Dluhopisy a podobné cenné papíry, dluhopisové podílové fondy a ETF patří do kategorie cenných papírů s pevným výnosem. Jejich nízká úroveň rizika a konzistentní výnosy z nich činí oblíbené investory. Výnosy z těchto cenných papírů založených na úrocích jsou vysoce závislé na převládajících úrokových sazbách. Investoři, kteří kupují dluhopisy, stejně jako cenné papíry, dluhopisové podílové fondy a ETF, by měli nějakou dobu potřebovat k pochopení výnosové křivky.

Výnosová křivka je užitečným nástrojem, který propojuje úrokové sazby s výnosy z cenných papírů s pevným výnosem (jako jsou dluhopisy a ETF založené na dluhopisech). Výnosová křivka může také poskytnout důležité informace o nadcházejících ekonomických změnách. Tento článek vysvětluje výnosovou křivku, různé typy výnosových křivek a způsoby použití výnosových křivek pro obchodování ETF založených na dluhopisech.

Úvod do výnosové křivky

Návrat z dluhopisu se obvykle měří jako výnos do splatnosti (YTM). YTM je celková anualizovaná návratnost, kterou investor obdržel za předpokladu, že drží dluhopis až do splatnosti. Jakékoliv nadcházející kuponové platby se předpokládají jako reinvestice. YTM tak poskytuje standardní roční míru návratnosti pro konkrétní dluhopis.

Dluhopisy přicházejí s různými dobami splatnosti, které se mohou pohybovat od 1 měsíce až do 30 let. Výnosová křivka je jednoduchý, dvourozměrný graf, který má výnos na svislé ose, vynesený pro různé splatnosti na vodorovné ose. Např. Pokladna. gov poskytuje následující výnosovou křivku pro cenné papíry USA:

Výnosová křivka pro státní pokladniční fondy Spojeného království

Graf je zdvořilý od pokladny. gov, k 11.12.2015

Výše ​​uvedená výnosová křivka ukazuje, že výnosy jsou nižší u dluhopisů s kratší dobou splatnosti a trvale rostou, protože dluhopisy zesílí.

Různé tvary výnosových křivek

V závislosti na převládající a očekávané ekonomické situaci se výnosy z různých dluhopisů splatnosti liší. To ovlivňuje tvar výnosové křivky. Tato část popisuje různé tvary výnosových křivek.

Normální výnosová křivka (oranžová čára v grafu):

Jak vidíme podle oranžové čáry ve výše uvedeném grafu, normální výnosová křivka začíná s nízkými výnosy pro dluhopisy s nižší splatností a poté se zvyšuje u dluhopisů s vyšší splatností . Nicméně jakmile dluhopisy dosáhnou nejvyšší splatnosti, výnos se vyrovná a zůstává konzistentní.

Taková výnosová křivka znamená stabilní ekonomický stav. Normální výnosová křivka je nejběžnější a převažuje po nejdelší dobu v běžném ekonomickém cyklu.

Křivka strmého výnosu (modrá čára v grafu):

Jak vidíme podle modré čáry ve výše uvedeném grafu, strmá výnosová křivka má tvar normální výnosové křivky, s výjimkou dvou hlavních rozdílů. Za prvé, vyšší výnosy splatnosti se nevyrovnají napravo, ale nadále rostou.Za druhé, výnosy jsou obvykle vyšší než normální křivka ve všech splatnostech.

Taková křivka znamená rostoucí ekonomiku směrem k pozitivnímu vzestupu. Tyto podmínky jsou doprovázeny vyšší inflací, která často vede k vyšším úrokovým sazbám. Proto mají věřitelé tendenci požadovat vysoké výnosy, které se odrážejí strmou výnosovou křivkou. Dluhopisy s delší dobou trvání se stávají rizikovými, takže očekávané výnosy jsou vyšší.

Křivka výnosu nebo křivky výnosu (grafová šedá čára v grafu):

Plošná výnosová křivka, nazývaná také hrubá výnosová křivka, je reprezentována téměř stejnými výnosy ve všech splatnostech. Několik mezilehlých splatností může mít mírně vyšší výtěžky, což způsobuje, že se na ploché křivce objevují výkyvy. Tyto výkyvy jsou obvykle pro střednědobé splatnosti, jako 6 měsíců až 2 roky.

Taková plochá / zvlněná výnosová křivka znamená nejistou ekonomickou situaci. Zahrnuje podmínky jako je období po vysokém období hospodářského růstu, které vede k vysoké inflaci a obavám ze zpomalení, nebo v nejistých dobách, kdy centrální banka očekává zvýšení úrokových sazeb. Vzhledem k vysoké nejistotě se investoři stávají lhostejnými ke splatnosti dluhopisů a požadují podobné výnosy ve všech splatnostech.

Obrácená křivka výnosu (žlutá čára v grafu):

Tvar obrácené výnosové křivky, zobrazený na žluté čáře ve výše uvedeném grafu, je opačný k tvaru normální výnosové křivky. Krátké splatnosti mají vyšší výnosy a naopak. Obrácená výnosová křivka je vzácná, ale je značnou jistotou, že ekonomické zpomalení nebo dokonce recese.

