Federální rezervní systém reagoval na Velkou recesi v letech 2008-2009 spuštěním odvážného experimentu nazvaného kvantitativní uvolňování (QE). V kombinaci s programem Troubled Asset Relief programu Bushovy administrativy a Obamovou administrativou s masivními výdaji stimulů byly nástroje fiskální a měnové politiky využívány agresivněji než kdy jindy v historii Spojených států.

Výsledky byly podrážděné. Podle údajů z Federální rezervní banky v Minneapolise trvalo 76 měsíců, než se hospodářství vrátilo ke všem ztraceným pracovním místům ve Velké recesi. Kumulativní růst hrubého domácího produktu (HDP) v letech 2008-2015 činil pouze 14,2%. Oba metriky obnovení jsou nejhorší, což znamená nejpomalejší, v moderní americké historii. Znamená to, že QE selhalo?

Existuje mnoho různých úhlů, které je třeba zvážit. Federální rezervní systém má svůj dvojí mandát, takže všechny programy Fed by měly být pravděpodobně kontrolovány proti těmto výstupům. Někteří se mohou jen podívat, jestli se makroekonomická data zlepšila po letech 2008-2009, kdy začala QE, ale to není uspokojivý měřicí prvek. Hospodářství USA se historicky vždy po recesi zlepšuje, takže je neuvěřitelně nepravděpodobné, že ekonomika by se nezlepšila, pokud ne pro QE. Je mnohem poučné vidět, jak se toto zotavení liší od minulých výpadků, když nebyl QE vyzkoušen.

Na povrchu je důkaz, že QE nefunguje od roku 2008, relativně jednoduché. Proč potřebujeme kolo QE2, pokud funguje první QE? Nebo proč potřebujeme QE3, pokud QE2 funguje? Federální rezervní banka nezahájila první program nákupu dluhopisů a očekávala, že bude nedostatečná, jen aby následovala další cesta dolů. Podle svých vlastních standardů nedošlo k různým kolům QE Fedu.

Co říkají trhy

Někteří analytici poukazují na růst cen akcií nebo cen nemovitostí ve Spojených státech jako důkaz úspěchu společnosti QE. S & P 500 dosáhl mezi zahájením QE a koncem roku 2015 o 113%. První plán QE byl oznámen počátkem roku 2008, index S & P 500 se pohyboval kolem 800. Trhy pokračovaly k poklesu na 650 v době, kdy QE1 byl později rozšířen 2008.

Trhy reagovaly na silnější QE1 a S & P 500 v lednu 2009 dosáhlo 900. Trhy se vyšplhaly v prvních třech čtvrtletích roku 2009 a poté klesly pod koncem roku pod 1 100. Předseda představenstva Fed Ben Bernanke oznámil QE2 několik měsíců do roku 2010, ale trhy už šplhaly. S & P 500 dosáhl v červenci 2010 téměř 1, 400. Společnost QE3 byla oznámena v září 2012, kdy byl S & P 500 1, 440, ale tentokrát klesl na 1, 350 do listopadu.

Toto konečné QE bylo otevřené kolo. Předchozí QE měly cílovou peněžní úroveň, ale to nebyl případ QE3 a nakonec se zastavil koncem října 2014, kdy se S & P blížila k 2 000.Počátkem roku 2016 se S & P pohyboval v blízkosti 1, 880.

Jeden problém s používáním trhů jako měřicí hůl je akciový trh je velmi špatným měřítkem skutečného ekonomického zdraví. Akcie a dluhopisy jsou oceněny na základě oceňování z hlediska lidských zdrojů a, jak je vidět v letech 1999-2000 a 2004-2007, mohou být tato ocenění divoce nepřesná. Skutečné ekonomické zdraví vychází z produktivity a životní úrovně. QE se ukázalo být velmi úspěšným zvýšením cen aktiv, ale velmi neefektivní politikou z hlediska produktivity a životní úrovně.

Federální rezervní systém připouští, že společnost QE nepracovala

V srpnu roku 2015 vydal Stephen Williamson, viceprezident Federální rezervní banky St Louis, bílou knihu nazývající teorii za QE "nedostatečně rozvinutou" a " příčinné důkazy naznačují, že QE bylo neúčinné. " Williamson odráží bývalého předsedy Fed Alan Greenspan, který na podzim roku 2014 řekl Radě pro zahraniční vztahy, že experimentální program nákupu dluhopisů Fedu nedosáhl svých cílů a nebyl čistým přínosem pro ekonomiku. Neexistuje žádná práce, napsal Williamson a založil odkaz od QE k cílům inflace nebo reálné ekonomické aktivity. Poznamenal také, že podobné programy selhaly v Japonsku a ve Švýcarsku po celá desetiletí.

Obrovské nákupy majetku Federal Reserve, které se většinou zaměřovaly na cenné papíry zajištěné hypotékami a vládní dluhopisy, zhoršily úrokové sazby a usnadnily půjčování peněz. 30letá sazba hypoték klesla z 6,32% v červnu 2008 na 3,6% v lednu 2015. Desetiletá pokladna klesla na 200 let v roce 2012, ale do roku 2014 mírně vzrostla.

Na konci roku 2015 , federální rezerva vlastnila 2 USD. 394 bilionů v americkém dluhu, mnohem víc než Čína nebo Japonsko nebo jiný zahraniční držitel. Ještě důležitější je, že Fed učinil pro vládu neuvěřitelně levné půjčku. Celkový dluh USA činil 9 USD. 986 bilionů v roce 2008, pouze 67% HDP. Tyto čísla vzrostly na 18 dolarů. 151 bilionů v roce 2015 a 101% HDP.

Cizinecký rozpočtový úřad (CBO), který nedává přívrženci, řekl v červnu roku 2015, že "dlouhodobý výhled na federální rozpočet se za posledních několik let dramaticky zhoršil" a dluh by způsobil, že ekonomika "ztrati biliony dolarů rok do roku 2040 ", pokud nebude řešeno. Dokonce ještě předtím federální dluh bude podle CBO nadále vytlačovat soukromé půjčky.