Vyvinutý Nobelovým vítězem ekonomů Jamesem Tobinem, Tobinův Q je finanční poměr a oceňovací nástroj, který lze aplikovat buď na jednotlivé podniky, nebo na akciový trh jako celek. V tomto článku uvádíme Tobinův Q Ratio a zamyslíme se nad některými jeho silnými a slabými stránkami.

Co je to Tobinovo Q Ratio?

Na své nejzákladnější úrovni vyjadřuje Tobinův vztah Q vztah mezi tržním oceněním a vnitřní hodnotou. Jinými slovy, je to způsob, jak odhadnout, zda daný podnik nebo trh je nadhodnocen nebo podhodnocen. (Další informace naleznete v části: Value Investing.)

Pokud se uplatní na trh jako celek, můžeme tento vztah reprezentovat takto:

Q Ratio (Market) = Tržní kapitalizace všech společností ÷ Náhradní hodnota všech společností

které se vztahují na jednotlivou společnost, můžeme tento vztah přeformulovat takto:

Q Ratio (Společnost) = Tržní kapitalizace ÷ Náhradní hodnota

V každé rovnici by poměr větší než jeden teoreticky naznačoval, že trh nebo společnost jsou nadhodnoceny. Poměr menší než jeden by naznačoval, že je podhodnocený.

Základem těchto jednoduchých rovnic je stejně jednoduchá intuice ohledně vztahu mezi cenou a hodnotou. Tobinův Q Ratio v podstatě tvrdí, že podnik (nebo trh) stojí za to, co stojí za nahrazení. Náklady potřebné k nahrazení podniku (nebo trhu) jsou jeho náhradní hodnotou.

Co je to "Náhradní hodnota"?

Úplně je význam nahrazující hodnoty jasný jako den. Jak naznačuje fráze, odkazuje se na náklady na nahrazení stávajícího aktiva na základě současných tržních cen. Například náhrada jednoho terabajtového pevného disku může být dnes 50 dolarů, i když jsme před dvěma lety zaplatili 100 $ za stejný úložný prostor.

V tomto scénáři by zjištění hodnoty nahrazení bylo snadné, protože existuje pevný trh s pevnými disky, z nichž se zkoumají ceny. Abychom zjistili, co stojí za jeden terabajtový pevný disk, stačí jednoduše zjistit, co by stálo za nákup jednoho terabajtového pevného disku (srovnatelné kvality a specifikací) od jednoho z mnoha různých dodavatelů na trhu. V mnoha případech se však může nahradit hodnotu aktiv, která je mnohem nepolapitelnější než tato.

Zvažte například podnik, který vlastní složitý software na míru pro své operace. Kvůli své vysoce specializované povaze nemusí být na trhu k dispozici žádné srovnatelné alternativy. Na rozdíl od našeho předchozího příkladu jsme nemohli jednoduše zkontrolovat, kolik podobného softwaru prodáváme, protože by neexistoval dostatečně podobný software. Bylo by tedy obtížné, ne-li nemožné, provést objektivní odhad náhrady softwaru.

Podobné okolnosti se vyskytují v různých obchodních kontextech, od složitých průmyslových strojů a obskurních finančních aktiv až po nehmotný majetek, jako je goodwill. Vzhledem k přirozené obtížnosti stanovení náhrady těchto a podobných aktiv mnoho investorů považuje Tobinův Q Ratio za spolehlivý nástroj oceňování jednotlivých společností. (Pro více viz: Goodwill vs. ostatní nehmotná aktiva: Jaký je rozdíl?)

Zadejte Fed

Naštěstí si investoři, kteří chtějí zaměstnávat Tobin's Q Ratio na tržní úrovni, mají robustní nabídku dat, náhrady trhu. Konkrétně mám na mysli údaje dodané ve Statistické zprávě Federálního rezervního systému, "Z. 1 Finanční účty Spojených států. "Tyto údaje, které jsou aktualizovány a zpřístupňovány čtvrtletně, se běžně používají jako zástupce jmenovatele společnosti Tobin's Q (náhradní hodnota všech společností na trhu). (Viz také: Tok peněžních prostředků.)

I při tomto velkém množství údajů však stále existuje nejednoznačnost ohledně toho, jak přesně má být Tobinova Q vypočítána. Ať už se jedná o online zdroje, učebnice nebo akademické publikace, existuje velmi malý konsensus, pokud jde o podrobnější informace o tom, jak má být Tobinovo poměr Q vypočítán. Doug Short vyjádřil jednu populární metodu v článku z června 2015 pro Perspektivy poradce . V ní zkrat používá řádek 39 oddílu B. 103 Z. 1 Statistické vydání jako čitatel pro Tobinovo Q a řádek 36 stejného oddílu jako jmenovatel.

Přesto i zde existuje nejednoznačnost ohledně toho, jak má být tento výpočet proveden. Například, Short pokračuje k rozdělení poměru na jeho dlouhodobý aritmetický průměr, zatímco Andrew Smithers - jehož práce Short cites - dává přednost dělení poměru jeho dlouhodobým geometrickým průměrem. Tyto rozdíly ve výpočtech jsou běžné mezi komentáři Tobinovy ​​Q Ratio.

Bottom Line

Ačkoli jednoduché v konceptu, použití Tobinova Q Ratio je obtížnější, než se zdá. Mezi jeho nejpozoruhodnější omezení patří inherentní obtížnost určení hodnoty náhrady a nekonzistence, s níž ji praktikují. Správné zkoumání různých interpretací a aplikací Tobinova Q Ratio vyžaduje značné úsilí a čas.