Devalvace a přecenění jsou oficiální změny hodnoty národní měny ve vztahu k jiným měnám. Termíny se obecně používají k označení oficiálně sankcionovaných změn hodnoty měny v režimu fixního směnného kurzu. Devalvace a přecenění jsou tedy typicky jednorázové události - ačkoli se mohou příležitostně objevit řada takových změn - které jsou obvykle pověřeny vládou nebo centrální bankou národa.

Naproti tomu změny úrovní měn, které fungují v rámci systému s pohyblivým směnným kurzem, jsou známé jako znehodnocení a zhodnocení měny a jsou vyvolávány tržními silami. Paradoxně, přestože devalvace a přecenění se stávají méně problémem pro globální ekonomiku, neboť většina hlavních národů přijala plávající směnný systém, pohyby směnných kurzů nadále výrazně ovlivňují ekonomické bohatství většiny národů.

Systém fixního směnného kurzu

Devalvace se týká změny směnného kurzu měny směrem dolů, zatímco přecenění se týká směnného kurzu směrem nahoru. Abychom pochopili, proč se vyskytují, je třeba nejprve získat představu o konceptu fixního směnného kurzu.

V systému pevných směnných kurzů je národní měna země fixní na jednu hlavní měnu, jako je dolar USA nebo euro, nebo je vázána na koš měn. Počáteční směnný kurz je stanoven na určité úrovni a může být povolen kolísat v rámci určitého pásma, obecně pevně stanoveného procentního podílu na každé straně základní sazby. Frekvence změn pevného směnného kurzu závisí na filozofii národa. Některé národy mají stejnou míru po celé roky, zatímco jiné mohou občas upravit, aby odrážely ekonomické fundamenty.

Pokud se skutečný směnný kurz výrazně odchyluje od základní sazby a přesune se z povoleného pásma, intervenuje centrální banka, aby ji uvedla zpět do souladu s cílovou základní sazbou. Předpokládejme například, že hypotetická měna nazvaná Pseudo-dolar (PSD) je pevně stanovena vůči americkému dolaru ve výši 5 PSD za USD s povoleným pásmem 2% na obou stranách základní sazby nebo 4 90 až 5. 10. Pokud PSD oceňuje (tj. Obchoduje pod dolní úrovní povoleného pásma), říká 4. 88, centrální banka prodá domácí měnu (PSD) a koupí cizí měnu (USD), na kterou má domácí měna je pevná. Naopak, pokud PSD znehodnotí a obchoduje blízko nebo nad 5.10 horní konec povoleného pásma, centrální banka bude kupovat domácí měnu (PSD) a prodávat cizí měnu (USD).

Příčiny devalvace a přecenění

Zatímco devalvace je mnohem běžnější než přecenění, oba se objevují proto, že směnný kurz byl stanoven na uměle nízké nebo vysoké úrovni. To dělá pro centrální banku stále obtížnější bránit fixní sazbu, což zase přitahuje nechtěnou pozornost měnových spekulantů, kteří ztrácejí čas na testování rozhodnutí centrální banky bránit pevný směnný kurz. Centrální banka musí mít dostatečné devizové rezervy, aby byla ochotna koupit všechny nabízené částky své měny za pevný směnný kurz. Pokud jsou tyto devizové rezervy nedostatečné, banka nemusí mít jinou možnost než devalvovat měnu.

Jedním z nejslavnějších příkladů devalvace měny byl výjezd britské libry z mechanismu směnných kurzů (ERM) v září 1992. ERM byl předchůdcem tvorby eura a byl systémem pro vázání hodnoty libru a ostatních měn k měně Deutsche, aby získala ekonomickou stabilitu a nízkou inflaci. 16. září 1992 - den, který byl v britském tisku později nazýván "černá středeční" - klesla libra pod masivní spekulativní útok, protože měnové spekulanti se domnívali, že měna obchodovala na uměle vysoké úrovni. Ve snaze omezit špekulantní šílenství přijala Bank of England nouzová opatření, jako je povolení k využití miliard dolarů na obranu měny a zvyšování úrokových sazeb z 10% na 12% na 15% během dne. Tato opatření neměla žádný užitek, neboť křivka byla vytlačena z ERM, čímž si na své krátké librové pozici vyčíslil legendární manažer hedgeových fondů George Soros zisk ve výši 1 miliardy dolarů.

