Odpoledne 6. května 2010 se Dow Jones Industrial Average (DJIA) snížil o 800 bodů za méně než 20 minut, než zotavil většinu svých ztrát a vytvořil nový termín ve finančním lexikonu - "havárie blesku. "Dowův vnitrodenní pokles o 998,5 bodu nebo 9,2% byl jeho největší pokles v rekordních hodnotách, zatímco jeho vnitrodenní swing o 1 010 bodů byl druhý největší v historii indexu, překročil pouze o 1, 018-bodový swing 10. října 2008. Zatímco Dowův dočasný zmatek během bleskové havárie byl hrůznou připomínkou kolapsu trhu po bankrotu Lehman Brothers v září 2008, viník tentokrát nebyl převážně medvědí sentiment, ale něco zcela jiného - obchodování s programy.

Co je to Program Trading?

NYSE má spíše datovanou definici programového obchodování, kterou definuje jako (a) index arbitrage, nebo (b) nákup nebo prodej koše nebo skupiny 15 nebo více akcií jako součást koordinované strategie obchodování. Indexová arbitráž je jednou z nejčasnějších strategií obchodování s programy a v zásadě zahrnuje využití cenových rozdílů mezi například futures na akciový index a podkladové akcie v tomto indexu.

V širším slova smyslu může být obchodování s programy definováno jako všechny aspekty počítačového obchodování, včetně algoritmického obchodování, vysokofrekvenčního obchodování (HFT) a kvantitativního obchodování. Obchodování s programem se obvykle provádí institucionálními obchodníky v zajišťovacích fondech, makléřstvích a firmách HFT, jakož i institucím, jako jsou vzájemné fondy a penzijní fondy. Obvykle se jedná o nákup nebo prodej různých akcií ve velkých množstvích.

Není to nový zájem, ale rostoucí

Zde je výtah z novinové zprávy o obchodování s programem: "Byla to typická …. den na Wall Street, pomalý, nervózní trh, když náhle poptávka po velkých jménech vyskočila a začala zřejmá rally. Stejně jako náhle se ceny snížily a Dow Jones Industrial Average skončil sezením se ztrátou. "Zpráva dále říká, že v investiční společnosti" vedoucí pracovníci věděli, že telefonní hovory by přicházely od zběsilých klientů, kteří požadovali, aby věděli, proč se trh neuskutečnil bez zjevného důvodu. Ředitelé také věděli, jak by odpovídali: Počítačové programové obchodování, které provedli několik velkých makléřů. "Zpráva dodává, že obchodování s programem" bylo široce obviňováno z podnícení volatility na burze cenných papírů, děsivých milionů obyčejných investorů a přispívání k nehodě, která ovlivnila obchodování s cennými papíry. "Znáte to dobře? Zatímco extrakt se může zdát být z novinového článku z roku 2013 nebo 2014, je to vlastně z vydání z 9. května 1988 ctihodného Schenectady Gazette.

Obchodování s programem od té doby prošla dlouhou cestou, díky kvantovému skoku v výpočetní síle a šíření počítačových obchodních strategií.Tento vývoj také způsobil častější poruchy způsobené chybějícím obchodním programem. Kromě bleskové havárie možná nejznámějším příkladem chybného obchodování s programy je ten, který se nachází u tvůrce trhu Knight Capital Group. Od 1. srpna 2012 došlo k technickému závadě v algoritmických obchodních systémech Knightů, které způsobily znehodnocení asi 140 cenných papírů. Problém způsobil Knightovi ztrátu ve výši 440 milionů dolarů a dostal ho na pokraj bankrotu a vedl k jeho případnému získání ze společnosti Getco.

Mezi další významné příklady problémového obchodování s programami patří zrušení IPO na burze globálních trhů v březnu 2012 z důvodu "technických otázek" a květen 2012 pro Menlo Park, Ca. Facebook Inc.

(Nasdaq: FB FBFacebook Inc178, 920. 00% vytvořeno s Highstockem 4. 2. 6 ), . Tam bylo také množství "bleskových havárií" specifických pro daný akcie, například těch, které postihly Anadarko Petroleum Corp. (NYSE: APC APCAnadarko Petroleum Corp. 0. 24% vytvořen s Highstock 4. 2. 6 ) 20. května 2013, kdy se akcie ponořily během několika sekund - bez zjevného důvodu - z ceny asi 90 dolarů na penny, než se zotaví.

