konvertibilní dluhopis je hybridní cenný papír, který kombinuje znaky dluhových a kapitálových nástrojů. Jak vyplývá z názvu, je to v zásadě dluhopis, který lze za určitých podmínek převést na běžnou akcii emitenta. Konvertibilní dluhopis (nebo "konvertovaný") lze považovat za kombinaci dluhopisu a kúpní opce na podkladových aktivech emitenta. Primární výhodou konvertibilního dluhopisu vůči investorovi je to, že jako dluhový nástroj má nižší úroveň volatility a vyšší stupeň bezpečnosti než základní kmenové akcie, přičemž zachovává určitý potenciál růstu společného aktiva. Konvertibilní dluhopisy a konvertibilní dluhopisy jsou synonymní, protože jediný rozdíl mezi dluhopisy a dluhopisy spočívá v tom, že tyto dluhopisy jsou podporovány obecnou bonitou emitenta spíše než jakýmikoliv určitými aktivy nebo kolaterálemi.

Proč společnosti vydávají konvertibilní dluhopisy?
Společnosti vydávají konvertibilní dluhopisy nebo dluhopisy ze dvou hlavních důvodů:

• Snižování kupónové sazby na dluh - Investoři obvykle přijmou nižší kuponovou úrokovou sazbu na konvertibilní dluhopisy ve srovnání s kuponovou sazbou na jinak identickém pravidelné dluhopisy kvůli své funkci konverze. To umožňuje emitentovi šetřit na úrokové náklady, což může být podstatné v případě velkého emise dluhopisů. Například Intel (Nasdaq: INTL INTLIntl FCStone Inc42, 22 + 0, 98% vytvořeno s Highstock 4. 2. 6 ). 6 miliard konvertibilních dluhopisů v prosinci 2005 s kuponovou sazbou ve výši 2 955% s dobou splatnosti v prosinci 2035. Čipový gigant ve své výroční zprávě za rok 2012 uvádí, že efektivní úroková sazba - což je sazba pro podobný nástroj, který nemá konverzní funkce - je 6. 45%. Konvertibilní dluhopis proto šetří náklady Intel na 56 milionů dolarů v ročních úrokových výdajích nebo ušlý zisk ve výši 1 USD. 68 miliard na 30-letý dluhopisový život.

• Pro zpoždění zředění : Zvyšování kapitálu vydáním konvertibilních dluhopisů spíše než vlastním kapitálem umožňuje emitentovi zpoždění zředění jeho akcionářům. Společnost se může nacházet v situaci, kdy upřednostňuje vydávání dluhového cenného papíru ve střednědobém horizontu (částečně od doby, kdy jsou úrokové náklady daňově uznatelné), avšak v dlouhodobém horizontu je komfortní, protože očekává, že její čistý příjem a cena akcií budou mít pěstované v podstatě v tomto časovém rámci. V tomto případě může přinést konverzi za vyšší cenu akcií (za předpokladu, že akcie skutečně překročily tuto úroveň).

Podmínky konvertibilních dluhopisů
Všechny konvertibilní dluhopisy mají společné pojmy, které lze nejlépe vysvětlit pomocí příkladu. Použijeme příklad výše zmíněného dluhopisu společnosti Intel.

