Internetové společnosti jsou na dražbě více než dvě desetiletí. Obchodníci i investoři mají peníze na tyto akcie s kontrastními výsledky. Někteří ji zasáhnou bohatě, zatímco jiní ztratí své bohatství. Takže, jak vybíráme správná jména, abychom investovali z tohoto vysoce lukrativního sektoru? Zde je to, co naznačuje zkušenost.

Internetové společnosti zřídka vyhovují tradičním oceňovacím modelům, jako je model slev na dividendy, model diskontovaných peněžních toků nebo ocenění založené na násobcích. Je to způsobeno různými faktory, z nichž hlavní je nedostatek zisku a v některých případech i nedostatek příjmů. Například Twitter nemá žádné zisky, o kterých se mluví, ale v současné době se odhaduje na 26 miliard dolarů. Totéž platí pro společnost WhatsApp, která nemá významné tržby, ale v nedávné akvizici byla oceněna 19 miliardami dolarů. Většina těchto ocenění závisí na předpokládaném růstu a je velmi spekulativní povahy. Tento předpokládaný růst však může být výbušný a nemusí odpovídat odhadům tradičních modelů, které se do značné míry opírají o historické výkony.

- - -

Ocenění na internetu jsou v širokém měřítku vedena nefinančními měřítky

Ať už je to správné nebo špatné, ocenění internetových společností jsou často motivována metrikami, jako jsou jedineční uživatelé a zobrazení stránky, . Zjišťování skutečné hodnoty těchto společností se tak stává mnohem tvrdším. Například ocenění WhatsApp bylo zaměřeno na jeho obrovskou uživatelskou základnu.

Pokud by internetové společnosti byly oceňovány jen na základě pravidel tradičních investičních strategií, jako je investice na hodnotu, mohlo by to vést k tomu, že některé z opravdu dobrých investičních příležitostí budou chybět. Musíme použít kombinaci finančních a nefinančních kritérií k nalezení vítězů z odvětví internetu.

Jak hodnotit internetové společnosti

Metriky, jako je počet jedinečných návštěvníků a počet zobrazení stránek, jsou nezbytné pro sledování růstu online společnosti. Ty však samy o sobě nejsou dostatečné pro finančně hodnotné internetové společnosti. K určení hodnoty musí investor nejprve zkontrolovat provozní model společnosti. Poté zkontrolujte úroveň zpeněžení a angažovanosti platformy, kterou lze odhadnout pomocí konkrétních metrik.

Provozní modely používané internetovými společnostmi

Online provozní modely jsou obvykle jeden ze dvou typů; výnosy založené na výnosu z předplatného a příjmy z reklamy. Služba LinkedIn Premium je dobrým příkladem služby předplatného. Provozní modely založené na reklamách obvykle nabízejí službu nebo softwarový produkt, který je nabízen k bezplatnému používání online, a společnost pak generuje příjmy z reklamy na své uživatele. Například Facebook a Twitter z velké části odvozují své příjmy z reklamy vložené do svých bezplatných služeb.

Metriky spekulace a angažovanosti

Strategie zpeněžení pro efektivní zpeněžení online platformy je nesmírně důležitá pro ocenění internetové společnosti. Účinnost strategie zpeněžení je měřena metrikami, jako jsou výnosy na uživatele. U firem s výdělkovým modelem založeným na reklamách také významné metriky zpeněžení zahrnují také cenu za proklik, cenu za tisíc (mil.) A míru angažovanosti, která se měří pomocí metriky, jako je míra prokliku a čas strávený na stránce. Nyní se podrobněji podívejme na každou z těchto metrik.

Výnosy na uživatele: Jedná se o celkový výnos odvozený z platformy vydělený celkovým počtem jedinečných uživatelů na konkrétní platformě. Lze jej dále klasifikovat jako výnosy z předplatného na uživatele a výnosy z reklamy na uživatele.

Cena za proklik (CPC): Jedná se o průměrnou cenu za kliknutí účtovanou inzerentovi za to, že uživatel klikne na sponzorovanou reklamu.

Cena za tisíc zobrazení (CPM): Jedná se o průměrnou cenu za tisíc zobrazených zobrazení (zobrazených) na online platformě, kterou inzerent zaplatil majiteli webové stránky bez ohledu na to, zda uživatel klikne na nebo ne.

Míra prokliku (CTR): Toto je procento s zobrazené na online platformě, na které uživatelé klikli. Je odvozen z následujícího vzorce: s na platformě / Celkový počet zobrazení zobrazovaných na platformě.

Průměrná doba strávená: Jedná se o průměrný čas strávený každým uživatelem na online platformě. To je odvozeno z poměru celkového času stráveného na online platformě za určité období a průměrného počtu uživatelů během stejného období.

Nejvíce internetových společností jsou pravidelně uváděny tyto čísla podle jejich významu spolu s jejich finančními údaji. Investor proto musí tyto metriky posoudit, aby posoudil jejich dopad na finanční výkonnost společnosti, aby mohla rozhodovat o investičních rozhodnutích.

