Hodnota všech společných akcií je úzce spjata s příjmovou silou svých emitentů. K posouzení hodnoty akcií je zapotřebí porozumět potenciálnímu výnosu emitenta v příštím čtvrtletí, roce nebo dokonce desetiletí. Za účelem správného pochopení příjmů potenciální investoři musí vyhodnotit zdroj všech příjmů společnosti a peněžní tok: výnosy. Jedním z nejdůležitějších prvků při oceňování akcií je tedy projekce horní linie vydávající společnosti. Zatímco růst příjmů - což je oblast zájmu pro většinu kapitálových investorů - má mnoho různých složek, růst výnosů je často hlavním faktorem. V tomto článku se budeme zabývat základy porozumění a navržení horní linie.

Zaměřte se na příjmy
Prvním krokem v prakticky každém projektu pro analýzu společnosti je pečlivě zkontrolovat, co společnost podniká, aby generovala příjmy. Nejlepší místa k hledání odpovědí zahrnují finanční podání společnosti (10-K a 10-Q), nejnovější prezentace firemních investorů, webové stránky firem a široká škála dalších informačních zdrojů. V této fázi by se investoři měli zaměřit na pochopení toho, co společnost dělá, ne jak dobře to dělá. Investoři by se měli rovněž snažit pochopit rozdíly a podobnosti mezi klíčovými segmenty podnikání, pokud má společnost více než jednu.

Za druhé, je dobré rozvíjet perspektivu založenou na historických trendech. Jako výchozí bod je užitečné sestavit tabulku čtvrtletních výnosů za několik posledních let v tabulkovém procesoru. Čím více podrobností, tím lépe - pokud má společnost více než jeden obchodní segment, je užitečné vypustit každou složku příjmů v tabulce. Jakmile jsou údaje v tabulce, můžete měřit meziroční a postupný (čtvrtletí až čtvrtletní) procentní růst příjmů za každé časové období. Analytici také často vypočítají složené roční míry růstu za několik let, aby analyzovaly trendy růstu v delších časových obdobích.

Je společnost umístěna pro budoucí růst?
Jakmile byly historické trendy identifikovány a vymezeny, dalším krokem je požádat některé "proč?" otázky. Pokud byl růst výnosů v určitých obdobích mnohem vyšší než ostatní, analytici musí pochopit, proč k tomu došlo. Zavedlo nový produkt do období velmi vysokého růstu? Přinesla velká akvizice nebo nový zákazník významný nový zdroj příjmů? Byla měkkost na trhu koncových uživatelů společnosti způsobena oslabením výnosů? Otázky jako ty, které mohou být často zodpovězeny pečlivým přečtením oddílu MD & A ve finančních výkazech, pomohou porozumět podnikovému modelu společnosti a nastaví předpoklady pro vytváření dobře vzdělaných předpokladů do budoucna.

Dobrým základem pro projekci příjmů v běžném roce je bezprostřední historický trend.Četba nedávných dokumentů může investorům pomoci porozumět faktorům, které by dnes mohly ovlivňovat špičkový výkon. Pokud firma v posledních několika čtvrtletích rostla příjmy za 10% ročně, mohlo by to být úsek předpokládat, že příjmy mohou v běžném roce růst o 20% ročně, pokud nedojde k zásadní změně v podnikání, tento rychlejší růst. Snad společnost nedávno dokončila akvizici nebo spustila novou produktovou řadu? Klíčem je pochopit, co jsou ti podnikové řidiči, aby získali komfort při projektování horní čáry.

Jakmile zjistíme, co společnost dělá pro živobytí a jak vypadá historický vývoj výnosů, je důležité analyzovat současnou situaci v podnikání a očekávání vedení pro budoucnost. Většina skupin společností pro řízení veřejných zakázek poskytuje určitou formu finančního vedení nebo očekávání pro budoucí příjmy a příjmy. To je často dobrý základ pro prognózy výnosů v krátkodobém horizontu. Jako důkladná péče je rozumné uvažovat o tom, jak dobré vedení bylo v minulosti. Je užitečné přezkoumat historické pokyny týkající se skutečných historických čísel, aby bylo možné zjistit, jak správně chápe vedení své podnikání a kolik managementu viditelnosti má pro bezprostřední budoucnost.

