Pokud jste někdy přečetli zprávu analytika akcií, pravděpodobně jste narazili na techniku ​​oceňování akcií, nazvanou analýza diskontovaných peněžních toků, nebo zkráceně v DCF. DCF předpokládá prognózu budoucích peněžních toků společnosti, uplatňuje diskontní sazbu podle rizika společnosti a přichází s přesným oceněním nebo "cílovou cenou" akcií.

Problémem je, že práce předvídání budoucích peněžních toků vyžaduje zdravou dávku odhadů. Existuje však způsob, jak tento problém obejít. Tím, že pracujeme zpětně - počínaje současnou cenou akcií - můžeme zjistit, kolik peněžních toků by společnost očekávala, aby získala své současné ocenění. V závislosti na hodnověrnosti peněžních toků se můžeme rozhodnout, zda hodnota akcií stojí za to.

DCF nastavuje cílové ceny
Existují v zásadě dva způsoby oceňování akcií. První "relativní ocenění" zahrnuje porovnání společnosti s ostatními ve stejné oblasti, často s poměrem cen, jako je cena / výnos, cena / prodej, cena / účetní hodnota atd. Je to dobrý způsob, jak pomoci analytikům rozhodnout, zda je akcie levnější nebo dražší než jejich rovesníci. Nicméně je to méně spolehlivý způsob, jak zjistit, co je skutečně cenné.

V důsledku toho mnozí analytici dávají přednost druhému přístupu, analýze DCF, která by měla na zásobě poskytnout "absolutní ocenění" nebo bona fide cenu. Přístup zahrnuje vysvětlení, kolik volných peněžních toků společnost bude produkovat pro investory, například příštích deset let, a pak vypočítat, kolik investorů by mělo platit za tento tok volných peněžních toků na základě vhodné diskontní sazby. V závislosti na tom, zda je nad nebo pod aktuální tržní cenou akcie, cílová cena produkovaná DCF informuje investory, zda je akcie v současné době nadhodnocená nebo podhodnocená.

Teoreticky DCF zní skvěle, ale stejně jako analýza poměru má pro analytiky spravedlivý podíl výzev. Mezi úkoly patří obtížný úkol přijmout diskontní sazbu, která závisí na bezrizikové úrokové sazbě, na kapitálových nákladech společnosti a na riziku, kterým je její akcie čelit.

Ale ještě větší problém je prognóza spolehlivých budoucích bezplatných peněžních toků. Zatímco se snažíme předpovědět příští rok čísla mohou být dost těžké, modelování přesných výsledků za deset let je téměř nemožné. Nezáleží na tom, kolik analýz děláte, proces obvykle zahrnuje tolik podezření jako věda. A co víc, i malá, neočekávaná událost může změnit peněžní toky a učinit cílovou cenu zastaralou.

Reverzní inženýrství DCF
Diskontovaný peněžní tok lze však použít jiným způsobem, který se dostává kolem složitého problému přesného odhadu budoucích peněžních toků.Spíše než začít s analýzou neznámé, budoucí peněžní toky společnosti a snažíte se dosáhnout cílové hodnoty akcií, začněte místo toho, co s jistotou znáte o akciích: jeho současné tržní ocenění. Tím, že pracujeme zpětně nebo zpětně zavádíme DCF z ceny akcií, můžeme vypracovat částku hotovosti, kterou společnost bude muset vyprodukovat, aby tuto cenu odůvodnila.

Pokud současná cena předpokládá více peněžních toků než to, co společnost může realisticky produkovat, pak můžeme usoudit, že akcie jsou nadhodnoceny. Je-li tomu tak naopak, a očekávání trhu nedosahují toho, co může společnost dodat, pak bychom měli dospět k závěru, že je podhodnocený.

Příklad
Zde je velmi jednoduchý příklad toho, jak přemýšlet přes reverzně navržený DCF. Zvažte společnost, která prodává miniaplikace. S jistotou víme, že její akcie činí 14 dolarů na akcii a s celkovým podílem 100 milionů akcií má tržní kapitalizaci ve výši 1 USD. 4 miliardy. Nemá žádný dluh a předpokládáme, že jeho cena vlastního kapitálu je 12%. Letos společnost dodala 5 milionů dolarů volného peněžního toku.

To, co nevíme, je, kolik volných peněžních toků společnosti bude muset růst rok od roku po dobu deseti let, aby ospravedlnily svou cenu akcií ve výši 14 dolarů. Abychom zodpověděli tuto otázku, použijeme jednoduchý 10letý model prognózy DCF, který předpokládá, že společnost dokáže udržet dlouhodobou roční míru růstu peněžních toků (známa také jako tempo růstu) o 3,0% po 10 letech rychlejší růst. Samozřejmě můžete vytvořit vícestupňové modely, které zahrnují různou míru růstu v průběhu desetiletého období, ale za účelem zachování jednoduchosti se věnujeme jednostupňovému modelu.

Namísto automatického nastavení výpočtů DCF jsou obvykle k dispozici tabulky, které vyžadují pouze vstupy. Takže pomocí tabulky DCF můžeme obrátit potřebný růst zpět na cenu akcií. Spousta webových stránek poskytuje zdarma šablonu DCF, kterou můžete stáhnout, například kancelář. microsoft. com a www. stockodo. com.

Vezměte již známé vstupy: počáteční volné peněžní toky ve výši 5 milionů dolarů, 100 milionů akcií, 3% tempo růstu, 12% diskontní sazbu (předpokládané) a zapište odpovídající čísla do tabulky. Po zadání vstupů je cílem změnit procento růstu v letech 1-5 a 6-10, které vám poskytnou vnitřní hodnotu na akcii (IV / akcii) přibližně 14 dolarů. Po trochu pokusu a omylu přicházíme s 50% růstem v příštích deseti letech, což vede k akční ceně 14 dolarů. Jinými slovy, cena za akcie ve výši 14 USD za akcii očekává, že společnost bude moci v příštích deseti letech růst svůj bezplatný peněžní tok přibližně o 50% ročně.

Dalším krokem je použít vlastní znalosti a intuici, abyste mohli posoudit, zda je rozumné očekávat 50% růstový výkon. Podíváte-li se na minulé výkony společnosti, má tento růst smysl? Můžeme očekávat, že firma widget více než zdvojnásobí svou volnou peněžní tok každé dva roky?Bude trh dostatečně velký na to, aby podpořil tuto úroveň růstu? Na základě toho, co víte o společnosti a jejím trhu, se zdá, že tato míra růstu je příliš vysoká, příliš nízká nebo má pravdu? Trikem je zvážit tolik různých pravděpodobných podmínek a scénářů, dokud nebudete moci s jistotou říci, zda jsou očekávání trhu správná a zda byste do toho měli investovat.

Spodní linie
Zpětně navržený DCF nevylučuje všechny problémy DCF, ale určitě to pomáhá. Namísto toho, že doufáme, že naše projekce volných peněžních toků jsou správné a snažíme se dosáhnout přesné hodnoty akcií, můžeme pracovat zpětně pomocí informací, které již známe, abychom dospěli k obecnému úsudku o hodnotě akcií.

Technologie samozřejmě zcela nezbavuje práce na odhadu peněžních toků. Chcete-li posoudit očekávání trhu, musíte mít stále dobrý pocit, jaké podmínky pro to, aby společnost mohla dodávat. To znamená, že je mnohem jednodušší posoudit hodnověrnost souboru prognóz než spočítat jejich vlastní.