AQR, velký hedge fond založený slavným investorem Cliff Asness, používá strategii statistické arbitráže tím, že zaujme krátkou pozici v akciích s vysokou beta a dlouhou pozici v akciích s nízkým beta. Tato strategie je známá jako sázka proti beta. Tato teorie je založena na údajné neefektivnosti modelu tvorby cen kapitálových aktiv nebo CAPM, protože velké finanční prostředky jsou omezeny typem páky, který mohou využít, a rizikem, který mohou trvat. Beta je statistická míra rizika jednotlivých akcií nebo portfolií vůči trhu jako celku. Fráze vsadila proti beta byl vytvořen z několika ekonomických dokumentů napsaných tvůrci strategie.

Beta

Beta je měřítko rizika, které nelze diverzifikovat. Beta 1 znamená, že akcie nebo portfolia se pohybují přesně v kroku s větším trhem. Beta větší než 1 znamená, že aktivum s vyšší volatilitou má tendenci se pohybovat nahoru a dolů s trhem. Beta menší než 1 označuje aktivum méně volatilní než trh nebo aktivum s vyšší volatilitou, které nesouvisí s větším trhem. Záporný beta ukazuje, že aktivum se pohybuje nepřímo na celém trhu. Některé deriváty, jako jsou prodejní opce, mají konzistentně negativní betas.

CAPM

CAPM je model, který vypočítá očekávanou návratnost aktiva nebo portfolia. Vzorec určuje očekávaný výnos jako převládající bezrizikovou sazbu plus návratnost trhu snížená o bezrizikovou sazbu, která se rovná beta stavu akcií. Bezpečnostní tržní linie nebo SML je výsledkem CAPM. Ukazuje předpokládanou míru návratnosti jako funkci nerozdělitelného rizika. SML je přímka, která zobrazuje riziko vrácení daného aktiva. Sklon SML se rovná tržní rizikové prémii. Tržní riziková prémie je rozdíl mezi očekávaným výnosem z tržního portfolia a bezrizikovou sazbou.

Sázka proti strategii Beta

Základní sázka proti strategii beta je najít aktiva s vyššími bata a zaujmout v nich krátkou pozici. Současně se využívá páková dlouhá pozice v aktivech s nižšími bázemi. Myšlenkou je, že vyšší beta hodnoty jsou předražené a nižší beta hodnoty jsou podhodnocené. Teorie předpokládá, že ceny akcií se nakonec vrátí do souladu. To je v podstatě strategická arbitrážní strategie s tím, že ceny aktiv se vrátí na mediánovou cenu versus riziko. Tato střední hodnota je definována jako SML.

Hlavním principem CAPM je, že všichni rozumní investoři investují své peníze do portfolia s nejvyšším očekávaným přebytkem na jednotku rizika. Očekávaný přebytek výnosu na jednotku rizika je znám jako Sharpeův poměr. Investor pak může využít tento pákový efekt na základě svých individuálních rizikových preferencí.Nicméně mnoho velkých podílových fondů a individuálních investorů je omezeno množstvím páky, které mohou využít. Výsledkem je, že mají tendenci k nadvážení svých portfolií směrem k vyšším beta aktivům za účelem zlepšení výnosů.

Toto naklonění směrem k vyšším stavům beta indikuje, že tyto aktiva vyžadují nižší výnosy očištěné o riziko versus nižší beta. V podstatě se někteří odborníci domnívají, že svah linky SML je příliš plochý pro trh Spojených států versus CAPM. Toto údajně vytváří cenovou anomálii na trhu, v němž se nějaký pokus o zisk. Některé ekonomické dokumenty, které provádějí historické zpětné testování, ukazují vynikající poměr Sharpe versus trh jako celek.

Při zkoumání tohoto jevu vybudoval AQR tržně neutrální sázení proti beta faktorům, které lze použít k měření tohoto nápadu. V praxi to znamená, že výkon této strategie trpí komisiony a dalšími obchodními náklady. Jako taková nemusí být pro individuální investory užitečná. Strategie pravděpodobně vyžaduje velké množství kapitálu a přístup k nízkým obchodním nákladům je úspěšný.