Kdybychom se rozhodli investovat a investovat profesionály, aby určili svůj ideální investiční scénář, velká většina by nepochybně souhlasila, že je to dvojciferný celkový výnos ve všech ekonomických prostředích, každý rok. Samozřejmě také souhlasí, že nejhorší scénář je celkové snížení hodnoty aktiv. Navzdory těmto znalostem však velmi málo lidí dosáhlo ideálního a mnoho z nich se setká s nejhorším scénářem. (Další informace naleznete v článku Pět věcí, které je třeba vědět o přidělení aktiv .

->

TUTORIAL: Řízení rizik a diverzifikace

Důvody jsou různorodé: špatné rozdělení aktiv, pseudo diverzifikace, skrytá korelace, vážená nerovnováha, falešné výnosy a podkladová devalvace. Řešení by však mohlo být jednodušší, než byste očekávali. V tomto článku ukážeme, jak dosáhnout skutečné diverzifikace prostřednictvím výběru třídy aktiv, spíše než výběru akcií a načasování trhu. (Pro čtení na pozadí při alokaci aktiv, podívejte se na Strategie alokace aktiv .)

Význam přidělení třídy aktiv Většina investorů, včetně investičních profesionálů a vedoucích činitelů odvětví, nedokáže porazit index třídy aktiv, do které investují, podle dvou studií provedených společností Brinson, Beebower et al s názvem "Determinanty výkonu portfolia" (1986) a "Determinants of Portfolio Performance II: An Update" (1991). Tento závěr je rovněž podpořen ve třetí studii společností Ibbotson a Kaplan s názvem "Politika přidělování aktiv vysvětluje 40%, 90% nebo 100% výkonnosti?" (2000). Který zpochybňuje otázku, zda se fond na růst cen akcií ve Spojených státech neustále neshoduje nebo nepřesáhne růstový index Russell 3000, jakou hodnotu přidala řízení investic, aby odůvodnila jejich poplatky? Možná by jednoduše koupit index by bylo výhodnější. (Chcete-li se dozvědět více o aktivní správě, která poskytuje pasivní výnosy, podívejte se na Pozor na index Hugger .

Studie navíc vykazují vysokou korelaci mezi výnosy, které investoři dosahují, a výkonnost třídy podkladových aktiv; například, dluhopisový fond nebo portfólio ve Spojeném království bude obecně fungovat stejně jako Lehman Aggregate Bond Index, který se bude zvyšovat a snižovat v tandemu. To ukazuje, že vzhledem k tomu, že lze očekávat, že výnosy napodobují jejich třídu aktiv, je výběr třídy akcií daleko důležitější než časový rozvrh trhu a výběr jednotlivých aktiv. Brinson a Beebower dospěli k závěru, že načasování trhu a individuální výběr aktiv představují pouze 6% variability výnosů, přičemž strategie nebo třída aktiv vytvářejí zůstatek.

Obr. 1: Rozdělení faktorů, které odpovídají změnám v návratnosti portfolia

Široká diverzifikace u více tříd aktiv Mnoho investorů skutečně nerozumí efektivní diverzifikaci, často se domnívají, že jsou po rozložení investic ve velké čepice, střední nebo malé čepice, energetické, finanční, zdravotnické nebo technologické zásoby nebo dokonce investice na rozvíjejících se trzích.Ve skutečnosti však investovaly pouze do několika sektorů třídy akcií a jsou náchylné k růstu a poklesu s tímto trhem.

Kdybychom se podívali na indexy stylu Morningstar nebo na jejich sektorové indexy, uvidíme, že navzdory mírně se měnícím výnosům obvykle sledují společně. Nicméně, když porovnáme indexy jako skupinu nebo jednotlivě s komoditními indexy, nemáme tendenci vidět tento současný směrový pohyb. Proto jsou pozice, která jsou držena ve více nekompilovaných třídách aktiv, skutečně diverzifikovaná a lépe schopna zvládnout volatilitu trhu, neboť vysoce výkonné třídy aktiv mohou vyvážit podlézané třídy.

