Když investor oddělí jednotlivé portfolio do dvou portfolií, portfolia alfa a portfolia beta, bude mít větší kontrolu nad celou kombinací rizik, kterým je vystaven. Individuálním výběrem expozice alfa a beta můžete zvýšit výnosy tím, že budete trvale udržovat požadované úrovně rizika v souhrnném portfoliu. Čtěte dále, abyste zjistili, jak to pro vás může fungovat.

SEE: Přidání alfa bez přidání rizika
ABCs Než začneme, musíte pochopit několik klíčových termínů a konceptů, a to alfa, beta, systematické riziko a idiosynkratické riziko.

• Beta - Výnos z portfolia, který lze přičíst celkovým tržním výnosům. Expozice beta je ekvivalentní expozici systematickému riziku. Alpha je část návratnosti portfolia, která nemůže být připsána tržním výnosům, a je tedy nezávislá na tržních výnosech.
• Alpha - Výnos vzniklý na základě idiosynkratického rizika.
• Systémové riziko - Riziko, které přichází z investování do jakéhokoli zajištění na trhu. Úroveň systematického rizika, které má jednotlivá jistota, závisí na tom, jak je korelována s celkovým trhem. To je kvantitativně reprezentováno expozicí beta.
• Idiosynkratické riziko - Riziko plynoucí z investování do jediného cenného papíru (nebo investiční třídy). Úroveň idiosynkratického rizika, kterou jednotlivá bezpečnost má, je vysoce závislá na vlastních jedinečných vlastnostech. To je kvantitativně reprezentováno expozicí alfa. (Poznámka: Jedna alfa pozice má své vlastní idiosynkratické riziko. Pokud portfólio obsahuje více než jednu alfa pozici, pak portfolio bude odrážet společné idiosynkratické riziko alfa pozice.)

Alpha-Beta Framework Toto měření výnosů portfolia se nazývá alfa-beta framework. Rovnice je odvozena lineární regresní analýzou pomocí výnosu portfolia ve srovnání s návratností trhu za stejné časové období. Rovnice vypočtená z regresní analýzy bude jednoduchou rovnicí, která "nejlépe odpovídá". Sklon linie vytvořené z této rovnice je portfoliem beta a y-intercept (část, kterou nelze vysvětlit tržními výkazy) je alfa, která byla generována. Další informace naleznete v části Beta: Měření kolísání cen .

Komponenta beta expozice Co je to? Portfolio, které je zkonstruováno z více akcií, bude samozřejmě mít určitou beta expozici. Beta expozice v individuálním zabezpečení není pevnou hodnotou v daném časovém období. To znamená systematické riziko, které nelze udržet na stabilní hodnotě. Oddělením beta složky může investor udržet řízené stanovené množství beta expozice v souladu s vlastní tolerancí vůči riziku.To pomáhá zvýšit návratnost portfolia tím, že produkuje více konzistentní výnosy z portfolia.

Alfa a beta vystavují portfolia idiosynkratickému riziku a systematickému riziku; nicméně to není nutně negativní věc. Stupeň rizika, kterému je investor vystaven, je ve vztahu k možnému očekávanému výnosu. Zjistěte více o riziku v Jak rizikové je vaše portfolio? , Přizpůsobení rizikové tolerance a Určení rizik a rizikové pyramidy .

Jak si zvolíte expozici? Než si vyberete úroveň beta expozice, musíte nejprve vybrat index, který považujete za celkový trh. Celkový akciový trh je obvykle představován indexem S & P 500. Jedná se o nejpoužívanější index pro měření tržního pohybu a má širokou škálu investičních možností.

Pokud máte pocit, že S & P 500 nepředstavuje trh jako celek, existuje spousta dalších indexů, které se vám mohou hodit lépe. Existuje však omezení, protože mnoho dalších indexů nemá celou řadu investičních možností, které S & P 500 dělá. To obvykle omezuje jednotlivce na používání indexu S & P 500, aby získali expozici beta.