Podívejte se na cílový trh Horní řádek každé společnosti je primárně řízeno tím, co se děje na trzích svých koncových uživatelů. Pokud společnost vyrábí mobilní telefony, je trh koncových uživatelů tvořen předplatiteli mobilních telefonů. Investor by měl zvážit celosvětovou míru růstu účastníků a náhradní životní cyklus mobilního telefonu, aby posoudil potenciál růstu příjmů tohoto odvětví. Je-li předmětná společnost hypotečním věřitelem, může se chtít podívat na trendy v neprodané domácí inventáři, trendech úrokových sazeb a celkovém zdraví spotřebitelů v regionech, ve kterých věřitel působí. Jakmile se seznámíte s růstovým potenciálem na trzích s koncovým uživatelem - a to jak v příštích několika čtvrtletích, tak i v několika letech v budoucnu, můžete lépe pochopit potenciál růstu výnosů na úrovni společnosti.

Analýza toho, jak se horní řada společnosti v průběhu času mění v poměru k trhu koncových uživatelů, může vytvořit důležité informace o konkurenční pozici společnosti, což je také klíčovým faktorem při tvorbě předpokladů růstu tržeb. Pokud vrcholová linka společnosti organicky rostla rychleji než tržní koncoví uživatelé, mohla by společnost získávat podíl na trhu. Opak může být i pravda. Ať tak či onak, takové srovnání může vyzdvihnout problémové oblasti nebo oblasti, které vyžadují větší analýzu. Pokud se domníváte, že předmětná společnost si v průběhu času udrží svou konkurenční pozici, můžete očekávat, že míra organického růstu společnosti na nejvyšší úrovni bude stejná jako trh s koncovými uživateli jako celku. Pokud narůstá konkurence v průmyslu, mohl by se tržní podíl společnosti také časem snižovat, což pravděpodobně povede k pomalejšímu růstu společnosti v porovnání s trhem koncových uživatelů a dalšími podniky v tomto odvětví.

Zvažte konkurenční prostředí
Měnící se konkurenční prostředí je také jedním z faktorů, které mohou ovlivnit ceny na trzích konečných uživatelů. Analytici často zkoumají, jak se průměrné prodejní ceny (ASP) produktů společnosti v průběhu času mění při hodnocení růstu nejvyšší úrovně. Cílem je zhodnotit, kolik z vrcholového růstu pochází - nebo by mohlo být očekáváno - změn cen v závislosti na změnách v požadovaném množství výrobků na otevřeném trhu. Zvyšující se hospodářská soutěž může vést k poklesu ASP a naopak. Navíc produkty s nepružnými charakteristikami poptávky (množství požadované změny poměrně malým množstvím vzhledem k cenovým změnám) s větší pravděpodobností korelují se změnami příjmů souvisejících s cenami než změny objemu příjmů související s produkty s charakteristikami elasticity poptávky. Porozumění elasticitě může pomoci při projektování budoucího příjmového potenciálu průmyslu, a tudíž i projekce výnosů pro danou společnost.

Bottom Line
Dobře vytvořené top-line projekce pocházejí z práce na několika klíčových aspektech analýzy společnosti. Za prvé, historická finanční analýza může přispět k budování očekávání ohledně předpokladů růstu příjmů s přihlédnutím k nedávným událostem, které by mohly způsobit, že růst výnosů se bude lišit od současných trendů. Za druhé, je důležité přezkoumat charakteristiky růstu na trzích s konečnými uživateli, neboť tyto zdroje jsou zdrojem všech příjmů společností. Zatřetí, zkoumání konkurenčního prostředí a poptávkových charakteristik produktů společnosti vám může pomoci pochopit, proč by růst výnosů mohl být rychlejší nebo pomalejší než růst průmyslu jako celku. Začněte s porozuměním toho, co společnost dělá na živobytí, a poté zhodnoťte, jak se může v budoucnu změnit život.