Divoké houpačky

Podobně jako Anadarko se během 6. května 2010 havarovalo i několik akcií, které byly obchodovány v absolutně bláznivých úrovních. Například modré čipy jako Chicago, Il. (9)> Exelon

(NYSE: EXC

EXCExelon Corp.4.4 + 0, 54% vytvořeno společností Highstock 4. 2. 6 firma Accenture PLC (Houston, Texas) (NYSE: ACN ACNAccenture PLC144 .04 + 0.43% Společnost CenterPoint Energy Inc. (NYSE: CNP CNPCenterpoint Energy Inc., 59-0, 50% vytvořena společností Highstock 4. 2. 6 > Boston Beer Inc (NYSE: SAM SAMBoston Beer Inc173. 50-0. 69% vytvořeno s Highstockem 4. 2. 6 zatímco Londýn, britský aukční dům Sotheby's (NYSE: BID BIDSotheby's49, 42-3, 33% vytvořen s Highstockem 4. 2. 6 ) krátce stoupl od poloviny 30 dolarů na 100 000 dolarů před uzavřením na 33 dolarů. Zatímco blesková havárie zůstává jedním z nejzajímavějších událostí v historii amerických burzovních trhů, společná zpráva Komise pro cenné papíry a komoditní komoditní komise pro obchodování s futures vydala v září 2010, . Ve zprávě se uvádí, že přestože volatilita byla neobvykle vysoká a likvidita byla v ranních hodinách slabá kvůli evropské dluhové krizi, samotná blesková havárie byla vysypána o jediný $ 4. 1 miliard obchodních programů vytvořených obchodníkem v podílovém fondu. Co způsobilo "Flash Crash"? Obchodník použil algoritmus automatického spouštění pro prodej celkem 75 000 E-Mini kontraktů v S & P 500 jako zajištění pro stávající akciovou pozici.Problém spočíval v tom, že algoritmus byl naprogramován tak, aby cíloval míru výkonu, která byla nastavena na 9% objemu obchodování vypočteného za předchozí minutu, ale bez ohledu na cenu nebo čas. V důsledku toho byl prodejní program proveden za pouhých 20 minut, v den, kdy byly trhy již pod tlakem. Naproti tomu prodejní program téhož podniku při předchozí příležitosti - který zahrnoval ruční obchodování a několik automatizovaných algoritmů, které zohledňovaly nejen objem, ale také cenu a čas - vyžadovalo více než pět hodin prodávat 75 000 smluv. Vysokofrekvenční obchodníci a jiní zprostředkovatelé zpočátku absorbovali tento prodejní tlak dne 6. května 2010, vytvářeli dočasné dlouhé pozice. Poté okamžitě a agresivně prodali řadu smluv E-Mini, které zkrátili své dlouhé pozice. Ve zprávě se uvádí, že během této doby obchodovaly s HFT téměř 140 000 smluv E-Mini nebo přes jednu třetinu celkového objemu obchodů v souladu s jejich strategií obchodování s velkým počtem smluv, ale bez shromažďování souhrnného soupisu více než 3 000 až 4 000 smluv (dlouhé nebo krátké). Prodejní algoritmus reagoval na tento vyšší objem zvýšením sazby, s jakou krmily objednávky na prodej na trh. Tato nepříznivá zpětná vazba vytvořila dvě krize likvidity - jedna na úrovni E-Mini a druhá v jednotlivých akcích. Faktory přispívající Největší škody jsou způsobeny řadou faktorů, které přispívají, a blesková havárie nebyla výjimkou. Vzhledem k tomu, že smlouva E-Mini klesla o 3% během pouhých čtyř minut, arbitrážeři, kteří koupili tyto smlouvy E-Mini, současně prodali na akciových trzích ekvivalentní částky a snížily cenu S & P 500 SPDR ETF (nebo SPY

SPYSPDR S & P500 ETF Trust Units 258. 45 + 0. 33%

vytvořeno s Highstockem 4. 2. 6

). Prudký pokles způsobil, že likvidita vyschne prakticky okamžitě, přičemž hloubka kupní strany pro E-Mini klesne na zhruba 1% její ranní úrovně.

