Když jsem byl dítě, měl každý krajský veletrh a karneval prodejce hadího oleje. Tito pozoruhodní spoluobčané přesvědčili jinak smysluplných občanů, aby pozastavili nedůvěru natolik, že prodali výrobek s nulovou hodnotou, který požadoval vyčerpávající seznam zázračných léků a výhod bez jakéhokoli důkazu o tom, že výrobek byl buď bezpečný nebo účinný. Nedostatek důkazů nebyl odrazující. Svědectví, anekdoty a obyčejné staré lži vedly veřejnost k malému městu. A samozřejmě, když se produkt nepodařilo doručit, byl obchodník dávno pryč.

Těžká napodobenina prodejce hadího oleje přetrvává v obchodech se zdravou výživou, kde značení rostlinné nebo přírodní nebo organické látky značně zvyšuje zisky.

Opravdoví prodejci hadího oleje se všichni stěhovali na Wall Street, kde vesele prodávají aktivní řízení nové generaci maloměstské veřejnosti. (Chcete-li se dozvědět více, podívejte se na

Jak je inteligentní Wall Street?

)

Nedávná nepříjemnost na trhu poskytla aktivním manažerům příležitost klást otázky každému z nájemníků moderní finanční teorie. Jen málo se těšilo 18-ti měsíčním poklesům během přerušení trhu v letech 2008-2009. Přinejmenším to bylo znepokojující. Mnoho investorů se cítilo spáleno, pohmožděno a otráveno. Je přirozené přehodnotit své předpoklady po traumatické zkušenosti. Ale určitě byste se mohli naučit jen špatné lekce. Existuje spousta lidí, kteří vás pomohou zvednout.

Aktivní správa tvrdí, že přináší další výhody (vůbec aluzivní alfa) buď individuálním výběrem zabezpečení nebo časováním trhu. Zatímco nelze najít přesvědčivou pravdu na trzích s cennými papíry, drtivé důkazy naznačují, že aktivní řízení spolehlivě přináší zvýšené náklady, daně a rizika a snižuje výnosy. Je to však velmi výhodné a pokud si kupují investoři, prodejce hadího oleje je vždycky rád, že bude povinen. (Více informací naleznete v části

Aktivní správa: pracuje pro vás?

) Moderní finanční teorie je nepřítelem aktivního manažera. Pasivní strategie zachycující výhody efektivních trhů, dlouhodobého nákupu a držení a moderní teorie portfolia (MPT) s globální diverzifikací jsou bezpečné, ekonomické a efektivní způsoby, jak profitovat z dlouhodobého růstu světových trhů. Protože investoři tyto metody přijmou, je podíl na trhu a zisky aktivního manažera ohroženy. Nemělo by být překvapením, že se budou bojovat, aby zachovali své říše. Můžeme je rozdělit do tří kategorií: zloději, blázni a šarlatané.

Madoffové světa jednoduše ukradli peníze. Blázni skutečně věří, že mají nějaký zvláštní náhled, že některé miliardy jejich nejbližších přátel zmeškaly.A šarlatané nevidí důvod, aby se vzdali dobrého koncertu.

Jejich sirénová píseň má na sobě kolísání tří velkých lží Wall Street:

Moderní teorie portfolia je mrtvá

Ach, opravdu? Nebo to prostě nerozumíte? Útržky MPT spočívají v tom, že investoři jsou riskantní a že vhodná diverzifikace snižuje riziko na nejnižší možné množství při jakémkoli požadovaném cíli návratu. Naivní diverzifikace jednoduše nakupuje sbírku aktiv, což snižuje možnost, že nepříznivá událost v jediném hospodářství bude decimovat celé portfolio. Je to lepší než žádná diverzifikace vůbec, ale diverzifikace je nejlépe dosaženo pomocí tříd aktiv s nízkými vzájemnými korelacemi. (Chcete-li se dozvědět více, viz

Rozdělení aktiv: Jedno rozhodnutí, kterým se budou řídit všechny
. ) Ale pokud budete diverzifikovat co nejvíce, tržní riziko zůstane. To je riziko, které nelze odlišit. Jinými slovy MPT je nástroj pro řízení rizika k dosažení optimálního výsledku. Nikdy netvrdilo, že by eliminovalo riziko. Ve skutečnosti MPT software předpovídá, že události této velikosti se stanou s určitou frekvencí. Bohužel, nemohou předvídat, kdy se stane. (Pro další čtení do MPT se podívejme na Moderní teorie portfolia: Proč je to ještě Hip

