Odbytové investice byly v osmdesátých letech velmi populární, kdy obrovské obchody, jako je převzetí společnosti RJR Nabisco, sebraly titulky a vedly k nejprodávanějším knihám a filmům.

Ačkoli LLO končí, mohou se investoři stále účastnit obchodů - pokud jsou si vědomi rizik.

Vykoupením s využitím leverage je, když investoři kupují společnost s malým podílem vlastního kapitálu a značnou částkou dluhu. Strategie umožňuje rozsáhlé akvizice, aniž by bylo zapotřebí spousty kapitálu.

Různé způsoby, jak investovat

Ve většině případů jsou odkupy s využitím pákového efektu prováděny soukromými kapitálovými podniky, které získávají kapitál od institucí a bohatých individuálních investorů. Pokud máte hluboké kapsy, můžete se připojit ke skupině poskytující akciový podíl. To vyžaduje, abyste byli kvalifikováni jako "kvalifikovaní" investoři, což znamená, že máte ve svém portfoliu alespoň 5 milionů dolarů. Hotovost, kterou investuje soukromá společnost, mu dává podíl na vlastním kapitálu nebo vlastnictví v cílové firmě. Tento akciový podíl je obecně 40% nebo méně z hodnoty cíle. Zbytek kupní ceny je financován z dluhu.

Při výkupu lze použít několik typů úvěrů: bankovní úvěry, dluhopisy a mezaninové dluhy.

Bankovní půjčky zahrnují peníze, které nabyvatel vybírá z banky. Dluhopisy zahrnují dluh vydaný nabyvatelem, který pomáhá financovat transakci. Dluhopisy jsou často kryty aktivy a peněžními toky získané společnosti. Tyto dluhopisy jsou často označovány jako "nevyžádané" dluhopisy nebo dluhy s vysokým výnosem, protože mají vyšší pravděpodobnost selhání než jiné dluhopisy, a proto jsou nuceny nabízet vyšší úrokové sazby.

Mohou být použity jiné typy financování, jako mezinární dluh. Tyto složité nástroje jsou hybrid mezi akciemi a dluhopisy a nabízejí atraktivní výnosy investorům výměnou za převzetí významných rizik. Po dokončení nákupu musí být dluh opraven. To znamená, že princip a zájem musí být vráceny bankám, držitelům dluhopisů a držitelům mezaninového dluhu. Splácení může být provedeno pomocí peněžních toků z nabytého podnikání nebo ze zisků dosažených rozdělením podniku a prodejem jeho součástí.

Jako individuální investor si můžete koupit dluhopisy vydané za účelem zpětného odkupu. V mnoha případech to znamená, že jste ochotni vzít šanci na junk dluhopisy.

Další možností je koupit akcie v cílové společnosti, jakmile slyšíte zprávy o možné akvizici. Ve většině případů má akcie tendenci vzrůst v reakci na zprávy, ale existuje vždy riziko, že se dohoda zhroutí a akcie padnou dolů.

Nejjednodušší - a pravděpodobně nejbezpečnější - je investovat do podílových fondů, které se specializují na možnosti výkupu.Tyto finanční prostředky jsou řízeny profesionálními investory, kteří mají přístup k výzkumným nástrojům a analytikům odpovědným za hodnocení kandidátů na investice. Fondy také obsahují více cenných papírů, čímž se snižuje riziko vzniku jediné špatné volby. Fondem CPG Carlyle Private Equity, který nabízí společnost Carlyle Group, je příkladem fondu výkupu.

Dobrý obchod nebo dud?

LBO často dělají titulky, protože kupující vybírají velké riziko a snaží se vydělat vážné peníze. V osmdesátých letech se obchody s cílovou návratností 25% až 30% nezměnily. Tyto výnosy byly často dosaženy převzetím mimořádných a někdy i neudržitelných úrovní zadlužení.

Byly někdy financovány 90% dluh na 10% vlastního kapitálu. Tento poměr vysokého dluhu / vlastního kapitálu je jedním z důvodů, proč jsou dluhopisy vydané na podporu akvizic často hodnoceny jako nižší než investiční stupeň a jsou běžně označovány jako junk dluhopisy. Při tak vysokém poměru pákového efektu mohou být úrokové platby tak velké, že provozní peněžní toky společnosti nejsou dostatečné k úhradě dluhu.

Nedávno byly LBO iniciovány nabyvateli, kteří chtějí získat získané podniky se ziskem, přičemž plánovaný výstup vychází z pětiletého až sedmiletého časového rámce. Tyto obchody se blíží ke 40%. Kupující chtějí přidat hodnotu a vytvořit podnik, který se může udržet sám.

Vyhodnocení LBO z pohledu investora je podobné provádění fundamentální analýzy akcií. Jedná se o tradiční analýzu, která určuje, co má firma za to, a zda ji může nebo nemá platit účty a je provozována se ziskem.

Pozoruhodná minulost LBO a známá minulost

V roce 2013 je $ 24. 9 miliard dolarů převzetí společnosti Dell společností Silver Lake Management bylo velkou transakcí a rozhodně významnou kapitolou v historii počítačového výrobce, ale v porovnání s největšími historickými LBO se bloudí.

Nejvýše polovina tuctů, mezi něž patří RJR Nabisco (55 a více miliard dolarů), Energy Future Holdings (47 a miliardy dolarů), Equity Office Properties (41 a miliardy dolarů), Hospitality Corp of America + miliardy) a Harrah's Entertainment (30 a více miliard dolarů), byly výrazně větší. Mnohé z těchto událostí byly nepřátelskými převzetím, což znamená, že nákup byl proveden proti přáním stávajících řídících týmů.

V takových scénářích je ironické, že úspěšnost společnosti (ve formě aktiv v rozvaze) může být proti ní použita jako záruka nepřátelskou společností, která ji získává. Tato taktika byla zaměstnána firemními lupiči, kteří používali soukromé kapitálové společnosti k financování akvizic v transakcích, které byly považovány za obzvlášť nemilosrdné a dravé. Tato charakterizace je něco, co LBO praktikující jednou přijali.

Michael Milken a Ivan Boesky jsou dva z nejznámějších hráčů ze strany soukromých kapitálů od počátku LBO. Milken pracoval pro soukromou investiční společnost Drexel Burnham Lambert, společnost, která pořádala každoroční shromáždění Predators Ball, které sdružovalo různé účastníky LBO.Milkenovy exploity pomohly inspirovat film Wall Street . Nejprodávanější kniha, barbary na bráně, zaznamenala převzetí RJR Nabisco, který byl také natočen do filmu.

Jméno Milkenova je navždy spojeno s názvem Ivana Boška, ​​další inspirací pro Wall Street . Boesky se s Milkenem setkal s použitím důvěrných informací Milken o uzavřených obchodech za účelem vedení lukrativních burzovních obchodů. Oba muži šli do vězení a platili těžké pokuty za jejich špatné zacházení. Jejich velkolepý úpadek odhalil podvod, který se konal, a podnítil velkolepé zisky za LBO šílenství.

Bottom Line

Zatímco LBO nabízejí příležitost vydělat peníze, chamtivost může fungovat proti vám. Nabídky ne vždy procházejí, a dokonce i když to dělají, výsledky nejsou pro investory vždy příznivé. Pokud máte zájem investovat do LBO, buď se naučíte provádět základní analýzu a investovat čas, abyste to udělali správně, nebo nechat práci odborníkům.