Hodnota podniku - nebo zkratka EV - je indikátorem toho, jak trh hodnotí firmu jako celek. Podniková hodnota je termín vytvořený analytiky, aby diskutoval o souhrnné hodnotě společnosti jako podniku, spíše než o soustředění se na jeho současnou tržní kapitalizaci. Určuje, kolik potřebujete k nákupu celé veřejné společnosti. Při dimenzování společnosti získávají investoři jasnější obraz o skutečné hodnotě s EV než s tržní kapitalizací.

Proč neplatí tržní kapitalizace správně? Zanechává mnoho důležitých faktorů, jako je dluh společnosti na jedné straně a její hotovostní rezervy na straně druhé. Podniková hodnota je v podstatě modifikací tržního limitu, protože zahrnuje dluh a hotovost pro určení ocenění společnosti.

Výpočet
Jednoduše řečeno, EV je součtem stropu společnosti a jejího čistého dluhu. Pro výpočet EV se nejprve vypočítá tržní kapitál společnosti, doplní se celkový dluh (včetně dlouhodobého a krátkodobého dluhu vykázaného v rozvaze) a odečte se hotovost a investice (také vykázané v rozvaze).

Tržní kapitalizace je cena akcií vynásobená počtem nevyrovnaných akcií. Pokud má společnost 10 akcií a každý z nich v současné době prodává za 25 USD, tržní kapitalizace je 250 USD. Toto číslo vám říká, co byste museli platit ke koupi každé akcie společnosti. Proto, spíše než tím, že uvedete hodnotu společnosti, tržní limit představuje pouze cenu společnosti.

Úloha dluhu a hotovosti
Proč jsou při oceňování firmy zvažovány dluh a hotovost? Pokud je firma prodána novému majiteli, kupující musí zaplatit hodnotu vlastního kapitálu (při akvizicích, cena je typicky stanovena vyšší než tržní cena) a musí také splatit dluhy společnosti. Samozřejmě, že kupující dostane hotovost k dispozici u firmy, což je důvod, proč musí být peníze odečteny od ceny podniku, jak je reprezentováno tržním limitem.

Přemýšlejte o dvou společnostech, které mají stejné tržní limity. Jeden nemá dluh v rozvaze, zatímco druhý je dluh těžký. Dlužná společnost bude v průběhu let platit úroky z dluhu. (Preferované akcie a konvertibilní společnosti, které platí úroky, by měly být také považovány za dluhy pro účely výpočtu hodnoty.) Takže i když obě společnosti mají stejné tržní limity, společnost s dluhem stojí za to více.

Stejným způsobem si představte dvě společnosti se stejnou tržní kapitalizací 250 dolarů a žádný dluh. Jeden má zanedbatelné peníze a peněžní ekvivalenty po ruce, a druhý má 250 dolarů v hotovosti. Pokud jste koupili první společnost za 250 dolarů, budete mít společnost v hodnotě asi 250 dolarů. Pokud jste však koupili druhou společnost za 500 dolarů, stálo by to jen 250 dolarů, protože okamžitě získáte 250 dolarů v hotovosti.

Pokud společnost s tržní kapitalizací 250 dolarů nese 150 dolarů jako dlouhodobý dluh, nabyvatel by nakonec zaplatil mnohem více než 250 dolarů, pokud by měl koupit celou společnost. Kupující musí převzít dluh ve výši 150 dolarů, což přinese celkovou pořizovací cenu na 400 dolarů. Dlouhodobý dluh slouží k efektivnímu zvýšení hodnoty společnosti a provádí hodnocení, která zohledňuje pouze zásoby v nejlepším případě.

Peněžní prostředky a krátkodobé investice mají naopak opačný účinek. Sníží efektivní cenu, kterou musí kupující zaplatit. Řekněme, že společnost s tržním stropem ve výši 25 USD má banku v hodnotě 5 dolarů. Ačkoli by si kupující ještě musel vyměnit 25 dolarů za získání vlastního jmění, okamžitě by získal 5 dolarů z hotovostní rezervy, což činí efektivní cenu jen 20 dolarů.

Ratio Matters
Upřímně řečeno, znalost samotné společnosti EV není prospěšná. Můžete se dozvědět více o společnosti porovnáním EV s měřítkem cash flow společnosti nebo EBIT. Srovnávací poměry ukazují, jak dobře EV funguje lépe než tržní kapitál pro hodnocení společností s rozdílnými dluhovými nebo hotovostními úrovněmi, nebo jinými slovy rozdílnými kapitálovými strukturami.

Je důležité použít EBIT - výnosy před úroky a daně - v poměrovém poměru, protože EV předpokládá, že po akvizici společnosti si její nabyvatel okamžitě zaplatí dluh a spotřebuje hotovost a nezapočítává úrokové náklady ani úrokové výnosy. Ještě lepší je bezplatný peněžní tok, který pomáhá vyhnout se dalším zkreslování účetnictví.

Podívejme se například na cenu dvou srovnatelných akcií: Air Macklon a Cramer Airlines. Na 45 dolarů za akcii měl Macklon tržní limit ve výši 13 USD. 5 miliard a poměrem P / E (tržní kapitál / výdělky) 10. Ale jeho bilance byla zatížena čistými dluhy téměř 30 miliard dolarů. Tak Macklon EV byl $ 43. 5 miliard dolarů, nebo asi 14 dolarů. 4 miliardy v EBIT.

Naproti tomu společnost Air Cramer měla cenu akcií 23 dolarů za akcii a tržní limit ve výši 6 USD. 1 miliardu a P / E poměr 20, dvakrát to Air Macklon. Ale protože Cramer dlužil mnohem méně - jeho čistý dluh činil 3 dolary. 5 miliard, jeho EV bylo 9 dolarů. 6 miliard a jeho poměr EV / EBIT byl jen 10, ve srovnání s Macklonem EV / EBIT 14.

Air Macklon jako takový byl pouze polovina ceny Cramer Airlines. Ale na základě EV, který bere v úvahu důležité věci, jako je dluh a hotovost, byla společnost Cramer Airlines cenově méně na akcii. Jak trh postupně objevil, Cramer představoval lepší nákup, který nabídl větší hodnotu za jeho cenu.

Bottom Line
Hodnota EV spočívá ve své schopnosti porovnávat společnosti s různými kapitálovými strukturami. Použitím hodnoty podniku namísto tržní kapitalizace, aby se podíval na hodnotu společnosti, získávají investoři přesnější smysl, zda je společnost skutečně podhodnocená.