Co se cítí jako roky, eurozóna se zaměřila na to, aby dluhová krize v Řecku zabránila ohrožení jak měny euro (eurozóny), tak samotné Evropské unie. Myšlenka je, že protože neexistuje žádný právní mechanismus pro zemi, která by opustila eurozónu, následky by mohly být katastrofální. Řecký výjezd by mohl ohrozit celkovou stabilitu této ekonomické zóny, což by mohlo dláždit cestu i ostatním zemím, které byly zatíženy dluhem, a také vycestovaly. (Pro související čtení viz článek: Pokud Řecko opustí euro, kdo je další ?)

Je tato dluhová krize skutečně největší hrozbou pro evropskou stabilitu? Možná, že urychlená hospodářská krize na Ukrajině, která není ani členem eurozóny, ani Evropskou unií, je pro EU skutečně největší hrozbou. Ekonomický kolaps a zadlužení dluhů na Ukrajině by mohly otevřít dveře širšímu sociálnímu nepokoji a regionálnímu konfliktu, které by Rusku přinesly morální a možná vojenské vítězství na prahu Evropy. (Viz článek: Proč a kdy se dělají země? )

Ukrajinská válka s východoevropskými regiony s separatistickými skupinami podporovanými Ruskem nepochybně utrpí daň na ukrajinském hospodářství navzdory příměří dohodnutému 15. února. Například Standard and Poor's, ratingová agentura, že očekávají, že HDP Ukrajiny v roce 2015 dosáhne 99 miliard dolarů, což je o 22% méně než v roce 2014. Mezitím časopis

Economist vedl příběh, ve kterém spekuluje, že HDP na Ukrajině se může brzy snížit na pouhých 70 miliard USD kvůli ztrátě klíčových průmyslových odvětví ve východních provinciích země. Bloomberg konečně uvádí, že MMF odhaduje, že se HDP na Ukrajině v roce 2014 snížil o 7,5%, přičemž propad se ve čtvrtém čtvrtletí zrychlil a klesl o 15,2%. Navíc jsou devizové rezervy země rychle vyčerpány a jsou zhruba kolem 6 dolarů. 4 miliardy z února 2015 z přibližně 36 miliard dolarů v roce 2011, podle MMF a Národní banky Ukrajiny. Bez ohledu na to, jak se na to podíváme, ukrajinské hospodářství je konfliktem zničeno. Tak co je Západ dělat pomoci? V prosinci 2014 MMF řekl členským zemím, že Ukrajina má v rozpočtu rozpočet ve výši 15 miliard dolarů, jak uvádí Londýnské finanční časové úseky

.

Noviny dále uvádí, že analytici z Dragon Capital v Kyjevě odhadují, že Ukrajina má v příštích třech letech celkově externí finanční prostředky ve výši přibližně 45 miliard dolarů. Takže počátkem února 2015 MMF představila nový čtyřletý rok, který činí 17 dolarů. 5 miliard finančních prostředků na pomoc ukrajinské vládě při plnění svých finančních závazků. Tyto peníze ve spojení s 9 dolary. Dvě miliardy od dvoustranných věřitelů a od jiných mezinárodních finančních institucí, jako je EBRD a Světová banka a implicitní předpoklad, že soukromí držitelé dluhopisů jsou také ochotni hrát svou roli, přináší celkový balíček pomoci na přibližně 40 miliard dolarů .Níže uvedená tabulka zobrazuje rozpis podle přispěvatelů. (Pro související čtení o úsilí MMF, viz článek:

Může MMF vyřešit globální ekonomické problémy? ) Program záchrany MMF (únor 2015) 17 dolarů. 5 miliard Fondů MMF

9 USD. 2 miliardy
Dvoustranné půjčky, vč.	$ 2. 0 miliard
Spojené státy	$ 2. 2 miliardy
Evropská unie	4 USD. 0 miliard
EBRD / Světová banka	1 dolar. 0 miliard
GR / JP / CN / PL / NO	13 USD. 3 miliardy
Zapojení soukromého sektoru	40 miliard dolarů
Celkem	Zdroj: IMF, Bloomberg
věřitelé v této dohodě, známé jako zapojení soukromého sektoru, nebo PSI zkrátka. Bez PSI je balíček podpory poměrně malý než celková zastavená částka 40 miliard dolarů.	Restrukturalizace dluhu v soukromém sektoru
Článek ve FT zveřejněném koncem února uvádí, že "Ukrajina by mohla směřovat k jedné z největších restrukturalizací dluhů v historii". V rozhovoru pro FT Natalia Jaresko, ukrajinský ministr financí, uvedla, že země plánuje v březnu zahájit rozhovory se zahraničními věřiteli a naznačuje, že plánuje dokončit rozhovory v červnu před první finanční záchranou MMF. Jaký je tedy vládní herní plán? Ukrajinská vláda tvrdí, že chtějí "spravedlivý a spravedlivý proces" pro všechny věřitele a neposkytnou žádné dobrovolné předčasné splacení nikomu, a to ani Rusku, který dodával zemi 3 miliardy dolarů, když byl prezidentem Viktor Janukovyč a má být zaplacen v prosinci, řekl Bloomberg. V komentářích k Bloomberku paní Jaresko řekla: "Nemohu potvrdit, že to bude pouze reprofilace, nebo že to bude restrukturalizace. "Reprofilace je průmyslem hovoří o prodloužení plateb dluhu, zatímco restrukturalizace obvykle znamená celkové snížení částky dluhu, které je třeba splatit snížením kupónů dluhopisů nebo jejich nominální hodnoty.

