je činí citlivějšími na zprávy společnosti a méně citlivé na systematické ekonomické podmínky, přinejmenším ve srovnání s tradičními dluhopisy. Oceňování konvertibilního dluhopisu tedy musí mít charakteristika oceňování dluhopisů a ocenění vlastního kapitálu.

Opce vlastního převodu se chová jako nákupní opce pro podkladovou akcii společnosti. Podobně jako opce k nákupu, změna hodnoty vychází z rozptylu základní ceny akcií, poměru konverze, úrokových sazeb a splatnosti opčního nástroje.

Úloha ocenění

Ocenění je pojem používaný k popisu procesu určování reálné hodnoty finančního aktiva. Téměř každý základní model oceňování se zaměřuje na zjištění současné hodnoty očekávaných budoucích peněžních toků daného aktiva.

Odhadování peněžních toků pro dluhopisy může být obtížné. Tradiční dluhopisy, u nichž ani emitent, ani investor nemohou měnit smluvní platby ani data splatnosti, lze určit poměrně snadno, pokud jsou obavy z neplnění zbývaly na okamžik.

Problémem je, že většina dluhopisů má nějakou formu vložených opcí nebo jiných podmíněných změn budoucích peněžních toků. Dluhopisy mohou být povýšitelné nebo vypověditelné, mají zrychlené možnosti zpětného odkupu, mohou mít pohyblivou sazbu nebo mohou být převoditelné.

Ocenění tradičních dluhopisů

Tradiční ocenění dluhopisů zahrnuje tři kroky: odhad očekávaných budoucích peněžních toků; způsob stanovení přiměřené diskontní sazby pro budoucí peněžní toky, ačkoli by bylo možné použít více diskontních sazeb; a způsob, jak uplatnit diskontní sazbu (s) na očekávané budoucí peněžní toky s cílem dosáhnout současné hodnoty.

Budoucí peněžní toky by měly být stejné jako kupní kupony, které ještě nebyly splatné, plus nominální hodnotu dluhopisu při splatnosti. Diskontní sazby nelze nastavit tak, aby byly úhledné; je třeba je upravit tak, jak se upravují současné výnosy. Vztah mezi hodnotou dluhopisů a diskontními sazbami je stejný jako vztah mezi cenami dluhopisů a výnosy: čím nižší je diskontní sazba, tím vyšší je hodnota dluhopisu a naopak.

Ocenění konvertibilních dluhopisů

Konvertibilní dluhopisy mají zabudovanou schopnost převést na akcie. Toto je někdy označováno jako "vlastnost účasti na akciích". Existuje několik způsobů oceňování konvertibilních dluhopisů. Některé jsou poměrně jednoduché, jiné jsou podrobnější a snaží se odpovědět na složité otázky. Složitou otázkou by mohlo být, jak ocenit přepočítací prémii na akcii nebo konvertibilní dluhopisy, které mají také opce na nákup a prodej.Investor by mohl chtít předvídat dopad úrokových sazeb na ceny akcií a jak by to mohlo změnit konvertibilní hodnoty.

Jedna z nejběžnějších a nejjednodušších metod oceňování konvertibilních dluhopisů může být vyjádřena jako: Hodnota konvertibilního dluhopisu = nezávislá hodnota přímých dluhopisů + nezávislá hodnota konverze.

Konvertibilní dluhopisy jsou poněkud paradoxně méně rizikové než tradiční dluhopisy. Důvodem je to, že zvýšené riziko snižuje hodnotu vlastností dluhových cenných papírů a zvyšuje hodnotu možnosti konverze.