.) Samozřejmě, eliminace rizika eliminuje možnost navýšení výnosů. Tržní riziko je motor, který vytváří výnosy nad úrovní nulového rizika. Pokud chcete získat vyšší výnosy než státní pokladniční poukázky nebo vkladové certifikáty (CD), musíte jednoduše přijmout riziko. (Další informace o pokladních poukázkách a certifikátech vkladů naleznete v části Jak porovnávat výnosy z různých dluhopisů

a Jsou CD dobrá ochrana pro medvědí trh? ) pomstu na konci roku 2007, v roce 2008 a v roce 2009. Zatímco to byl jediný nejhorší pokles trhu od doby deprese, skutečnost, že se riziko projevilo samo o sobě, nevyvrací výhody MPT. Investoři, kteří využívají MPT, mohou očekávat podstatně nižší riziko v průběhu tržního cyklu, což povede k vyšším koncovým hodnotám nebo ke zvýšení pravděpodobnosti úspěchu bez ohledu na jejich cíle. (Chcete-li se dozvědět více o depresi, podívejte se na Co způsobilo velkou depresi?

) Důsledkem MPT je mrtvá tvrzení, že se vzájemné vztahy pohybují. Samozřejmě, korelace jsou variabilní stejně jako očekávaná návratnost a riziko se mění s časem. Nikdy nebyl předpoklad, že korelace byly opraveny. Očekáváme, že se časem zvýší a sníží v náhodném vzorku. Existuje jen málo údajů, které by podpořily myšlenku, že trhy se systematicky a neodvolatelně dostanou k úplné vazbě. Pokud bude nějaká korelace méně než dokonalá, investoři získají výhodu diverzifikace. Nikdo nespochybňuje, že v době finanční panice budou korelace narůstat. Během nepříjemnosti na trhu v letech 2007-2008 nedošlo téměř k tomu, aby se skrývalo na světových akciových trzích. Po pádu paniku se však trhy začaly znovu rozcházet.

Diverzifikace je mrtvá

Jsme šťastní, že v letech 2007 až 2009 nedošlo v krátkodobém horizontu k přílišné diverzifikaci. Dlouhodobější výsledky však vykazují zřetelný přínos. Globální diverzifikace eliminuje možnost mít všechny své prostředky v nejhorší třídě aktiv. Po desetiletí byste museli vypadat docela daleko, abyste našli třídu aktiv horší než S & P 500 (domácí velké společnosti). Každá jiná třída aktiv měla kladné výnosy a diverzifikované portfolio překvapivě dobře. (

Koupit a Hold je mrtvý Jedná se o neustálé zdržování aktivního manažera, zda se obhajuje individuální výběr zabezpečení nebo trh načasování. Souhlasím s tím, že koupit a držet je absolutně nejhorší způsob, jak spravovat portfolio … pokud nepřijímáte všechny ostatní. Důkazy, že aktivní řízení systematicky zvyšuje náklady, rizika a daňové angažovanosti a snižují výnosy, je jasné za rozumnou pochybnost. Aktivní manažeři však budou i nadále prodávat svůj hadový olej, pokud budou kupovat investoři. (Zvažte klady a zápory nákupu a držení, přečtěte si Buy-And-Hold Investing vs. Market Timing

.) Někdo vždy vyhrává loterii a vždy je někdo, kdo předpovídá tržní událost. Ověřují od médií spoustu pozornosti. Ale vítězství v loterii nebo právo jednou není znamením geniality. A pozornost médií jistě přitahuje spoustu nových věcí několika málo šťastlivcům, kteří to udělali správně.

Závěr

Pokud chcete, můžete sledovat prodejce hadího oleje. Koneckonců, jen proto, že nikdy předtím nefungovala, neznamená, že vůbec nemůže fungovat. Nebo můžete sledovat výzkum. Vždycky pracoval dříve a nabízí vám nejlepší šanci na úspěšnou investiční zkušenost.