Při analýze investic nebo projektů pro ziskovost jsou peněžní toky diskontovány na současnou hodnotu, aby byla zajištěna skutečná hodnota podniku. Obvykle je diskontní sazba použitá v těchto žádostech tržní sazba. Na základě okolností souvisejících s projektem nebo investicí však může být nutné použít diskontní sazbu s upravenou rizikovostí.

Teorie za rizikem a návrat

Koncepce diskontní sazby upravené o riziko odráží vztah mezi rizikem a výnosem. Teoreticky bude investor ochoten být vystaven většímu riziku, bude odměněn s potenciálně vyššími výnosy, protože jsou také možné větší ztráty. To je uvedeno v diskontní sazbě upravené o riziko, jelikož úprava mění diskontní sazbu na základě rizika, kterým čelí. Očekávaná návratnost investice se zvyšuje, protože v projektu existuje zvýšené riziko.

Důvody použití míry slevy upravené rizikem

Nejčastější úprava se týká nejistoty ohledně načasování, výše dolaru nebo trvání peněžních toků. U dlouhodobých projektů existuje také nejistota ohledně budoucích podmínek na trhu, ziskovosti investic a úrovně inflace. Diskontní sazba je upravena pro riziko založené na předpokládané likviditě společnosti, stejně jako riziko selhání od jiných stran. Pro záměry v zahraničí, měnové riziko a geografické riziko jsou předměty, které je třeba zvážit. Společnost může přizpůsobit diskontní sazbu tak, aby odrážela investice, které by mohly poškodit pověst společnosti, vést k soudnímu sporu nebo k regulačním problémům. Konečně, upravená diskontní sazba se mění na základě předpokládané konkurence a obtížnosti udržení konkurenční výhody.

Příklad slevy s upravenou sazbou

Projekt, který vyžaduje odliv kapitálu ve výši 80 000 dolarů, vrátí příliv hotovosti ve výši 100 000 dolarů za tři roky. Společnost se může rozhodnout financovat jiný projekt, který získá 5%, a proto se tato sazba používá jako diskontní sazba. Současným faktorem v této situaci je ((1 + 5%) ³), nebo 1. 1577. Současná hodnota budoucích peněžních toků je tedy (100 000, 1/1, 1577) nebo 86, 383. 76 Protože současná hodnota budoucích peněžních prostředků je vyšší než běžný peněžní odtok, projekt bude mít za následek čistý peněžní příliv a projekt by měl být přijat.

Výsledek se však může změnit v důsledku úpravy diskontní sazby tak, aby odrážel rizika. Předpokládejme, že tento projekt je v cizí zemi, kde je hodnota měny nestabilní a existuje vyšší riziko vyvlastnění. Z tohoto důvodu je diskontní sazba upravena na 8%, což znamená, že společnost se domnívá, že projekt s podobným rizikovým profilem poskytne 8% návratnost.Současný úrokový faktor je nyní ((1 + 8%) ³), nebo 1. 2597. Nová současná hodnota peněžního přílivu je tedy (100, 000 / 1,2597) nebo 79,33 dolarů. Když byla diskontní sazba upravena tak, aby zohledňovala mimořádné riziko projektu, ukázalo se, že projekt by neměl být přijat, protože hodnota peněžních přílivů nepřesahuje odtok peněžních toků.

Vztah mezi diskontní sazbou a současnou hodnotou

Pokud je diskontní sazba upravena tak, aby odrážala riziko, sazba se zvyšuje. Vyšší diskontní sazby vedou k nižším současným hodnotám. Je tomu tak proto, že vyšší diskontní sazba naznačuje, že peníze budou časem růst rychleji díky nejvyšší míře výdělku. Předpokládejme, že dva různé projekty povedou k přílivu peněz v hodnotě 10 000 dolarů za rok, ale jeden projekt je riskantnější než druhý. Projekt s vyšším rizikem má vyšší diskontní sazbu, která zvyšuje jmenovatele při výpočtu současné hodnoty, což vede k nižšímu výpočtu současné hodnoty, neboť rizikovější projekt by měl mít za následek vyšší ziskové rozpětí. Nižší současná hodnota rizikového projektu znamená, že je zapotřebí méně peněz, aby se dosáhlo stejného množství jako méně riskantní úsilí.

Model oceňování cenných papírů

Společným nástrojem pro výpočet diskontní sazby upravené o riziko je model oceňování investičního majetku. V rámci tohoto modelu je bezriziková úroková sazba upravena o rizikovou prémii na základě beta projektu. Riziková prémie se vypočítá jako rozdíl mezi tržní mírou návratnosti a bezrizikovou mírou návratnosti vynásobenou beta. Například projekt s beta verzí 1,5 je plánován v období, kdy je bezriziková sazba 3% a tržní míra návratnosti je 7%. Přestože tržní míra návratnosti je 7%, projekt je riskantnější než trh, protože beta je větší než jedna. V této situaci je riziková prémie ((7% - 3%) x1.5) nebo 6%.

Výpočet Beta

Pro použití modelu oceňování investičního majetku musí být vypočítána beta verze projektu nebo investice. Beta je vypočítána vydělením kovariance mezi návratností aktiva a návratností na trhu změnou výnosů na trhu. Tento vzorec vypočítává vztah mezi výnosy investice a výnosy z trhu. Investice s podobným vztahem k trhu budou vykazovat beta verzi jedné, zatímco investice, které jsou rizikovější než trh, poskytnou hodnotu vyšší než jedna.