Tyto metriky a jejich význam pro ocenění můžeme porozumět pomocí příkladů z Google, Facebooku a Twitteru. Proč vybíráme tyto tři společnosti? No, Google je zdaleka nejúspěšnější online společnost s bankomat v podobě svého vyhledávače. Facebook je další obrovská on-line platforma se svými miliony plus publikem a silnými vylepšeními zpeněžení v posledních několika čtvrtletích, což je úspěch ve srovnání s většinou online platforem. Twitter je naopak relativně malý a mladý ve srovnání s prvními dvěma, a vzhledem k nedávnému zpomalení růstu uživatelů je strategie zpeněžení ostře zaměřena. Nicméně, všechny tři tyto on-line společnosti odvodí většinu svých příjmů z online reklamy, což je srovnatelné.

Příjmy těchto on-line společností jsou přímou funkcí počtu návštěvníků, kteří přicházejí na jejich stránky, a peněz, které udělují uživatelům inzerováním. Pojďme se nejprve podívat na uživatelské základní čísla pro každou z těchto společností.

Facebook (1,32 miliardy) a vyhledávání Google (1.17 miliard měsíčně vyhledávače), přičemž více než miliarda návštěvníků každý měsíc je daleko před současnou základnou Twitter 271 milionů aktivních uživatelů měsíčně. Proto Twitter má dlouhou cestu, než může dosáhnout podobného rozsahu jako Facebook nebo Google. Podíváme se na vyhledávače Google, neboť se jedná o celkový adresovatelný trh s reklamami pro společnost Google. Podívejme se nyní na úroveň zpeněžení na každé z těchto platforem.

Vidíme, že Facebook a Google jsou mnohem větší než Twitter z hlediska rozsahu. Také na frontě zpeněžení je společnost Google ve své vlastní lize s průměrným výnosem z reklamy na uživatele ve výši 46 USD. 95 (za posledních dvanáct měsíců) ve srovnání s 6 dolary. 90 pro Facebook a 3 dolary. 23 pro Twitter. Jako investor hodnotící tři společnosti dospíváme k následujícím závěrům:

• Twitter má prostor pro nejvyšší růst, po němž následuje Facebook a Google, ať už na frontě uživatelské základny nebo na metriky peněz na uživatele.
• Společnost Google chápe své uživatele lépe než její konkurenti, což vede k lepšímu cílení reklam, které se odráží v jejich neuspokojivém výdělku z reklamy za uživatele. Pamatujte si, že Google doslova říkáme, co hledáme při hledání; , která pomáhá společnosti Google cílit na relevantní reklamy.
• Facebook zesílil z hlediska růstu uživatelské základny a má obrovskou růstovou páku při zvyšování úrovně zpeněžení.

Můžeme nyní využít výše uvedené informace k ocenění tří společností. Podívejte se na aktuální násobky ocenění ze tří společností, které jsou uvedeny v následující tabulce:

Google	Facebook	Twitter
LTM PE ratio	30. 08	79. 9	NA
Poměr LTM PS	6. 23	19. 2	30. 94

Zdroj: Amigobulls

Pokud se podíváme na aktuální ocenění tří společností, můžeme usoudit, že ocenění Twitter je založena výlučně na budoucím růstu výdělku, protože neexistuje historie ziskovosti a výdělků. Společnost Facebook má také ocenění založené na budoucím potenciálu, které zaznamenává růst míry zpeněžení a ziskových marží za poslední čtvrtletí. Google na druhé straně má historii pevných marží a stabilních peněžních toků, ačkoli s pomalejším současným růstem ve srovnání s ostatními dvěma. Ocenění společnosti Google je spojena s jeho současnou finanční výkonností s malou pojistnou hodnotou.

Tyto tři akcie můžeme klasifikovat v pořadí klesajícího rizika takto:

• Twitter: Nejvíce rizikové, jelikož ocenění jsou podpořeny potenciálem, který není ve své krátké historii ospravedlněn.
• Facebook: riskantnější než Google a méně riskantní než Twitter, protože potenciální ocenění je podpořeno silnou, ale krátkou historií růstu výnosů a růstu solidních příjmů.
• Google: Nejméně riskantní ze tří, s oceněním poháněným současným výkonem spíše než budoucím potenciálem.

Bottom Line

Investoři, kteří zkoumají zásoby technologií na internetu, by měli zhodnotit svůj rizikový profil a rozhodnout, které akcie by chtěly přidat do svého portfolia. Ačkoli je toto odvětví jednoznačně jedním z nejvíce obohacujících, vybírání nesprávných názvů vyčerpá vaše bohatství dříve, než si uvědomíte, co se stalo.

Více od Amigobulls:

• Nejlepší výběr z internetu.
• Prozkoumejte vysoký PE poměr Amazon.
• Zisk z Twitteru - Q2 2014 - solidní, ale riskantní sázka.