Investoři, zejména ti, kteří se nazývají hodnotnými investory, kladou velký důraz na schopnost společnosti vyrábět volné peněžní toky a oceňovat akcie společnosti. Bohužel existuje poměrně málo praktických poměrů pro rychlé vyhodnocení společnosti těmito metrikami a ty, které jsou tlačeny do provozu (jako podniková hodnota na EBITDA), mají určité významné deficity.
TUTORIAL: Finanční poměry

Vzhledem k významu jak volného peněžního toku, tak i ocenění, investoři mohou chtít zvážit přidání výnosu z peněžních toků s upraveným výnosem (LACFY) do svého repertoáru analytických nástrojů. Společnost LACFY nabízí investorům možnost rychle měřit hodnotu akcií společnosti v poměru k její historii volných peněžních toků a provádět relativní ocenění v rámci odvětví nebo sektoru, stejně jako rychlou kyselou zkoušku dividendové politiky společnosti. Ačkoli LACFY není dokonalý a nefunguje ve všech situacích, drží to dobře jako rychlá a snadná evaluační metrika. (Pro více, podívejte se na Volný cash flow výnos: Nejlepší fundamentální ukazatel .

Definování LACFY Výpočet LACFY je přímočarý. Vezměte historický průměr volného peněžního toku společnosti (to znamená provozní peněžní tok mínus kapitálové výdaje) a rozdělete toto číslo na součet tržní kapitalizace, závazků a krátkodobých aktiv vyčištěných z inventáře. LACFY je v podstatě měřítkem "hotovosti na hotovosti", kterou by investor mohl očekávat, kdyby vlastnil celou společnost zcela.

- 9 ->

Jinými slovy:

LACFY = 10-letá průměrná volná peněžní tok ÷ (tržní kapitalizace + celkové závazky - , ale elegantně zpracovává některé z nejslabších aspektů metodik založených na peněžních tocích. Při použití víceletého průměru LACFY z velké části neutralizuje meziroční volatilitu, která může pocházet z úprav provozního kapitálu (např. Pokles zásob) nebo ze změn v cap-ex a může zachytit, jaký by měl být celý hospodářský cyklus pro společnost.

Jak používat LACFY

LACFY může nabídnout investorům šikovný způsob, jak posoudit ocenění společnosti ve vztahu k jiným nástrojům, jako je dluhopis státních pokladničních poukázek. Výnos, který daná rovnice vytváří, je snadno srovnatelný s výnosem ministerstva financí - pokud je akcie "vyděluje" více, prošla jednou hodnotící překážkou a stojí za další výzkum. Rovněž je možné porovnat společnosti v rámci stejného odvětví pomocí této metriky. Měli bychom však dbát na spravedlivé srovnání - rozvíjející se společnost s několikaletým negativním bezplatným hotovostním tokem, která se smíří, se pravděpodobně nebude postavit proti zavedené společnosti, která získává hotovost z desetiletí vlastního jmění a provozních aktiv. LACFY může být užitečným nástrojem při posuzování kvality a stability dividend společnosti. Zatímco společnost má některé krátkodobé alternativy k financování dividend, které jsou nezávislé na operacích (vydávání dluhu nebo vlastního kapitálu, stejně jako prodejní majetek), nakonec dividendy závisí na volném peněžním toku, který společnost může produkovat. Pokud je dividendový výnos společnosti nad hodnotou LACFY, investoři by se měli hlouběji zabývat a posoudit, zda je tato dividenda skutečně dlouhodobě udržitelná. (

) Výhody LACFY Výnosy měnových toků upravené o závazky odstraňují subjektivitu diskontních sazeb a projekcí růstu z ocenění cvičení. Ačkoli je pravda, že Wall Street se vždy těší na to, co podnik bude dělat, a LACFY se podívá zpět na to, co podnik učinil, je také pravda, že analytici a investoři jsou často podstatně přehnaně optimističtí, pokud jde o budoucí růst.

Tato metoda také vytváří poměrně intuitivní výsledek - číslo "výnosu", které lze snadno srovnat s výnosem dlouhodobých cenných papírů. Možná se zdá být nelogické v zásadě používat pro všechny akcie stejnou diskontní sazbu (srovnatelné státní pokladniční poukázky), ovšem to považujte - rovnice LACFY v zásadě ukládá slevu na rizikové myšlenky, jako jsou vznikající růstové akcie a volatilní cyklické společnosti, na základě toho desetiletého průměrný. Stejný výrobce peněz jako Coca-Cola bude pravděpodobně lépe než nová softwarová společnost nebo cyklický měděný hornictví. LACFY také přiměje investory k tomu, aby se podíleli na tom, jak je společnost kapitalizována. Jinými slovy, společnost, která vyžaduje 100 dolarů kapitálu na výrobu 1 dolaru volné hotovosti, by neměla mít stejné ocenění jako společnost, která potřebuje pouze 10 dolarů, aby vytvořila stejný dolar volného peněžního toku. (Více informací v

Analýza peněžního toku Jednoduchá cesta

) Nevýhody LACFY sdílí nevýhody společné pro všechny zpětně vyhlížející analýzy; neposkytuje žádnou zásluhu na zlepšení, které může společnost v budoucnu učinit, a nezapočítává skutečnost, že budoucnost může být lepší (nebo horší). Rozvíjející se společnosti růstu tak téměř nikdy nedosáhnou této metriky.

Tento přístup je také problematický pro obraty a společnosti s významným negativním volným peněžním tokem v posledních letech. Pokud by firma měla negativní nebo depresivní volné peněžní toky, LACFY hodlá uložit mnohem vyšší překážku a investoři mohou skončit propouštěcími společnostmi jako "nadhodnocené". Do jisté míry investoři mohou tuto situaci zvládnout. Pokud není k dispozici 10letá evidence volných peněžních toků, pětiletá analýza může poskytnout některé užitečné informace. Investoři mohou také chtít přizpůsobit 10letý průměr za roky, které byly skutečně aberantní vzhledem k tomuto trendu, ale měli by si uvědomit, že přílišné drobení může snížit vestavěný diskontní mechanismus tohoto 10letého průměru. Stejně tak může investor zvrátit rovnici tak, aby zjistil druh peněžního toku, jakou musí rozvíjející se společnost kupovat a zda je tato hodnota realistická v krátkém časovém horizontu.

Je také důležité připomenout, že LACFY je jen jedna metrika, kterou může investor zvažovat; LACFY může být velmi užitečné jako filtr, ale nemělo by být základem rozhodnutí o koupi / prodeji investic. Společnost, která se chystá prodloužit, bude podle této metriky vypadat skvěle (zejména pokud je trh již vědom a prodává akcie), zatímco mladý mistr růstu může vypadat strašně. Jinými slovy, zodpovědní investoři musí jít hlouběji než jakékoliv výsledky, které produkuje LACFY. (Další informace naleznete v části

Top 3 úskalí analýzy diskontovaných peněžních toků

. Bottom Line Zatímco není jediným rozhodovacím rozhodovatelem, LACFY je nicméně užitečným nástrojem v rychlém posuzování společností, které si zaslouží další kontrolu. Správně používaný nástroj je nástrojem, který může poukazovat na podhodnocenou tvorbu peněžních toků, stejně jako na potenciálně nestabilní nebo neudržitelné plátce dividend. Kromě toho existuje několik dalších možností, které zkoumají jak peněžní tok, tak kapitalizaci, takže investoři hodnotou mohou zkusit zkusit LACFY jako nástroj pro screening a oceňování ve svém inventarizačním výzkumu.