Investice používající výnosové křivky

Změny výnosové křivky poskytují údaje o budoucím směru hospodaření. Výnosové křivky mění tvar, neboť ekonomická situace se liší podle odlišného vývoje. Zahrnují změny makroekonomických faktorů, jako jsou úrokové sazby, inflace, průmyslová produkce, údaje o HDP a obchodní bilance.

Pokud se očekává strmá výnosová křivka, cenné papíry s delší splatností poskytují výrazně vyšší výnosy než ty s kratší dobou splatnosti. K tomu dochází během období s vysokým růstem, které je doprovázeno vysokou inflací. Investoři mají tendenci krátkodobé krátkodobé dluhopisy zkrátit a koupit krátkodobé cenné papíry. Například může být prospěšné zakoupení iShares 1-3 Year Treasury Bond ETF (SHY SHYiSh 1-3Y Trs Bd84. 23 + 0. 06% vytvořeno s Highstockem 4. 2. 6 krátký iShares 10-20 let Treasury Bond ETF (TLH TLHiSh 10-20 Tr Bd136. 96 + 0. 18% vytvořeno s Highstockem 4. 2. 6 ). Jediným ETF, který nabízí obě pozice, je US Treasury Steepener ETN (STPP), který má váženou dlouhou pozici na termínovaných kontraktech v krátkodobých pokladních sporech a váženou krátkou pozici v pokladních splátkách s dobou splatnosti.

Pokud se očekává, že výnosová křivka bude vyrovnaná, vyvolá obavy z vysoké inflace a ekonomika se dostane do recese. Vzhledem k obavám z inflace a obavám z recese, které se navzájem podléhají, mají investoři tendenci přijímat krátké pozice v krátkodobých cenných papírech a ETF (jako SHY) a dlouhodobě využívat dlouhodobých cenných papírů (jako je TLH).Jediným ETF, který nabízí expozici oběma pozicím, je americká pokladniční vyrovnávací banka ETN (FLAT), která má váženou dlouhou pozici na termínovaných kontraktech v pokladních splatnostech a krátké pozice v pokladních splatnostech.

Vzhledem k tomu, že inflace hraje důležitou roli při změnách výnosové křivky, lze včas využít i pozice v cenných papírech souvisejících s inflací. Pro očekávaný nárůst inflace lze zaujmout dlouhé pozice v krátkodobých cenných papírech chráněných proti inflaci pokladní (TIPS), jako je například Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities ETF (VTIP VTIPVng Sh-Tr InfPr49.62 + 0 12% vytvořeno s Highstockem 4. 2. 6 ). Kromě toho lze také použít krátkodobé dlouhodobé TIPS s využitím ETF jako PIMCO 15+ Year US TIPS Index ETF (LTPZ LTPZPIMCO ETF67, 50 + 0, 52% Vytvořeno s Highstockem 4. 2. 6 >). (Více informací viz "Klady a záporné listy ETFs v dluhopisových fondech Vs. Bond.") Historická přesnost výnosových křivek

Úzké sledování změn výnosové křivky umožňuje investorům správně předvídat a těžit z krátkodobých výnosů, ke střednědobým změnám v ekonomice. Normální křivky existují pro dlouhé trvání, zatímco invertovaná výnosová křivka je vzácná a nemusí se objevit po celá desetiletí. Výnosové křivky, které se mění na ploché a strmé tvary, jsou častější a spolehlivě předcházejí očekávaným ekonomickým cyklům.

Například výnosová křivka z října 2007 se stala plochá, po níž následovala celosvětová recese. Na konci roku 2008 se křivka stala strmou, což naznačovalo nadcházející fázi růstu ekonomiky po uvolnění Fedu.

Dluhopisové ETF investice s výnosovými křivkami

ETF dluhopisů nabízejí jednu investiční variantu pro získání více pozic. Například dlouhodobé dluhopisy s dlouhou dobou splatnosti a krátké dluhopisy s krátkou dobou splatnosti nemusejí mít dvě různé pozice dluhopisů. Existují ETF vhodné vazby, které umožňují jedinou investici, která současně poskytuje expozici dvěma požadovaným pozicím (iPath US Treasury Steepener ETN (STPP) a iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT)).

Vhodně vybrané ETF rovněž odstraňují obavy z hlediska splatnosti, převrácení pozic, výběr kupónových plateb a také umožňují expozici derivátovým nástrojům, jako jsou futures. (Další informace viz "ETF dluhopisů: životaschopná alternativa.")

Spodní linie

Výnosové křivky historicky nabízejí dobré náznaky ekonomických změn. Investice prostřednictvím ETF na dluhopisy na základě změn výnosové křivky mohou investorům efektivně těžit při měnících se tržních podmínkách. Bond ETF poskytují také nízké transakční náklady, diverzifikaci (stejně jako podílový fond) a obchodování v reálném čase. (Více viz "investoři se obracejí na tyto 3 ETF dluhopisů")

Odmítnutí odpovědnosti: V době psaní autora nebyla v žádných z uvedených cenných papírů zastoupena žádná pozice.