Jak víte, kdy je společnost vystavena riziku korupce? K odhalení známky rostoucího bankrotu investoři vypočítají a analyzují všechny druhy finančních poměrů: pracovní kapitál, ziskovost, úroveň dluhu a likviditu. Problém je, že každý poměr je jedinečný a vypráví jiný příběh o finančním zdraví firmy. Občas se mohou zdát, že se navzájem odporují. Pokud se spoléháme na spoustu individuálních poměrů, může to investor považovat za matoucí a obtížné zjistit, kdy se zásoba dostane do zdi. (Pro čtení na pozadí, podívejte se na Přehled firemního bankrotu .)

Tutorial : Finanční poměry

V úsilí vyřešit tento hádanka, profesor NYU Edward Altman představil Z-skóre vzorce na konci šedesátých lét. Spíše než hledat jediný nejlepší poměr, Altman postavil model, který destiluje pět klíčových poměrů výkonu do jediného skóre. Zdá se, že Z-skóre dává investorům docela dobrý pohled na finanční zdraví firem. Zde se podíváme na to, jak vypočítat Z-skóre a jak jej mohou investoři pomoci při rozhodování o koupi a prodeji.

Formulář Z-skóre

Zde je vzorec (pro výrobní firmy), který je sestaven z pěti vážených finančních poměrů:
Z-skóre = 1. 2A + 1 4B + 3. 3C + 0. 6D + 1. 0E

Kde:

A = Provozní kapitál / celková aktiva

B = Nerozdělený zisk / Celková aktiva
D = tržní hodnota vlastního kapitálu / závazků celkem
E = tržby / celková aktiva

Přesněji řečeno, čím nižší je skóre, tím vyšší je pravděpodobnost, že společnost směřuje k bankrotu. Z-skóre nižší než 1,8, zejména, ukazuje, že společnost směřuje k bankrotu. Společnosti se skóre nad 3 jsou nepravděpodobné, že vstoupí do konkurzu. Skóre mezi 1. 8 a 3 leží v šedé oblasti.

Zrušení Z

Nyní, když známe vzorec, je užitečné prozkoumat, proč jsou tyto poměry zahrnuty. Podívejme se na význam každého z nich:

Pracovní kapitál / celková aktiva (WC / TA)
Tento poměr je dobrým testem pro podnikové tísně. Firma s negativním provozním kapitálem se pravděpodobně setká s problémy při plnění svých krátkodobých závazků, neboť prostě není k dispozici dostatek oběžných aktiv k pokrytí těchto závazků. Naproti tomu firma s výrazně pozitivním provozním kapitálem má zřídkakdy problémy s placením svých účtů. (999)> Nerozdělený zisk

• / Celková aktiva (RE / TA) Tento poměr měří výši reinvestovaného zisku nebo ztrát, který odráží rozsahu pákový efekt společnosti. Společnosti s nízkou RE / TA financují kapitálové výdaje prostřednictvím výpůjček spíše než prostřednictvím nerozděleného zisku. Firmy s vysokou RE / TA naznačují historii ziskovosti a schopnost stát se špatným rokem ztrát. Výnosy před úrokem a daní / celková aktiva (EBIT / TA)
• Jedná se o verzi návratnosti aktiv (ROA), což je efektivní způsob, jak zhodnotit schopnost firmy stlačit zisky z majetku před faktory úroky a daň se odečítají. Tržní hodnota vlastního kapitálu / celkových závazků (ME / TL) Jedná se o poměr, který ukazuje - kdyby se firma stala insolventní - kolik by tržní hodnota společnosti klesla předtím, než pasiva převyšují aktiva v účetní závěrce. Tento poměr přidává modelu tržní hodnoty, který není založen na čistých zásadách. Jinými slovy, trvalá tržní kapitalizace může být interpretována jako důvěra trhu v solidní finanční situaci společnosti.
• Prodej / celková aktiva (S / TA) To informuje investory o tom, jak správně hospodaří s konkurencí a jak efektivně firma využívá aktiva k vytváření prodeje. Neúspěch růstu podílu na trhu se projevuje nízkým nebo klesajícím S / TA.
  Test WorldCom
• Abychom demonstrovali výkonnost Z-skóre, podíváme se, jak se drží s komplikovaným testovacím případem. Vezměme v úvahu neslavný zhroucení telekomunikačního gigantu WorldCom v roce 2002. Úpadek společnosti WorldCom způsobil ztráty investorům ve výši 100 miliard dolarů poté, co manažment falešně zaznamenal miliardy dolarů jako investiční výdaje než provozní náklady. Zde vypočítáme Z-skóre pro WorldCom pomocí ročních 10-K finančních zpráv za roky končící 31. prosince 1999, 2000 a 2001. Znamenalo to, že Z-skóre WorldCom výrazně kleslo. Všimněte si také, že Z-skóre se v roce 2000 a 2001 přesunulo ze šedé oblasti do nebezpečné zóny, než vyhlásil úpadek v roce 2002.
• Vstup
  Finanční poměr