Goldman Sachs říká, že investoři podhodnocují ztráty v plánované restrukturalizaci dluhů země, tvrdí Bloomberg, ale nevypracuje proč. Článek dále uvádí, že existuje řada způsobů, jak může Ukrajina snížit své dluhové zatížení, včetně použití nadpolovičních volebních postupů zakotvených v podmínkách stávajících dluhopisů za účelem změny podmínek nebo nabízení nových cenných papírů s různými podmínkami. Tyto nové pojmy pravděpodobně budou pro investory nepříznivé a jsou pravděpodobným zdrojem zničení hodnoty.

Restrukturalizace dluhů nebude snadná a může trvat déle, než se předpokládalo. Například americký správce majetku Franklin Templeton drží podle FT přibližně 40% ukrajinských dluhopisů obchodovaných na trhu. To znamená, že má pravomoc zablokovat dohodu o restrukturalizaci podle většinového hlasování. Na druhé straně jsou držitelé ukrajinských dluhopisů natolik rozmanití, že je možné, že menšina 25% by také mohla zablokovat dohodu v rámci standardních kolektivních akčních klauzulí.

(Přečtěte si více o restrukturalizaci dluhu v soukromém sektoru v Ukrajině.)

Ukrajina Stav dluhu

Situace dluhu země není jednoduchá. Úvěrové metriky, jako je poměr dluhu k HDP, rychle rostou, když ekonomika uzavírá smlouvy. Například Mezinárodní ústav financí (IIF) odhaduje, že Ukrajina bude mít celkový externí dluh ve výši 128 USD. 9 miliard v roce 2015. Pokud je jeho HDP v roce 2015 99 miliardami dolarů, jak naznačuje S & P, je to poměr dluhu k HDP ve výši 130%, což je zhruba tam, kde bylo Řecko v roce 2009, kdy začala finanční krize. Pokud použijeme očekávání HDP

s ekonomikou

s 2015 v hodnotě 70 miliard dolarů, pak poměr dluhu k HDP dosáhne až 184%, což je hodnota, kdy Řecko bylo v roce 2011 na vrcholu finanční krize eurozóny. (Pro lepší pochopení významu HDP země viz článek:

Co je HDP a proč je tak důležité? ) Pokud zkoumáme tok prostředků země pomocí údajů IIF, vidíme krize na Ukrajině se odvíjí. Financování soukromého sektoru se v roce 2013 v podstatě zastavilo, neboť rhetorická válka s Ruskem stoupla, zatímco do země ještě nevstoupily žádné oficiální toky. Jak se krize zintenzivnila, soukromí věřitelé uprchli a vzali s sebou 9 miliard dolarů a MMF vstoupil do distribuce 4 dolary. 5 miliard v původním programu. Zdroj: IIF V roce 2015 IIF očekává, že soukromí věřitelé uzavřou další 6 miliard dolarů, zatímco oficiální zdroje podpoří zemi s téměř 17 miliardami dolarů čerstvých peněz, čímž zdvojnásobí svůj podíl na celkovém zahraničním dluhu Ukrajiny na více než 20%.

Zdroj: IIF

Kde to všechno opouští ukrajinský lid? Stejně jako u většiny dluhů jsou záchranné operace MMF splněny i podmínky. V případě Ukrajiny MMF vyzývá vládu, aby restrukturalizovala své hospodářství a ukončila energetické dotace, aby zachovala hotovost. FT uvádí, že pod tlakem MMF zvýšila Ukrajina domácí ceny plynu o 50% v roce 2014 a chce další zvýšení cen, aby zajistila, že náklady na plyn budou plně pokryty do dubna roku 2017. Rovněž tvrdí, že některé protesty týkající se rostoucích životních nákladů již začínají Ukrajina. Inflace na počátku roku 2015 se blížila 30%, přičemž náklady na plynárenské a vodárenské služby vzrostly o 35%. Ale to může být špatné období, kdy by vlády musely takové požadavky vyžadovat kvůli jedinečným okolnostem vytvořeným v důsledku vojenského konfliktu s ruskými separatisty. Další naléhavá potřeba je zajistit, aby země zůstala politicky nedotčena a nevytvářela pro EU stabilitu a bezpečnostní bolesti.

Spodní hranice

EU strávila spoustu času, peněz a úsilí, aby zajistila, že řecká finanční krize neohrozí stabilitu eurozóny, ale naléhavější a bezprostřednější hrozbu pro stabilitu Evropy obecně mohou pocházet z území mimo Evropskou unii. Ukrajinská ekonomika se rychle zhoršuje pod váhou války a záchranný balíček MMF pro Ukrajinu se může ukázat jako nedostatečný, pokud není možné přesvědčit věřitele soukromého sektoru, aby přijali restrukturalizaci. Jak Timothy Ash, vedoucí výzkumu rozvíjejícího se trhu v Standard Bank tak skvěle uvedl v nedávném článku FT, "[IMF] nemůže připojit díru, která se stále mění."Pokud nebude Ukrajina brzy stabilizována, EU se bude muset více obávat, než jen Řecko.