Fondy obchodované na burze (ETF) ve své původní inkarnaci odrážejí různé indexy akciového trhu. ETF, které sledují S & P 500, Dow Jones Industrial Average a téměř každý jiný akciový index si lze představit, jsou široce dostupné a divoce populární. Ale stále se vyvíjejí. Druhá generace ETF se nesnaží replikovat výkon určitého tržního indexu; spíše se snaží překonat své benchmarky prostřednictvím aktivní správy portfolia. Zde se podíváme na výhody a výzvy aktivních ETF.

Velká výzva: Transparentnost Tento proces zní poměrně jednoduše, ale ve skutečnosti je velmi komplikovaný kvůli způsobu fungování ETF.

Primárním problémem je transparentnost, neboť ETF jsou povinny denně odhalovat své podíly, na rozdíl od podílových fondů, které pravidelně odhalují své podíly. Vzhledem k tomu, že první generace ETF byla založena na stávajících indexech, podkladové akcie byly široce zveřejněny a známé všem. Indexy se málokdy mění, a když se tak stane, zpravodajství o tom, co se mění a kdy se to změní, je široce vysíláno.

Výzva k průhlednosti č. 1: Přední běh Při vývoji strategií, které jsou založeny na výzkumu jednotlivých firem, je průhlednost znepokojena správci peněz na několika úrovních. Pokud manažeři odhalí své podíly, investoři mohou tyto informace využít k sestavení vlastních portfolií bez placení peněžních manažerů za jejich služby. Zatímco to je méně znepokojující na úrovni jednotlivých investorů, jedná se o velké částky peněz na profesionální úrovni. Představte si například, že jste vynaložili miliony dolarů na start společnosti, najímání výzkumných pracovníků a vybudování portfolia, jen proto, aby jiný podnik využil vaše myšlenky k investičním rozhodnutím, aniž by utrácel desetinu. Podobné obavy vznikají, pokud se snažíte prodat z velké pozice nebo koupit na velké pozici. Takový krok může trvat několik dní, než budete kupovat a prodávat na otevřeném trhu. Vaši konkurenti mohou využívat informace ve svůj prospěch a obchodovat s vámi pro zisk se strategií známou jako "front running".

Transparency Challenge No. 2: Daily Disclosure Další obavou, která vznikla při vývoji aktivních ETF, se točí kolem skutečnosti, že ETF obchodují po celý den jako zásoby. Pokud by aktivně řízený ETF obchodoval po celý den, jeho podíly by se mohly měnit několikrát denně nebo dokonce několikrát za hodinu. Poskytování informací o obchodování v reálném čase, kdyby se uskutečnily obchody, by byla logistickou výzvou, která by navíc podporovala přední provoz. Jak se často stává, vývoj nového produktu nastával před vývojem pravidel regulačního dohledu, takže vývojáři byli nuceni co nejvíce odhadnout pravidla, která by byla uložena.Aktivně řízené fondy ETF byly ve fázi vývoje a byly předloženy Komisi pro cenné papíry (SEC) pro regulační přezkum předtím, než regulátoři stanovili požadavky. Nakonec nebylo požadováno zveřejnění účtů v reálném čase.

SEE: Co by znamenalo úplné zpřístupnění trhu?

Výzva k průhlednosti č. 3: Arbitráž Další otázka transparentnosti se týkala tvorby cen a arbitráže. Chcete-li porozumět základům této strategie, je třeba vědět, že akcie ETF lze koupit a prodávat na otevřeném trhu (metoda, kterou používá většina individuálních investorů), nebo akcie mohou být vráceny firmě, která vytvořila ETF, výměnou za podkladových cenných papírů. Například, pokud má ETF podkladové akcie dvou automobilů, může institucionální investor s velkým blokem akcií ETF (známý jako zakládající jednotka) vyměňovat akcie ETF za akcie automobilů. Vzhledem k velkému počtu akcií, které jsou potřebné k vytvoření kreativní jednotky, se tato strategie obecně zabývá pouze velkými institucemi.

Arbitráž se vyskytuje na úrovni jednotky tvorby. Na tradičním trhu ETF, pokud cena ETF nesouhlasí s cenou podkladových cenných papírů, profesionální investoři vytvářejí nebo inkasují tvorbu jednotek, aby profitovali z cenového rozdílu. Například Pokud ETF obchoduje za 12 dolarů na akcii, ale hodnota podkladových akcií je 12 dolarů. 50, by arbitrageurs koupili dostatek akcií ETF na otevřeném trhu, aby vytvořili kreativní jednotku a poté vrátili akcie ETF společnosti, která vytvořila ETF výměnou za podkladové akcie akcií. Akcie by pak byly prodány, čímž se cenový rozdíl zaměňuje za zisk.

S aktivně spravovaným ETF, pokud firma, která vytvoří ETF, nezjistí podkladové podíly, nemůže dojít k arbitráži. Výsledkem by mohla být ETF, která obchoduje s podstatnou prémií nebo diskontem se skutečnou hodnotou svých základních podílů.

SEE: Obchodování kurzů s arbitrážemi

Řešení problémů s transparentností v aktivně spravovaných ETF Jedno řešení, které poskytovatelé ETF navrhli řešit problém transparentnosti, je to, že obchodování probíhá jednou za den nebo jednou za týden, být propuštěn po uzavření trhů. To nemusí úplně eliminovat přední provoz, pokud by obchody trvaly několik dní, ale protože správce fondu nemusí odhalit obchod, dokud se neobjeví, než v reálném čase, odradí předběžnou činnost, protože velká část obchodu již může být dokončen před vydáním zprávy. Jak již bylo uvedeno, regulátoři SEC přijali tato doporučení.

Dalšími metodikami budou bezpochyby rozvíjeny, jak se rozšiřuje počet aktivně spravovaných ETF.

Výhody ETF Rozšíření ETF v aktivně řízené sféře nabízí téměř neomezené možnosti. Zvažte například ETF, která investuje do 50 cenných papírů na burze Nasdaq ve snaze překonat benchmark Nasdaq 100 nebo ETF, která investuje do 50 cenných papírů ve snaze překonat S & P 500.Fondy rozšiřují počet dostupných investic a vedou k nižším nákladům pro mnoho investorů, protože poměr nákladů k ETF je často jen zlomek nákladů na vlastnictví podílových fondů. Také ETF jsou schopny udržet nízké náklady, protože obchodování probíhá na otevřeném trhu nebo prostřednictvím splacení základních cenných papírů. V obou případech není správce ETF povinen udržet velké množství hotovosti na ruce, aby zvládl splacení, jakým způsobem musí správci podílových fondů. ETF mohou zůstat v plné míře investovány tak, aby všechny své peněžní prostředky pracovaly v úsilí o získání návratnosti investic, zatímco správci podílových fondů jsou nuceni držet hotovost. Nezapomeňte, že investoři ETF platit za to, že obchodují, takže průměrné náklady v dolaru nemusí být nákladově efektivní strategie.

Bottom Line Zatímco aktivně spravované ETF představují pro trh i pro investory nové výzvy, představují také nové příležitosti pro diverzifikované investice. Vzhledem k tomu, že ETF se stále vyvíjejí a objevují se nové typy, je na investorích, aby zůstali informováni o výhodách a nevýhodách těchto cenných papírů a aby využili toho, co nabízejí, a současně podnikli kroky ke zmírnění jakéhokoli rizika, které mohou představovat.

Vidět: vnitřní pohled na stavbu ETF