Jste ohromen množstvím informací, které je třeba analyzovat při vyhodnocování dluhopisového fondu? Vědět, jaké informace je nejdůležitější, může být matoucí bez ohledu na to, zda se díváte na výzkumnou službu, jako je Morningstar nebo na webovou stránku / prospekt společnosti podílových fondů. Ukážeme vám, jak zjistit, co je důležité ve vaší analýze a jak projektovat rizika a návratnost dluhopisových fondů, úkol, který může být obtížný, i když dobře rozumíte tomu, jak dluhopisy fungují.

Viz: Dluhopisové fondy zvyšují výnosy, snižují riziko

Podíváme se na některé důležité faktory analýzy dluhopisových fondů a pak použijeme tyto faktory ke srovnání dvou Největší dluhopisové fondy průmyslu: PIMCO Total Return Fund (PTTRX) a Vanguard Total Index Bond Market Index Fund (VBTLX). První představuje konec aktivního řízení, zatímco druhý představuje extrémní pasivní řízení. Index průmyslových standardů Barclays Capital Aggregate Bond Index je benchmarkem pro oba tyto fondy. (Ekvivalentním indexem v Kanadě je Index dluhopisů Scotia Capital Universe)

Rizika
Pochopení rizika dluhopisového fondu by samozřejmě mělo být ve vaší analýze velkou prioritou. Existuje mnoho typů rizik spojených s dluhopisy. Zde jsou například některá rizika, která jsou v prospektu pro PTTAX uvedena: úrokové sazby, úvěry, tržní hodnoty, likvidita, zahraniční investice (nebo riziko země), devizové riziko, pákový efekt a riziko řízení. Ale dříve, než se domníváte, že dluhopisy již nejsou bezpečnou investicí, nezapomeňte, že většina dluhopisových fondů s domácí investiční úrovní je dostatečně diverzifikována vůči těmto druhům rizik - úrokové riziko je však hlavní výjimkou.

Úrokové riziko Výnosy z dluhopisových fondů jsou velmi závislé na změnách obecných úrokových sazeb; tj. když se úrokové sazby zvyšují, hodnota dluhopisů se snižuje, což zase ovlivňuje návratnost dluhopisových fondů. Chcete-li porozumět riziku úrokových sazeb, musíte rozumět délce trvání (viz kapitola tutoriálu Pokročilé koncepce dluhopisů: Doba trvání ).

Doba trvání je v nejjednodušším pojetí měřítkem citlivosti dluhopisového fondu na změny úrokových sazeb. Čím je doba trvání vyšší, tím je fond mnohem citlivější. Například doba trvání 4,0 znamená, že nárůst úrokové sazby o 1% způsobuje přibližně 4% pokles fondu. Doba trvání je mnohem složitější než toto vysvětlení, ale když porovnává rizika úrokových sazeb jednoho fondu s druhým, trvání nabízí dobrý výchozí bod.

Jako alternativu k trvání je vážená průměrná splatnost (WAM) známá také jako "průměrná efektivní splatnost", což je jednodušší metr k pochopení. WAM je vážená průměrná doba do splatnosti dluhopisů v portfoliu vyjádřená v letech. Čím delší je WAM, tím bude portfolio citlivější na úrokové sazby.Nicméně, WAM stále není tak užitečné jako trvání, což vám dává přesné měření zájmové citlivosti, zatímco WAM vám dává pouze přiblížení.

Kreditní rizika Vzhledem k objemu amerických státních pokladničních fondů a cenných papírů zajištěných hypotékou v indexu Barclays Capital Aggregate Bond Index většina dluhopisových fondů porovnávaných s tímto indexem bude mít nejvyšší rating: "AAA."

dluhopisové fondy diverzifikují úvěrové riziko natolik dobře, měli byste pochopit, že vážený průměr ratingu dluhopisového fondu ovlivní jeho volatilitu. Zatímco dluhopisy s nižší úvěrovou bonitou přinášejí vyšší výnosy, přinášejí také vyšší volatilitu.

Dluhopisy, které nejsou investičním stupněm, také nazývané "junk bonds", nejsou součástí Lehman Aggregate Bond Index nebo většina dluhopisových fondů s investičním stupněm. Avšak vzhledem k tomu, že společnost PTRAX má povoleno mít až 10% svého portfolia v dluhopisů neinvestičního charakteru, mohla by proto být mnohem volatilnější než váš průměrný dluhopisový fond.

Dodatečná volatilita není nalezena pouze v dluhopisových dluhopisech. Dluhopisy označené jako investiční stupeň mohou někdy obchodovat jako dluhopisy. Důvodem je to, že ratingové agentury, jako Standard & Poor's (S & P) a Moody's, mohou být kvůli konfliktům s agenturou pomalé k tomu, aby ztratily emitenty ze svých ratingových agentur. Například dluhopisy společnosti GM se obchodovaly na úrovni nevyžádané po celé měsíce, než je společnost S & P v květnu 2005 přerušila.

Mnoho výzkumných služeb a podílových fondů používá stylové schránky, které vám pomohou zpočátku vidět úrokovou sazbu dluhopisového fondu a úvěrové riziko. Prostředky, které porovnáváme - PTRTX a VBTLX - mají oba stejné schránky stylů, které ukážeme níže.

Obr. 1 - Vertikální os představuje kreditovou kvalitu.