Efekty na ekonomiku

Devalvace má často zpočátku nepříznivý vliv na ekonomiku, ačkoli nakonec vede k výraznému nárůstu vývozu a souběžnému snižování schodku běžného účtu, což je fenomén známý jako J-křivka. V počátečním období po devalvaci se dovozy stávají mnohem dražšími, zatímco export zůstává stagnující, což vede k většímu schodku běžného účtu. Nižší hodnota domácí měny může také vést k tomu, že dovezené položky stojí mnohem více, což vede k "dovážené" inflaci. V průběhu času však nižší domácí měna činí vývozy konkurenceschopnější na světových trzích, zatímco spotřebitelé mohou vyhýbat drahým dovozům, což vede ke zlepšení schodku běžného účtu.

V řadě případů byla devalvace doprovázena masivním únikem kapitálu, protože zahraniční investoři vytáhli svůj kapitál z země. To dále zhoršuje ekonomický dopad devalvace, protože uzavření průmyslových odvětví, které byly závislé na zahraničním kapitálu, zvyšuje nezaměstnanost a snižuje hospodářský růst, což vyvolává recesi. Účinky recese mohou být zesíleny vyššími úrokovými sazbami, které byly zavedeny k obraně domácí měny.Devalvace někdy také vyvolává nákazový efekt, jak ukázala asijská krize z roku 1997, kdy měnové krize postihují řadu národů - převážně rozvíjejících se ekonomik - s podobnými, neklidnými ekonomickými základy.

Přecenění nemá stejné dalekosáhlé účinky jako devalvace, neboť přecenění je obecně vyvoláváno rychlým zlepšením - nikoliv zhoršením - ekonomických fundamentů. V průběhu času může přecenění pravděpodobně vést k přechodnému přebytku běžného účtu státu do určité míry

Impact portfolia

Protože devalvace měny je zdaleka pravděpodobnější událostí, investoři by si měli být vědomi rizik spojených s devalvací, neboť může mít dopad na návratnost portfolia, zejména v případě měnové nákazy.

Předpokládejme, že máte 10% svého portfolia v dluhopisech denominovaných v dříve popsaných pseudodalorech s aktuálním výnosem 5%. Pokud by se pseudo-dolary podrobily 20% devalvaci, váš čistý výnos z těchto dluhopisů by byl -15%, spíše než + 5%. Výsledkem je, že celková návratnost vašeho portfolia se sníží o 1,5% (tj. 10% váha portfolia X -15%).

Ale řekněme, že celkově máte 40% svého portfolia v aktivách rozvíjejících se trhů a jsou postiženi nákazovým účinkem devalvace pseudo-dolaru. Pokud se tyto rozvíjející se tržní aktiva také sníží o 20%, vaše celkové výnosy z portfolia by klesly o velmi významné 8%,

Co sledovat

• Buďte informováni o měně kapary - Jeden z největších měnové problémy konfrontující globální ekonomiku v posledních letech byly umělé potlačování čínského jüanu, což pomohlo Číně získat obrovský podíl na celosvětovém vývozu na trhu. Čína dovolila, aby se juan postupně ocitl, a to kvůli neustálým výzvám Spojených států a jiných zemí k rychlému přecenění juanů. Jedním nebo druhým způsobem by tato otázka mohla mít zásadní dopad na globální ekonomiku, takže zůstaňte v souladu s vývojem v této oblasti.
• Omezte svoji expozici na rozvíjejících se trzích se zhoršujícími se základy - Nákladová měna je skutečným ohrožením vašeho portfolia, a tak omezte svou expozici na rozvíjejících se trzích, jejichž hospodářské fundamenty se zhoršují. Zejména si dejte pozor na státy s rostoucími deficity běžného účtu a vysokými mírami inflace. Měny národů, jako jsou Indie a Indonésie, které mají tyto charakteristiky, patřily mezi nejhorší výkonné v létě roku 2013, protože vyhlídka amerického Federálního rezervního systému klesla svůj program nákupu dluhopisů (což bylo viděno jako signál možného zpřísnění měnové politiky ) způsobilo masivní letání kapitálu z rozvíjejících se trhů.
• Zvažte vliv pohybů měn na vaše celkové výnosy z portfolia - držení aktiv v měně, která oceňuje, může zvýšit návratnost vašeho portfolia. Naopak, jak ukazuje příklad výše, držení aktiv v znehodnocující měně může mít vliv na výkonnost portfolia. Zvažte tedy vliv zhodnocování a odpisování měny na celkové výnosy portfolia.

Bottom Line

Devalvace měny může být skrytým zdrojem portfoliového rizika, zvláště pokud to má za následek nákazový efekt. Investoři by si měli být vědomi tohoto rizika na svých portfoliích a také zvážit dopad pohybu měn na celkové výnosy portfolia.