1999
2000

2001 > X1

Provozní kapitál / celková aktiva	-0. 09	-0. 08	0	X2
Nerozdělený zisk / celková aktiva	-0. 02	0. 03	0. 04	X3
EBIT / celková aktiva	. 09	. 08	. 02	X4
tržní hodnota / celkové závazky	3. 7	1. 2	. 50	X5
Prodej / celková aktiva	0. 51	0. 42	0. 3	Z-skóre
2. 5	1. 4	. 85	Ovšem vedení společnosti WorldCom připravilo knihy, které nafoukaly výnosy a majetek společnosti v účetní závěrce. Jaký dopad mají tyto šanci na Z-skóre? Nadhodnocené příjmy pravděpodobně zvýší poměr EBIT / celková aktiva v modelu Z-skóre, ale nadhodnocené aktiva by ve jmenovateli skutečně zmenšily tři z ostatních poměrů s celkovými aktivy. Takže celkový dopad falešného účetnictví na Z-skóre společnosti bude pravděpodobně klesající. (Pokud máte více informací o firemním účetnictví špatně, podívejte se na	Vaření Knihy 101
.)	Kde Z-Score Falls Short	Ahoj, Z-skóre není dokonalé a musí být vypočítáno a interpretováno s péčí. Pro začátek není Z-skóre imunní vůči falešným účetním postupům. Jak demonstruje společnost WorldCom, podniky v potížích mohou být pokoušeny zkreslovat finance. Z-skóre je pouze přesné jako údaje, které do něj vstupují.	Z-skóre také není příliš užitečné pro nové společnosti s malým nebo žádným ziskem.Tyto společnosti, bez ohledu na jejich finanční zdraví, budou mít nízké skóre. Z-skóre se navíc přímo nezabývá problematikou peněžních toků, jen na tom poukazuje pomocí poměru čistého provozního kapitálu k aktivům. Koneckonců, zaplatí účty za hotovost.

Konečně, Z-skóre může kolísat ze čtvrtletí na čtvrtinu, když společnost zaznamená jednorázové odpisy. Ty mohou změnit konečné skóre, což naznačuje, že společnost, která skutečně není v ohrožení, je na pokraji bankrotu. Závěr Chcete-li sledovat své investice, měli by investoři pravidelně zvážit kontrolu Z-skóre svých společností. Zhoršující se Z-skóre může signalizovat potíže dopředu a poskytnout jednodušší závěr než hmotnost poměrů. Vzhledem k jeho nedostatkům je Z-skóre pravděpodobně lépe používán spíše jako měřítko relativního finančního zdraví než jako prediktor. Pravděpodobně je nejlepší použít model jako rychlou kontrolu finančního zdraví, ale pokud skóre naznačuje problém, je vhodné provést podrobnější analýzu.