Vyhodnocování ocenění společností pro investiční účely je obtížné. Často investoři používají poměry ocenění, jako je poměr cena / zisk (P / E), a srovnávají je s podobnými společnostmi, aby zjistili, zda je relativně levné nebo drahé. Ve spojení s poměry, jako je P / E, by investoři měli hledat udržitelnost výnosů společnosti. Společnost, která vykazuje abnormálně vysoké výdělky v jednom období, může vidět cenu svých akcií pořídit spolu s poměrem P / E. Ale tyto výdělky přetrvávají, aby ospravedlňovaly vyšší ocenění? Analýzou udržitelnosti výdělků mohou investoři získat pocit, jak se příjmy budou chovat v budoucnu.

Restrukturalizační poplatky / odpisy Často jsou restrukturalizační poplatky nebo odpisy společností považovány za jednorázové náklady a investory je ignorovány. Pokud však během investičního procesu vynaložíte náležitou péči, vždy byste měli věnovat pozornost těmto položkám - nemohou být nic jiného než jednorázové. Například společnost, která musí provést významný zápis do svého inventáře, bude i nadále ovlivněna zapisováním prostřednictvím nižších nákladů na zboží prodané v budoucích letech. Stejně tak, pokud společnost rozhodne, že jejich zařízení nebo zařízení vyžadují zapisování, budou i budoucí odpisy nižší. Oba tyto položky přímo ovlivňují budoucí čistý příjem, přesto jsou často hrazeny cestou. (Více informací o odpisech naleznete také na Společné stopy manipulace s finančními výkazy. )

Náklady na reklamu Některé společnosti jsou závislé na určitých klíčových aktivitách, aby udržely své výdělky. Pro mnohé společnosti, ve kterých je zvláště důležité uznání značky, jsou marketingové a reklamní náklady klíčovým faktorem. Často společnost vytvoří dočasné zvýšení zisku tím, že sníží své reklamní náklady v běžném období, ale tato akce může být na úkor budoucích čistých příjmů.

Chcete-li analyzovat výdaje na reklamu, prostě vypočítat částku vynaloženou na reklamu během daného období jako procento výnosů. Porovnejte procento vynaložených na inzerci v průběhu několika let (obvykle tři až pět let jsou dobré). Velké zvýšení nebo snížení těchto výdajů by mělo být dále prozkoumáno. Podívejme se například na výdaje na reklamu společnosti Coca-Cola (v milionech) na období 2006-2008.

	2008	2007	2006
Čisté výnosy	31944	28857	24088
COGS	11374	10406 ​​	8164
Hrubý zisk	20570	18451	15924
SG & A	11774	10406 ​​	8164
Výdaje na inzerát	2998	2774	2553
Výdaj reklam / výnos	9. 39%	9. 61%	10. 60%
Zdroj: Coca-Cola 10-K

V letech 2004 až 2006 činil Coca Cola tržby v průměru kolem 10% tržeb a před rokem 2004 trvale stál kolem 8.6%. Dva body, na které se můžete podívat, by mohly být důvodem, proč došlo ke špičce na 10% po dobu tří let a nyní se náklady na reklamu snižují zpět na úroveň před rokem 2004. Došlo k dočasnému zvýšení reklamy, která ovlivnila budoucí tržby nebo došlo ke zhoršení tempa růstu tržeb?

Výzkum a vývoj Podobně jako náklady na reklamu pro společnosti, které se značně spoléhají na rozpoznání značky, podívejte se na výdaje na výzkum a vývoj u společností, které se spoléhají na konzistentní řadu nových produktů k udržení výdělku. Farmaceutika a technika jsou příklady odvětví, která se značně spoléhají na investice do výzkumu a vývoje. Výdaje na výzkum a vývoj jsou jedním z těch výdajů, které jsou považovány za provozní náklady, a přesto poskytují dlouhodobé výhody jako investice do budov nebo strojů. To znamená, že výzkum a vývoj se okamžitě hradí spíše než znehodnocuje jako dlouhodobý majetek a to má přímý dopad na čistý příjem běžného období.

Snížení výdajů na výzkum a vývoj ve výkazu zisku a ztráty zvýší aktuální výdělky, ale zisk z dlouhodobého hlediska může trpět. Zvýšení současných výdajů na výzkum a vývoj může snížit stávající výdělky, ale v budoucích letech přinese výhody. Také historické zvýšení výdajů na výzkum a vývoj, které nevedou ke zvýšení budoucích prodejů, by mělo být pro investory červenou vlajkou. To by mohlo znamenat, že se společnost stává méně efektivní při využívání investic do výzkumu a vývoje k výrobě nových výrobků. Například se podívejme na výdaje na výzkum a vývoj Advanced Micro Devices (v milionech) na období 2006-2008.

-	2008	2007	2006
Čisté tržby	5808	5858	5627
1%	4. 1%	13. 1 999 Výdaje na výzkum a vývoj	1848
1771	1190	Výzkum a vývoj / Výnosy	31. 8%
30. 2%	21. 1%	Zdroj: Advance Micro Devices 10-K	Míra růstu prodeje AMD dramaticky klesla z 13,1% v roce 2006 na v podstatě žádný růst v roce 2008. Mezitím se výdaje na VaV stále zvyšovaly. Od roku 2003-2005 činil průměrný výdaj na výzkum a vývoj přibližně 24,8% tržeb. Zvýšení na 30-31% v letech 2007-2008 by mělo být pro investory červenou vlajkou. Bude společnost schopna udržet tuto úroveň výzkumu a vývoje nebo je nárůst prostě kvůli bojujícímu úspěchu v oddělení výzkumu a vývoje? Nebo možná jde o jednorázový nárůst v oblasti výzkumu a vývoje a procento se vrátí zpět na historické úrovně. Jedná se o typy otázek, které by se měl investor zabývat hlouběji, aby pochopil základní podnikání. (Další informace o výzkumu a vývoji a ostatních nehmotných aktivitách naleznete v části
Skrytá hodnota nehmotných aktiv

.) Závěr Analýza udržitelnosti výnosů společnosti je jen jedním z aspektů dobré analýzy příjmů. Znalost základních obchodních aktivit společnosti a jejích příjmů mohou pomoci investorům rozdělit soulad svých příjmů. Protože jako investor oceňujete a kupujete budoucí výnosy společnosti, a vědět, která část výdělku není udržitelná, vám pomůže snižovat cenu přesněji. Existuje také řada dalších položek, které mohou narušit výdělky společnosti, jako jsou budoucí výdaje na důchod, nerealizované zisky / ztráty z obchodovatelných cenných papírů a mnohé další.Tento článek prostě poskytuje úvodní pohled na udržitelnost příjmů.