Tato volatilita způsobila dočasné zastavení automatických obchodních systémů používaných mnoha poskytovateli likvidity. Kvůli současnému poklesu v mnoha cenných papírech byli tito účastníci trhu hluboce znepokojeni výskytem katastrofické události, o které ještě nevěděli. Výsledkem je, že tržní trhy rozšiřovaly nabídku nabídky a poptávky, přičemž mnohé se uchýlily k "stub-quotes", což jsou kotace vytvořené na úrovni velmi daleko od současné úrovně. To se provádí s cílem odradit od obchodování a zároveň plnit povinnost tvůrce trhu poskytovat nepřetržité obousměrné kotace.

Ale vzhledem k tomu, že likvidita úplně vysušila v řadě akcií a ETF, některé obchody byly popraveny za iracionální ceny jen jednoho penny nebo až 100 000 dolarů, jak bylo uvedeno výše. Pokud jste například zadali objednávku k prodeji akcií za tržní cenu a jediná nabídka byla za penny, objednávka prodeje byla provedena za tuto cenu.

Zatímco blesková havárie byla způsobena kombinací faktorů, chyba programu může být způsobena něčím tak běžným jako vadný software.Knightův problém byl způsoben starým softwarem, který byl chybně znovu aktivován při instalaci nového programu, což vedlo k tomu, že řada zákaznických zakázek byla provedena za nabídkovou cenu a prodávány příkazy realizované v nabídkové ceně, místo toho naopak. Co mohou investoři dělat? Zvyšující se využívání obchodování s programy způsobuje, že trhové závady jsou nevyhnutelné. Zatímco výměny mají pravomoc zrušit jasně chybné obchody, investoři mohou stále být na háku za ztráty, které jsou výsledkem běžných opatření na trhu. Například drtivá většina téměř 2 miliard obchodovaných akcií mezi 2: 40 p. m. a 3: 00 s. m. (přesný časový rámec havárie) 6. května 2010, byly v cenách, které byly v rozmezí 10% jejich 2: 40 p. m. cena. Tyto obchody nebyly zrušeny. Bylo však více než 20 000 obchodů zahrnujících 5 5 milionů akcií, které byly provedeny za ceny více než 60% od svých 2: 40 p. m. cena. Tyto obchody byly následně zrušeny (nebo "rozděleny") burzami a Úřadem pro regulaci finančního průmyslu (FINRA) podle jejich "jasně nesprávného" pravidla, které jim uděluje prostor k zrušení obchodů, které jsou prováděny za zjevně nerealistické ceny za přísných trhových podmínek podmínky. Chcete-li zmírnit riziko ztráty z chybného obchodování s programy, je zde několik návrhů -

Používejte spíše příkazy limitů než tržní příkazy:

Limitní příkazy nejsou neomylné. Ale přinejmenším vám mohou zabránit v tom, aby se setkali s tržním pořádkem na koupi akcie za nesmyslně vysokou cenu nebo ji prodávali za absurdně nízkou cenu, jen proto, že právě tam je "trh" dočasně.

Využívejte příkazy omezující stopy namísto příkazů prostého zastavení (tržní)

: To vychází z předchozího návrhu. Stop objednávka na trhu je taková, která se stává tržním pořádkem, například když je na dolní straně narušena úroveň pro dlouhou pozici. Spíše než riskovat, že se "zastaví" za opravdu nízkou cenu a způsobí těžkou ztrátu, použijte namísto toho stop limit.

Vyvarujte se pěstování bičem

: Pokud jste v pokušení použít neobvyklou tržní volatilitu k vytvoření rychlého krátkodobého obchodování, doporučujeme vám odolat pokušení, abyste se vyhnuli tomu, vysoké a nízké nákupy.

• Bottom line Zvyšující se využívání obchodního programu způsobuje potíže na trhu. Abyste snížili riziko ztrát portfolia z těchto nežádoucích událostí, zvážíte spíše použití limitních příkazů spíše než tržních příkazů k zahájení obchodů a ztrát na nich.