• Poměr konverze nebo konverzní kurz - Jedná se o počet společných akcií, které lze získat při konverzi každé částky (nebo nominální hodnoty) jistiny konvertibilní dluhopisu ve výši 1 000, - Kč.Konverzní poměr nebo sazba je stanovena v prospektu nebo dluhopisu. Přepočítací poměr může být stanoven na dobu životnosti dluhopisu nebo se může měnit v souladu s určitými podmínkami uvedenými v prospektu. Efektivní cena, za kterou se kmenové akcie získávají, se nazývá konverzní cena. Cena konverze = 1 000 USD / převodní poměr. Společnost Intel měla počáteční konverzní kurz 31,7162 akcií za 1 000 dolarů jistiny dluhopisu za konverzní cenu přibližně 31 USD. 53 za společnou akcii. Tento přepočítací koeficient je upraven pro určité události uvedené v prospektu, jako jsou čtvrtletní platby dividend nad 10 centů na akcii držitelům společných akcií. Přepočítací kurz k 31. prosinci 2011 činil 32,94 (tj. Konverzní cena = 30,36 dolarů) a 31. prosince 2012 33. 86 (konverzní cena = 53,35 dolarů). Konverzní kurz k srpnu 2013 činil 34 2385 (konverzní cena = 29,21 USD).
• Jiskrová hodnota (nebo parita) - Vlastní hodnota konvertibilního čísla je jednoduše konverzní poměr, který se rovná běžné ceně kmenových akcií. Pokračování s příkladem společnosti Intel na základě ceny akcie ve výši 22 USD. 70, vnitřní hodnota 2. 95% konvertibilního čísla je 777 USD. 21 (na základě jistiny ve výši 1 000 USD). Pokud by použitá částka nebo nominální hodnota byla 100 USD místo 1 000 USD, skutečná hodnota by byla 77 USD. 72.
• Prémie - Prémie za konvertibilní emisi je rozdíl mezi cenou, za kterou lze konvertibilní dluhopis nebo dluhopis koupit na otevřeném trhu (tj. Poptávková cena) a skutečnou hodnotou emise. Vypočítává se jak v dolaru, tak v procentech. Směnitelná dluhopis Intel je nabízena za 106 USD. 25 (za nominální hodnotu 100 USD) nebo 1062 USD. 50 (za 1 000 dolarů nominální hodnoty) v roce 2013. Na základě jistiny nebo nominální hodnoty 1 000 USD je prémie v dolarovém vyjádření 285 USD. 29 ($ 1, 062. 50 - 777. 21) nebo asi 36.7%.
• Návrat k peněžnímu toku - Návrat k peněžnímu toku je vyjádřen v letech a představuje časové období potřebné k navrácení pojistného zaplaceného za konvertibilní emisi, na rozdíl od investic do běžných akcií. Výpočet se vypočítá tak, že se přepočtená prémie (v dolarech) rozdělí o rozdíl mezi (a) ročním úrokovým výnosem z 1 000 USD z konvertibilního dluhopisu a b) ročním příjmem z dividend ve výši 1 000 000 dolarů podkladových kmenových akcií. Intel vyplácí čtvrtletní dividendu ve výši 22,5 centů nebo 90 centů ročně v roce 2013. Na základě ceny akcií ve výši 22 USD. 70, Intel má indikovaný výnos dividend ve výši 3,96%. Vrácení hotovostního toku v případě 2.95% konvertibilního dluhopisu se proto vypočítává takto:
  Výnosové úroky z 1 000 USD z 2. 95% konvertibilního dluhopisu = 29 USD. 50
  Výnosy z dividend ve výši 1 000 dolarů běžných akcií Intel = ($ 1, 000 / $ 22, 70) x $ 0. 90 = 39 dolarů. 65
  Splacení hotovostního toku = 285 USD. 29 / ($ 29, 50 - $ 39, 65) = -28. 1 rok
  V tomto případě je návratnost peněžních toků negativní , protože běžná akcie společnosti Intel mají vyšší výnos (3.96%) než 2.95% konvertibilní dluhopis (který má současný výnos 2. 78% nebo výnos 2,55% do splatnosti). Jedná se o poněkud anomální situaci, která je způsobena relativně vysokým výnosem společnosti Intel z běžných akcií a nízkým výnosem z konvertibilního dluhopisu.
  Pokud společnost Intel zaplatila na své akcie pouze roční dividendu ve výši 20 centů, výpočet zpětného odběru cashflow by vypadal podstatně odlišně = 285 USD. 29 / ($ 29, 50 - $ 8, 81) = 13, 8 let. Tato částka téměř 14 let představuje čas, který by potřeboval investora získat zpět pojistné zaplacené za konvertibilní emisi, pokud společná aktiva společnosti Intel zaplatila pouze roční dividendu 20 centů.
• Vlastnosti volání - To se týká okolností, za kterých emitent může vykoupit nebo "zavolat" konvertibilní emisi. V případě dluhopisů Intel 2. 95% může společnost k 15. prosinci 2012 vyplatit celou nebo část nevyřízené emise ve výši 100% výše jistiny, která má být odepsána, pouze pokud je splněna následující podmínka . Společná cena akcií by měla činit nejméně 130% současné konverzní ceny nejméně po dobu 20 obchodních dnů během 30 po sobě jdoucích obchodních dnů před datem, kdy Intel poskytne oznámení o zpětném odkupu. Na základě konverzní ceny 29 USD. 21 v roce 2013, to znamená, že pokud Intel obchoduje nad 37 dolarů. 97 (130% z 29,21 dolarů) po dobu nejméně 20 obchodních dnů v období 30 dnů, společnost může vykoupit emise na par. Ale pravděpodobnost, že Intel dosáhne této prahové hodnoty, se zdá být do roku 2013 spíše štíhlá, protože akcie se pro téměř celý čas od vydání dluhopisů obchodovaly pod úrovní 28 dolarů, s výjimkou krátkého období v dubnu 2012.

