a:

Výpočty hodnoty v riziku (VaR) mohou být užitečné pro řízení rizik při obchodování swapů úvěrového selhání a jiných derivátů na přepážce. Riziko protistrany je riziko spojené s druhou stranou finanční smlouvy, která nesplňuje své závazky. VaR je statistické měřítko rizika pro portfolio aktiv během daného časového období. Swapy úvěrového selhání jsou nejčastěji obchodovány přes přepážku přímo s druhou stranou, na rozdíl od obchodování na centralizované burze. Vzhledem k tomu, že smlouva probíhá přímo u druhé strany, existuje větší riziko selhání protistrany. Proto VaR může poskytnout návod, pokud jde o riziko selhání protistrany pro portfolio swapů.

Existují různé metody výpočtu VaR. VaR je míra rizika na základě kvantily. V určitém portfoliu a časovém horizontu poskytuje VaR pravděpodobnost určité ztráty. Například portfolio aktiv s jednorázovým 5% VaR ve výši 1 milionu dolarů má 5% pravděpodobnost ztráty více než 1 milion dolarů. VaR tak může alespoň poskytnout hypotetickou míru rizika selhání protistrany na swap úvěrového selhání.

Nejběžnější metodou výpočtu VaR je historická simulace. Tato metoda určuje historické rozdělení zisku a ztrát pro portfolio nebo majetek měřený za předchozí období. Poté je VaR určena měřením kvantily tohoto rozdělení. I když se historická metoda běžně používá, má významné nedostatky. Hlavním problémem je, že tato metoda předpokládá, že budoucí distribuce výnosů pro portfolio bude podobná minulé distribuci. To nemusí být případ, zvláště v obdobích s vysokou volatilitou a nejistotou.

Velké finanční instituce často používají historické VaR jako měření rizik. V roce 2005 bylo odhadnuto, že 73% bank používalo historické simulace pro jejich VaR výpočty. Použití historického VaR může být přispívajícím faktorem k finanční krizi v roce 2008.

Riziko selhání protistrany je významnou otázkou při obchodování swapů úvěrového selhání na přepážce. Swapy úvěrového selhání jsou finanční smlouvy, které převádějí úvěrovou angažovanost produktů s pevným výnosem. Držitel swapu úvěrového selhání zajišťuje ochranu úvěru, zatímco prodávající zaručuje úvěruschopnost podkladového zajištění s pevným výnosem. Výchozí hodnoty pro swapy úvěrového selhání jsou často označovány jako jeden z hlavních hnacích sil finanční krize v roce 2008. Velké finanční instituce nezjistily riziko selhání protistrany na swapy úvěrového selhání.

Ustanovení zákona Dodd-Frank poskytli U.Komise pro cenné papíry a burzu (SEC) a Komise pro obchodování s komoditními futures (CFTC) s větším pravomocí regulovat obchodování na burze bez obchodování. Dodd-Frank zavedl regulační režim pro šíření informací o obchodování swapů. Zavádí také centralizované výměny pro obchodování swapů, které snižují riziko selhání protistrany. Swapy obchodované na burzách mají výměnu jako druhá protistrana. Výměna pak kompenzuje riziko s jinou stranou. Vzhledem k tomu, že výměna je protistranou ke smlouvě, burza nebo její zúčtovací společnost se budou snažit plnit závazky vyplývající ze swapové dohody. To dramaticky snižuje pravděpodobnost rizika selhání protistrany.