Skrytá korelace Účinně diverzifikovaný investor zůstává ostražitý a pozorný, protože korelace mezi třídami se může časem měnit. Mezinárodní trhy jsou již dlouhou dobu základem diverzifikace; nicméně došlo k výraznému zvýšení korelace mezi globálními akciovými trhy. To je nejlépe viditelné na evropských trzích po vzniku Evropské unie. Kromě toho se rozvíjející se trhy stále více propojují s trhy U. a U. K. Snad ještě více znepokojující je nárůst původně neviditelného vztahu mezi trhem s pevnými výnosy a akciovými trhy, který je tradičně základem diverzifikace třídy aktiv.

Je pravděpodobné, že k tomu může být vzrůstající vztah mezi investičním bankovnictvím a strukturovaným financováním, ale na širší úrovni by růst odvětví zajišťovacích fondů mohl být také přímou příčinou zvýšené korelace mezi fixními příjmy a akcií a dalších menších tříd aktiv. Například, když velký globální strategický zajišťovací fond způsobí ztráty v jedné třídě aktiv, volání z rozpětí může přinutit společnost, aby celkově prodávala aktiva, což se všeobecně týká všech ostatních tříd, do kterých investoval. (Pro související čtení, check out Závady v hedžových fondech Osvětlovat úskalí únosů a jsou strukturované maloobchodní produkty příliš dobré? )

statický. Vzhledem k tomu, že se rozvíjejí různé trhy, jejich rozdílná výkonnost vede k nevyváženosti třídy aktiv, takže sledování a přemísťování je nevyhnutelné. Investoři mohou najít jednodušší prodávat méně výkonné aktiva a přesunout investice do tříd aktiv generujících lepší výnosy. Měli by však dávat pozor na rizika nadměrného zatížení v jedné třídě aktiv, která může být často spojena účinkem posunu stylů. (Chcete-li se dozvědět více o driftu, podívejte se na Nepřekvapujte, jestliže váš podílový fond snese .) Rozšířený trh býků může vést k nadměrnému zatížení v třídě aktiv, která může být způsobena opravou. Investoři by měli přerozdělovat své rozdělení aktiv na obou koncích stupnice výkonnosti.

Relativní hodnota

Vrácení aktiv může být zavádějící, a to i pro zkušeného investora. Nejlépe je interpretovat vzhledem k výkonnosti třídy aktiv, rizikům spojeným s touto třídou a podkladovou měnou.Nelze očekávat, že obdrží podobné výnosy z tech- nických akcií a státních dluhopisů, ale je třeba určit, jak každá z nich spadá do celkové investice. Efektivní diverzifikace bude zahrnovat třídy aktiv různých rizikových profilů držených v různých měnách. Malý zisk na trhu s měnou, která se zvyšuje ve vztahu k vaší měně portfolia, může překonat velký zisk v ustupující měně - a také velké ztráty se mohou stát ztrátou při převedení zpět do posilněné měny. Pro účely vyhodnocení by měl investor analyzovat různé třídy aktiv ve vztahu k jejich "domácí měně" a neutrálnímu ukazateli. (Podrobnější rozpis tohoto efektu je nutno zkontrolovat Vliv měnových konverzí .) Švýcarský frank, který je od čtyřicátých let jednou z stabilnějších měn s relativně nízkou inflací, může být jeden benchmark proti kterému měřit ostatní měny. Pro rok 2007 činil S & P 500 zhruba 3,33%. Nicméně, pokud by factoring v devalvaci amerického dolaru vůči většině měn ve stejném roce, investoři by skutečně zažili čistou ztrátu. Jinými slovy, investor, který se rozhodl prodávat celé své portfólio na konci roku 2007, by získal více amerických dolarů než před rokem - ale investor mohl nakupovat méně s těmito dolary než před rokem v porovnání s jinými cizími měnami. Když domácí měna devalvuje, investoři často ignorují stálé snižování kupní síly svých investic, což je podobné držení investice, která dosahuje méně než inflace.

Závěr

Příliš často se stávají soukromí investoři zabíjeni sběrem a obchodováním s akciemi - činnosti, které nejsou jen časově náročné, ale mohou být ohromující. Mohlo by být prospěšné - a podstatně méně náročné na zdroje - získat širší pohled a soustředit se na třídy aktiv. Při tomto makro pohledu jsou individuální investiční rozhodnutí investora zjednodušena a mohou být dokonce ziskovější.