a:

V roce 1994 Orange County oznámila, že její investiční fond ztratil 1 dolar. 6 miliard. Oznámení z kraje jižní Kalifornie se zdálo nemyslitelné, zatímco místní orgány oznámily, že objevily ledovec. Nejen to byla největší ztráta ze strany investičního fondu místní správy, která donutila kraje podat návrh na konkurz, roztříštil původní obraz komunálních dluhopisů. Podivný příběh o tom, jak se nemožné stal možným, začíná a končí jedním člověkem - Robertem Citronem.

Jako pokladník Orange County byl Robert Citron považován za investora. Trvale soustředil sousední investiční fondy minimálně o 2% a v důsledku toho se dostal do pohybu. Bohužel, ze škol, měst a okresů, které se s ním hnaly, jen velmi málo se podívalo na to, jak Citron dokázal vyrobit takové úžasné výnosy. Citron nejčastěji počítá s nízkou úrokovou sazbou. Z tohoto pohledu nabízí rozdíl v výnosu krátkodobého výnosu a dlouhodobý výnos příležitost k arbitráži, takže Citron použil strukturované poznámky, aby to využil. Ačkoli toto zvýšilo riziko, stejně jako potenciální zisk, byla to životaschopná strategie. Nicméně Citron využil celé portfolio k dalšímu zvětšení zisku. A v tom, ten problém lhal.

Citron provedl řadu reverzních dohod o zpětném odkupu, které mu umožnily použít své cenné papíry jako zajištění za úvěry na nákup ještě více cenných papírů. Tímto způsobem obrátil značné portfolio v hodnotě 7 miliard dolarů na 20 miliard dolarů. Masivní pákový efekt zesílil jeho zisky, zatímco úrokové sazby následovaly jeho předpovídaný průběh. V únoru 1994 však federace začaly zvyšovat úrokové sazby a zesílené zisky společnosti Citron se změnily na zesílené ztráty. Vzhledem k tomu, že růst sazby pokračoval, ztráty se příliš zvýšily. Kraj byl přinucen k bankrotu a přišel s plánem na obnovu, který měl vložit dluhopisy ve výši 800 milionů dolarů. Úpadek kraje znehodnotil kraje a komunální dluhopisy byly prodány se slevou do pokladny. Naštěstí se problém ukázal jako dostatečný k ochraně investorů, škol mezi nimi, před insolvencí. Citron však nikdy nepoužíval vězeňský čas pro své činy.

Na tuto otázku odpověděl Andrew Beattie.