Devizové riziko
Další příčinou volatility v dluhopisovém fondu je expozice v cizí měně. To platí, pokud fond investuje do dluhopisů, které nejsou denominovány v domácí měně. Vzhledem k tomu, že měny jsou volatilnější než dluhopisy, návratnost měnových dluhopisů v cizích měnách může skončit, než je jejich výnos s pevným výnosem. PTRTX například umožňuje ve svém portfoliu až 30% expozici v cizí měně; aby se tak snížilo riziko, že fond zajišťuje nejméně 75% této expozice v cizí měně. Stejně jako v případě expozice neinvestičního typu je expozice v cizí měně výjimkou, nikoliv pravidlem, u dluhopisových fondů porovnávaných s indexem Barclays Capital Aggregate Bond Index.

Návrat
Na rozdíl od akciových fondů bude minulá absolutní výkonnost dluhopisových fondů pravděpodobně znamenat jen malý nebo žádný údaj o budoucích výnosech, protože prostředí úrokových sazeb se navždy mění (a mimo kontrolu fondu). Místo toho, abyste se zaměřili na historické výnosy, je lepší analyzovat výnosnost splatnosti dluhopisového fondu (YTM), která vám dá přiblížení předpokládaného anualizovaného výnosu dluhopisového fondu přes WAM.

Při analýze návratnosti dluhopisového fondu byste se měli podívat i na různé typy investic s pevným výnosem, které drží fond. Morningstar rozděluje dluhopisové fondy do 12 kategorií, z nichž každá má vlastní kritéria návratnosti rizika.Místo toho, abyste se snažili pochopit rozdíly mezi těmito kategoriemi, podívejte se na dluhopisový fond, který obsahuje důležité části těchto pěti kategorií s pevným příjmem: vládní, korporátní, cenné papíry chráněné proti inflaci, cenné papíry zajištěné hypotékami a cenné papíry zajištěné aktivy. Vzhledem k tomu, že tyto typy dluhopisů mají různé úrokové a úvěrové riziko, vzájemně se doplňují, takže jejich směs pomáhá rizikově vázanému výnosu dluhopisového fondu (viz Alokace aktiv s pevným příjmem ).

Barclays Capital Aggregate Bond Index například neeviduje materiálové váhy cenných papírů chráněných proti inflaci a cenných papírů zajištěných aktivy. Zlepšený profil rizika a výnosu by tedy mohl být pravděpodobně nalezen jejich přidáním do dluhopisového fondu. Bohužel většina indexů dluhopisů napodobuje tržní kapitalizaci svého trhu, než aby se soustředila na optimální profil rizikového výnosu.

Pochopení složení benchmarku s pevným příjmem může usnadnit vyhodnocení dluhopisových fondů, neboť srovnávací ukazatel a fond budou mít podobné charakteristiky rizika a návratnosti. Pro drobného investora však může být těžké najít indexové ukazatele. Pokud však pro index existuje fond s obchodováním s dluhopisy (ETF), měli byste najít příslušné informace o indexu prostřednictvím webových stránek ETF. Vzhledem k tomu, že cílem ETF je minimalizovat chybu sledování v porovnání s její referenční hodnotou, její složení by mělo být reprezentativní pro svou referenční hodnotu.

Náklady
Zatímco výše uvedená analýza vám dává pocit absolutní návratnosti dluhopisového fondu, náklady budou mít velký vliv na jeho relativní výkon, a to zejména v prostředí s nízkou úrokovou sazbou. Například v květnu 2005 měl průměrný dluhopisový fond srovnávací index Lehman Aggregate Bond Index poměr nákladů 1,1%, zatímco index YTM činil pouze 4,6%. Tento nákladový poměr se rovná téměř 25% YTM!

Přidání hodnoty nad poměr výdajových poměrů může být obtížným překážkou pro překonání aktivního správce dluhopisů, ale pasivně spravované dluhopisové fondy mohou skutečně přidat hodnotu kvůli jejich nižším výdajům. VBMFX má například poměr nákladů pouze 0,2%. Takový nákladový poměr zaberá menší část z vašich výnosů. Podívejte se také na přední a zadní zatížení, které pro některé dluhopisové fondy mohou být zničující.

Vzhledem k tomu, že dluhopisové fondy neustále vyspívají a jsou volány a úmyslně obchodovány, mají dluhopisy tendenci mít vyšší obrat než akciové fondy. Avšak pasivně spravované dluhopisové fondy mají tendenci mít nižší obrat než aktivně spravované fondy, a proto mohou poskytovat lepší hodnotu.

Zrátané podbízení Vyhodnocování dluhopisových fondů nemusí být složité. Stačí se zaměřit na několik faktorů, které vám pomohou pochopit riziko a návrat, což vám pak dá pocit, že budoucí volatilita a návrat fondu.

Na rozdíl od akcií jsou dluhopisy černé a bílé: držíte dluhopis do splatnosti a víte přesně, co dostanete (blokování výchozí). Dluhopisové fondy nejsou tak jednoduché, protože neexistuje pevně stanovená doba splatnosti, ale stále můžete získat přibližné výnosy při pohledu na YTM a WAM.

Největší rozdíl mezi těmito dvěma fondy spočívá v poplatcích. V prostředí s nízkou úrokovou sazbou je tento rozdíl ještě více zdůrazněn. Přidání dluhopisů bez investičního stupně a nezajištěné měny v PTRAXu pravděpodobně zvýší volatilitu, zatímco vyšší obrat také zvýší obchodní náklady v porovnání s VBTLX.

Ozbrojení s porozuměním těchto ukazatelů by hodnocení dluhopisových fondů mělo být mnohem méně zastrašující, když jste vpřed.