Faktory, které ovlivňují oceňování > Následující faktory ovlivňují ocenění konvertibilního dluhopisu:
Konverzní cena

• - čím bližší cena podkladových akcií k přepočtu, tím dražší je konvertibilní dluhopis. Když se akcie přiblíží konverzní ceně, zaplní se opce k nákupu cennější. Pokud je akcie obchodována daleko nad konverzní cenou, konvertibilní bude obchodovat v souladu s podkladovými akciemi. Naopak, pokud se akcie obchodují daleko pod konverzní cenou (v takovém případě je tato emise známá jako "přerušená konverze"), konvertibilní bude obchodovat jako přímý dluhopis, protože vložená opce k nákupu bude mít téměř nulovou hodnotu. Volatilita
• podkladové akcie - Stejně jako vyšší volatilita zvyšuje cenu hovoru, jestliže jsou podkladové akcie volatilní, vložená opce k nákupu zvýší cenu a zvýší cenu konvertibilního. Úvěrové hodnocení
• změny - Vzhledem k tomu, že převádějící je v podstatě dluhový nástroj, změny úvěrového ratingu přímo souvisejí s jeho cenou, zejména pokud je emise zrušená převoditelná. Vylepšení ratingu zvýší cenu konvertibilní emise, zatímco snížení ratingu povede k poklesu ceny. Změny úrokových sazeb
• - podobně jako konvenční dluhopisy vykazují konvertibilní inverzní vztahy se změnami úrokových sazeb. Aplikace konvertibilních dluhopisů

Hedžové fondy a sofistikované investory používají společnou arbitrážní strategii, která zahrnuje nákup konvertibilních dluhopisů a zkrácení podkladových akcií. To jim umožňuje rozdělit rozdíly výnosů mezi dluhopisy a akcie, zatímco hedging značnou část rizika. Samozřejmě, tato strategie by nefungovala, pokud by výnosový rozdíl byl negativní, jako tomu bylo u příkladu Intel uvedeného výše.
Konvertibilní dluhopisy jsou také vhodné pro investory, kteří chtějí mít dluhový nástroj, který zachovává prvek vlastního kapitálu. Zatímco konvertibilní dluhopisy a dluhopisy jsou obecně juniorské nebo podřízené prioritnímu dluhu, stále mají vyšší postavení než společný kapitál, pokud jde o pohledávky z majetku společnosti. Hlavním zdrojem jejich odvolání je to, že fungují dobře, když jsou akcie na býčím trhu, avšak kvůli svým vlastnostem dluhopisů zmírňují riziko poklesu na trzích s akciemi.
Hlavní nevýhody konvertibilních otázek spočívají v tom, že jsou poněkud komplikované, a mnohé z nich jsou vydávány společnostmi s méně než hvězdnými ratingy. Také je obtížné učinit pro ně případ v obdobích s neobvykle nízkými úrokovými sazbami, kdy řada akcií má výnosy dluhopisů, které jsou nižší než jejich odpovídající dividendové výnosy.
Závěr
Zatímco většina konvertibilních emisí je obchodována na burze v Kanadě, většinou obchodují na přepážkách v amerických konvertibilních dluhopisech, které mají místo ve většině diverzifikovaných portfoliích kvůli své hybridní povaze, .