Mnoho všeobecně uznávaných finančních modelů vychází z předpokladu, že investoři by měli očekávat vyšší výnosy, pokud jsou ochotni přijmout větší riziko. Nicméně, investování do portfolia rizikových akcií skutečně pomůže zvýšit návratnost investic v průběhu času? Odpověď vás může překvapit. Přečtěte si o tom, co je nazýváno "nízkou volatilitou anomálií", proč existuje a co se z ní můžeme naučit.

- 9 ->

TUTORIÁL: Rizika a diverzifikace
Nízkoúrovňové zásoby Je-li moderní teorie portfolií pravdivá, mělo by portfolio rizikových, vysoce volatilních akcií vyšší výnosy než portfolio bezpečnějších, méně volatilních akcií. Vědci na akciových trzích však zjišťují, že tomu tak nemusí být vždy. Studie z března 2010 od Malcolma Bakera, Brendana Bradleyho a Jeffreyho Wurglera, publikovaná v lednu / únoru. 2011 Denník finančních analytiků a nazvaný "Referenční hodnoty jako limity arbitráže: porozumění nízké volatilitě" ukázal, že od ledna 1968 do prosince 2008 portfolia nízkorizikových akcií skutečně překonala portfolia high- rizikových akcií ohromujícím rozpětím.
Studie třídila největší zásoby 1 000 USD měsíčně do pěti různých skupin na základě dvou široce přijímaných opatření investičního rizika. Autoři provedli studii jednou, s použitím stopové celistvosti volatility jako rizikového prostředku a opět s využitím koncové beta. V průběhu čtyřicátého roku se dolar investoval do portfolia nejnižších volatilit, které se zvýšilo na 53 dolarů. 81, zatímco dolar investovaný do portfolia s nejvyšší volatilitou vzrostl pouze na 7 dolarů. 35. Zjištění byla podobná, když seskupovaly populace založené na koncové beta. Za stejné období se dolar investoval do nejnižšího beta-portfolia akcií na 78 dolarů. 66, zatímco dolar investovaný do portfolia s nejvyšším podílem beta vzrostl na 4 dolary. 70. Studie nepřijímala žádné transakční náklady.

Tyto výsledky se liší tváří v tvář představě, že riziko (volatilita) a návratnost investic jsou vždy spojeny v bedra. Během studijního období by investoři s nízkým rizikem akcií měli prospěch z konzistentnějšího scénáře spočívajícího ve složení a méně expozice na trzích s nejvíce nadhodnocenými akciemi. (Pro související informace o tom, jak volatilita ovlivňuje vaše portfolio, podívejte se Volatilita Impact On Market Returns .)

Rychlé peníze? Zástupci finančního chování představili myšlenku, že akcie s nízkým rizikem jsou v průběhu času vyjednávány, protože investoři je iracionálně vyhýbají, preferují akcie s volatilnějšími výplatami "loterijního stylu". Zástupci této myšlenkové školy se také domnívají, že investoři mají tendenci identifikovat velké "příběhy" s velkými zásobami. Není překvapením, že tyto velmi populární "příběhy akcií" patří mezi nejdražší a nejvíce volatilní trhy.Také zde hraje roli nadměrná důvěra. Celkově investoři nesprávně posoudili schopnost posoudit, kdy se akcie "vyskakují nebo klesají", takže vysoce volatilní akcie se zdají být lepšími, než ve skutečnosti. Dokonce i tzv. "Inteligentní peníze" mají tendenci k těm rizikovým akciím.

Mnoho institucionálních investorů je kompenzováno na základě krátkodobých investičních výkonů a jejich schopnosti přilákat nové investory. To jim dává podnět k tomu, že pro rizikovější akcie předávají méně volatilní akcie, zejména uprostřed bouřlivého býčího trhu. Ať už se jedná o špatné návyky nebo odrazující faktory, investoři mají tendenci hromadit se do rizikových akcií na trhu, které snižují jejich potenciál pro budoucí zisky ve srovnání s méně volatilními. V důsledku toho jsou zásoby s nízkým rizikem časem vyšší.

Než stavíte farmu na nízkou volatilitu! Než budete obchodovat se všemi vašimi technologickými akciemi v portfoliu nástrojů, nezapomeňte, že podobně jako většina anomálií burzovních trhů pravděpodobně existuje, protože to není snadné využít. Studie zveřejněná v září 2011 Rodney Sullivan a Xi Li názvem „Limity na arbitráž vrátil se: Low-Risk Anomaly,“ prozkoumána životaschopnost vlastně anomálie obchodovat s nízkou volatilitu fondu od roku 1962 do roku 2008. V průběhu 45- Sullivan a Li zjistili, že "účinnost obchodování s dobře známou anomálií nízké volatility zásob je docela omezená." Otázky uvedené ve studii zahrnují potřebu častého rebalancování portfolia a vysoké transakční náklady spojené s obchodováním s nelikvidními akciemi. Podle studie jsou nelikvidní zásoby, kde se soustředí většina abnormálních výnosů spojených s nízkou těkavou anomálií.

Existuje několik dalších otázek souvisejících s investováním do akcií s nízkou volatilitou. Strategie investování akcií s nízkou volatilitou mohou trpět dlouhým obdobím nedostatečné výkonnosti vůči širšímu akciovému trhu. Mají také tendenci být silně koncentrováni v několika odvětvích, jako jsou veřejné služby a spotřební spoje. (Mezi metody používané k měření volatility, zejména v technické analýzy je výpočet průměrné skutečný rozsah. Více informací na Measure volatilita pro Průměrná skutečná rozsah .)

The Bottom Line
Pozitivní vztah mezi riziko a očekávané výnosy mohou být pravdivé při investicích do různých tříd aktiv, ale to nemusí být vždy pravdivé při investování do určité třídy aktiv, jako jsou akcie. I když je to nebezpečné předpokládat, že můžete zvýšit své návratnosti investic jednoduše tím, že investuje do portfolia do rizikových akcií, může být stejně nebezpečné předpokládat, že vědci z low-volatility akciového anomálie nějak objevili stříbrnou kulku k dosažení vyšších výnosů .

Akcionáři akcií by neměli přehlížet důležitost konzistence při pokuse o sjednocení návratnosti investic. Měly by také vzít v úvahu, že stabilita ceny akcií společnosti je často odrazem skutečné kvality základního výnosového proudu.