a:

Investoři mohou při výpočtu hodnoty terminálu pro firmu použít několik různých vzorců, ale všichni umožňují - alespoň teoreticky - růstovou míru generovat zápornou koncovou hodnotu. K tomu dojde, pokud by náklady budoucího kapitálu překročily předpokládanou míru růstu. V praxi však záporné terminální ocenění ve skutečnosti neexistují příliš dlouho. Hodnota vlastního kapitálu společnosti může realisticky klesnout na nulu; všechny zbývající závazky budou vyřešeny v konkurzním řízení.

Vzhledem k tomu, že koncová hodnota společnosti je počítána jako trvalost (prodloužená navždy), bude muset být silně dotována vládou nebo mít nekonečné hotovostní rezervy pro rovnici, aby podpořila negativní míru růstu .

Použití hodnot terminálu a předpokladů růstové míry

Hodnota koncového bodu společnosti je hrubým přiblížením její budoucí hodnoty k určitému datu, po jehož uplynutí nelze odhadnout specifické peněžní toky. Existuje několik modelů pro výpočet konečné hodnoty, včetně metody růstu trvání věku a metody růstu Gordon.

Gordonova růstová metoda má jedinečnou rychlost růstu. Jiné výpočty koncových hodnot se soustředí výhradně na výnosy firmy a ignorují makroekonomické faktory, avšak metoda růstu Gordon zahrnuje zcela subjektivní tempo růstu na základě jakýchkoli kritérií, která by investor chtěl.

Například míra růstu peněžních toků může být spojena s předpokládaným růstem HDP nebo inflace. Mohlo by být libovolně nastaveno na 3%. Toto číslo se pak připočte k zisku před úroky, daněmi, odpisy a amortizací (EBITDA), pak se výsledné číslo dělí váženým průměrem nákladů na kapitál (WACC) sníženého o stejnou konečnou míru růstu.

Většina akademických interpretací koncové hodnoty naznačuje, že stabilní (koncová) míra růstu musí být nižší nebo rovna rychlosti růstu ekonomiky jako celku. To je jeden z důvodů, proč se HDP používá jako orientační model růstu společnosti Gordon.

Opět neexistuje koncepční důvod domnívat se, že tato míra růstu může být negativní. Záporná míra růstu znamená, že firma by každý rok likvidovala část své částky, až nakonec zmizela, čímž by volba likvidace byla atraktivnější. Jediným příkladem, kdy to vypadá, je to, kdy je společnost pomalu nahrazována novou technologií.

Firmy, které v současné době vydělávají méně, než jsou náklady na kapitál

Firmy, které klesají nebo jsou v nouzi, nejsou pro investory jednoduché oceňovat pomocí modelů růstu terminálu. Je velmi možné, že taková firma nikdy nedosáhne trvalého růstu. Nemělo by však smysl, aby investoři tento předpoklad učinili, kdyby stávající náklady na kapitál překročily stávající výdělky.

Záporná míra růstu je obzvlášť komplikovaná s mladými, složitými nebo cyklickými podniky. Investoři se nemohou spolehlivě spolehnout na využívání stávajících nákladů na kapitál nebo míry reinvestic, takže možná budou muset dělat riskantní předpoklady ohledně budoucích vyhlídek.

Vždy, když se investor setká s firmou s negativními čistými výnosy v poměru k nákladům na kapitál, je pravděpodobně nejlepší spoléhat se na jiné základní nástroje mimo ocenění terminálu.