U. Státní dluhopisy S., také známé jako pokladní cenné papíry, byly nedávno považovány za bezpečný přístav manažery portfolia a investory, kteří chtějí své peníze někde stabilizovat ve stále nejistém světě. S dluhopisy vydanými zahraničními vládami v Evropě a Asii s negativními sazbami a rozpětím mezi podnikovými dluhopisy a zpřísněním dluhových státních dluhopisů byly ceny za státní pokladny Spojeného království nabízeny jako kapitál z celosvětových záplav, aby je koupili. To způsobilo nižší výnosy, jelikož ceny dluhopisů a jejich úrokové sazby se navzájem navzájem navzájem snižují navzdory snahám Janet Yellenové a Federální rezervy, aby začaly snižovat cílové úrokové sazby ve Spojených státech z jejich dlouhých, rekordních nízkých úrovní téměř nula cent.

Začátek minulého týdne začaly americká státní pokladna prodávat a výnosy z desetiletých dluhopisů vzrostly z úrovně 1. 55% na téměř 1. 70%, téměř o 10% . To představuje nejvyšší úrokovou sazbu od června, a někteří ji vidí jako znamení, že rally v cenách dluhopisů je u konce. Jiní dokonce tvrdí, že došlo k bublině v cenách pokladny, přičemž tržní ceny jsou uměle vysoká a neodrážejí fundamenty.

Odkup ve státním dluhu

Podle Wall Street Journal nedávná slabost ve státních pokladnicích začala ve čtvrtek, kdy ECB neoznámila nová stimulační opatření, která vyvolala prodej globálních dluhopisů na základě obav, že zahraniční centrální banky dosahují hranic svých uvolňovacích politik. Investoři doufali, že centrální banky budou i nadále rozšiřovat volné měnové politiky, jako jsou kvantitativní uvolňování (QE) a negativní úrokové sazby (NIRP), což jsou přijatelná nouzová opatření přijatá s cílem vyvolat ekonomický růst a inflaci. Obě politiky podporují půjčky a investice teoreticky tím, že peníze dělají "levně". Je-li však poptávka po úvěrech stále nízká, změna nabídky na peněžním trhu může mít menší vliv než očekávání.

Dalším tlakem na americké státní dluhopisy je touha Federální rezervy zvýšit úrokové sazby, protože americká ekonomika roste a nezaměstnanost klesá. Fed se v letošním roce podařilo zvýšit sazby - první takový nárůst sazby od finanční krize v roce 2008 - a slíbil, že v roce 2016 bude následovat nárůst. To se však nepodařilo uskutečnit, neboť celosvětová ekonomická nejistota o několika vývojových činnostech udržovala toto rozhodnutí v zálivu, včetně hlasování Brexit, částí evropského hospodářství a stagnace v Číně a Japonsku. Na podporu zvyšování sazby prezident Boston Fed Eric Rosengren v pátek prohlásil, že příliš dlouhé čekání na zvýšení sazeb hrozí přehřátím ekonomiky a argumentuje tím, že trhy práce nadále stíhají.

Guvernér Fedu Lael Brainard minulý týden oznámil překvapivou řeč, která má být v pondělí doručena do Chicaga. Zatímco paní Brainardová byla zpravidla vokální opozice zvyšování sazeb v současném ekonomickém prostředí, investoři spekulovali, že by mohla učinit jiný argument, který připravuje cestu ke zvýšení sazeb na setkání Fedu ve dnech 20.-21. Září. To posílalo ceny dluhopisů ještě nižší. Její řeč se však tak nepovedla. Brainard namísto toho vyzval k pokračujícímu zdržování zvyšování sazeb, což pravděpodobně ovlivní nadcházející rozhodnutí o směnném kurzu směrem k žádnému nárůstu. V současné době jsou futures trhy v ceně 15% pravděpodobnost výpadu příští týden, s 85% šance na změny, po dosažení vysoké téměř 35% šanci na začátku tohoto měsíce.

Wall Street reaguje na prodlení

Analytici na Wall Street argumentují, že nedávný prodej v pokladnách by měl být očekáván a může pokračovat v propadu v blízké době. Investiční banka Morgan Stanley vydala doporučení prodat americkou státní pokladnu se splatností 10 let a delší. "Udržet dlouhou 5 let jako hru Fed, prodávat 10 let za letu," analytici Morgan Stanley pod vedením Matthewa Hornbacha napsali v poznámce 9. září, "zůstáváme skeptickými pro přírůstek Fedu v tomto roce a myslíme si, že tržní pravděpodobnost by měla být nižší než 50 procent."

Reportáž Bloombergu naznačuje, že JP Morgan také doporučuje měkký výhled amerických státních dluhopisů :

"Ze střednědobého hlediska začínáme myslet na to, že rizika z úrovně sazby se začaly měnit z mnoha důvodů," uvedli analytici JPMorgan, vedeni Jayem Barrym, v poznámce zveřejněné pozdě v pátek. Za prvé, rozvinuté centrální banky trhu opět zklamaly, což zdůraznil nedostatek opatření [poslední] týdnů od Evropské centrální banky. Zadruhé, jako důsledek, státní pokladny už nejsou pro zahraniční investory atraktivní ve srovnání s dluhopisy v domácí měně, jak tomu bylo v loňském roce. "

Komentářem dluhopisových analytiků u UBS, RBS Securities a BMO Capital Markets zaznělo podobné sentimenty.

Spodní hranice

Americké státní pokladny se od léta shromažďovaly, protože investoři a portfolio manažeři hledali bezpečné útočiště, aby zaparkovali svou hotovost uprostřed negativních úrokových sazeb a makroekonomické nejistoty v jiných částech světa. a když se Wall Street začala cítit bublinu, a když Fed usiluje o zvýšení úrokových sazeb, aby udržel krok s rostoucí domácí ekonomikou, vládní dluhopisy zaznamenaly prodej, výnosy z jízdy deset let od přibližně 55% až po téměř 1,70% za několik dní.