Nyní musíte zvolit požadovanou úroveň beta expozice pro vaše portfolio. Pokud investujete 50% svého kapitálu do indexového fondu S & P 500 a zůstat v hotovosti, vaše portfolio má beta verzi 0. 5. Pokud investujete 70% svého kapitálu do indexového fondu S & P 500 a zbytek si ponecháte v hotovosti, vaše portfolio beta je 0. 7. To je proto, že S & P 500 představuje celkový trh, což znamená, že bude mít beta verzi 1. Výběrem beta expozice je vysoce individuální a bude vycházet z mnoha faktorů. Pokud byl manažer srovnán s určitým tržním indexem, měl by se správce rozhodnout, že bude mít vysokou úroveň beta expozice. Pokud by manažer usiloval o absolutní návratnost, pravděpodobně by se rozhodl mít poměrně nízkou beta expozici.

Způsoby získání beta expozice Existují tři základní způsoby, jak získat beta expozici: koupit indexový fond, koupit futures nebo koupit nějakou kombinaci indexového fondu i termínových kontraktů.

Pro každou možnost jsou výhody a nevýhody. Při použití indexového fondu k získání beta expozice musí správce použít pozici pro stanovení pozice. Výhodou však je, že neexistuje žádný omezený časový horizont pro nákup samotného indexového fondu. Při nákupu indexových futures pro získání beta expozice potřebuje investor pouze část hotovosti, aby ovládal stejnou velikost jako nákup samotného indexu. Nevýhodou je, že si musí vybrat termín vypořádání futures a tento obrat může způsobit vyšší transakční náklady. (Přečtěte si více o indexech v Index Investování .)

Alfa Component Aby investice mohla být považována za čistou alfa, její výnosy musí být zcela nezávislé na výnosu přiřazeném beta. Některé strategie, které poukazují na definici čistého alfa, jsou například: statistická arbitra, strategii s hedgeovými vlastnostmi neutrální, prodeje likvidních prémií na trhu s pevnými výnosy apod.

Někteří správci portfolia používají své alfa portfolia k nákupu jednotlivých akcií. Tato metoda není čistá alfa, ale spíše manažerská dovednost ve výběru kapitálu. To vytváří pozitivní alfa návrat, ale to je to, co je označováno jako "pozměněný alfa". Je poškozen z důvodu následné beta expozice, která jde společně s nákupem individuálního kapitálu, který udržuje tento výnos z čistého alfa.

Jednotliví investoři, kteří se pokusí replikovat tuto strategii, najdou druhový scénář produkce pozměněného alfa jako preferovanou metodu provedení. Je to způsobeno neschopností investovat do profesionálně provozovaných soukromých fondů (náhodně nazývaných hedgeové fondy), které se specializují na čistě alfa strategie. (Další informace o hedgeových fondech naleznete v části Úvod do hedžových fondů - část první , druhá část a Stručná historie zajišťovacího fondu Tam je něco debaty o tom, jak by mělo být toto alfa portfolio přiděleno. Jedna metodika uvádí, že správce portfolia by měl učinit jednu velkou alfa "sázku" s kapitálem alfa portfolia vyčleněným na alfa generaci. To by vedlo k nákupu jediné individuální investice a bylo by použito celé částky kapitálu stanovené v alfa portfoliu.

Existuje však určitý nesouhlas mezi investory, protože někteří říkají, že jedna alfa investice je příliš riskantní a manažer by měl mít mnoho alfa pozic pro účely diverzifikace rizik. (Pokračujte ve čtení o alfa v

Porozumění měření volatility .) Uvedení všech dohromady

Někteří se mohou ptát, proč byste chtěli mít expozici beta v rámci portfolia. Koneckonců, kdybyste mohli plně investovat do čistých alfa zdrojů a vystavit se výhradně nevhodným výnosům prostřednictvím expozice čistého idiosynkratického rizika, nedělali byste to? Důvodem jsou výhody pasivního zachycení dlouhodobých výnosů, které se historicky objevily při beta expozici. Má-li být více kontrolována celková rizika, kterým je investor vystaven v agregovaném portfoliu, musí toto portfolio oddělit do dvou portfolií: alfa portfolia a beta portfolia. Odtud se investor musí rozhodnout, jaká úroveň beta expozice by byla nejvýhodnější. Přebytečný kapitál z tohoto rozhodnutí se poté použije v samostatném alfa portfoliu pro vytvoření nejlepšího alfa-beta rámce.