Rostly spekulace o tom, kdy bude americká Federální rezervní banka oznámit zvýšení úrokových sazeb, protože oficiálně zastavila program kvantitativního uvolňování (QE) v loňském říjnu. Evropská centrální banka na druhou stranu zahájila svůj vlastní program QE v ​​březnu ve snaze oživit ekonomiku eurozóny. A Japonsko vidí své úrokové sazby tak nízké jako kdykoli - dokonce i negativní reálné sazby - aby povzbudily lidi, aby utráceli a nešetřovali. Co se týče dopadu úrokových sazeb na soukromé kapitálové fondy a firmy?

Co je Private Equity?

Vlastní kapitál (PE), jak naznačuje název, je vlastnictví nebo vlastnický podíl, který není veřejně obchodován. Firmy PE investují do velkých soukromých firem nebo veřejných firem s cílem vyřadit z nich soukromé podniky. Podkladovým základem je najít podhodnocené aktiva, které mají potenciál ke zlepšení, aby se dosáhlo vyšší ziskovosti.

Firmy PE hrají významný podíl, a proto mají vliv na to, aby firma směřovala k požadované cestě se zaměřením na spodní linie. Struktura provozních nákladů a organizační struktura se shodují a vytvářejí chudé, strategie je přeorientována směrem k vyššímu růstu a někdy dochází ke změnám v řízení tak, aby se řízení shodovalo s cíli firem a pomohlo společnosti dosáhnout větší kontroly. Firmy PE vstupují s výstupem na paměti, stejně jako s cílem zvýšit návratnost v krátkodobém až střednědobém obratu. (Více viz: Primer na soukromý kapitál a také to, co je Private Equity?)

Úrokové sazby a PE

Úrokové sazby mají vliv téměř na jakýkoli podnik - nejen kvůli půjčkám, ale také proto, že na širší úrovni určují úrokové sazby obecnou činnost v ekonomice a ceny aktiv (nižší úrokové sazby znamenají více peněz v rukou všech a tím vyšší ceny aktiv v důsledku zvýšené poptávky). Firmy soukromých kapitálových společností reagují na změnu úrokových sazeb mnohem reaktivnější z důvodu dvou hlavních investičních strategií, které se podílejí na podnikání společnosti PE: rizikový kapitál a výkup akcií.

Ve finančních transakcích, které využívají styly s výkupem, PE firmy financují převzetí společností s malým kapitálem, spoléhají se na dluhy (obvykle ve formě exotických nástrojů z penzijních fondů, investičních bank atd. dlouhodobý horizont), aby uspokojily náklady na pořízení. To umožňuje PE zvýšit jejich návratnost. Znamená to však trvalý odliv hotovosti z hlediska úrokových plateb. Citlivost vůči úrokovým sazbám. Interní míra návratnosti (IRR), kterou firma PE dosahuje při ukončení činnosti společnosti, závisí především na úrokových sazbách, na kterých přebírá dluh.

Firmy PE hledají cílové firmy, které mají stabilní peněžní tok a minimální kapitálové výdaje a provozní požadavky na pracovní kapitál.Používají stabilní volné peněžní toky, které firma vytváří pro dluh. Zbývající částka se nahromadila až do výjezdu nebo byla vyplacena jako dividendy (v podstatě návrat do firmy PE a dalších vlastníků).

Vliv úrokových sazeb na firmy PE je meč se dvěma okraji; ovlivňuje odkupy a vystupuje odlišně. Firmy PE, které hodlají prodávat, a osoby, které hodlají koupit, mají kontrastní reakce na změnu úrokových sazeb.

Nízké nebo klesající úrokové sazby

Nízké nebo klesající úrokové sazby znamenají více finančních prostředků pro firmu PE, jelikož investoři mají tendenci hledat jinde, mimo cenné papíry s pevným výnosem a úvěry. To vytváří příležitost pro firmy PE, které chtějí koupit. Za prvé, mají přístup k snadným prostředkům a získávání finančních prostředků vidí boom. Za druhé, mohou uzavřít transakci, zablokovat nižší úrokové sazby, snížit jejich pravidelný odliv, a tím zvýšit IRR a nakonec návratnost investice.

Zní to jednoduše správně, ale není to, jak to vypadá. Současný světový ekonomický scénář, kde mnoho zemí má historické nízké úrokové sazby, vedlo k nadbytku kapitálu. To neslouží firmě PE, které by se nakoupily. Snadné kapitál a konkurence v oblasti nákupu aktiv posílají ceny stoupající. Vysoké ceny aktiv odrazují PE od uzavření dohody, protože to, co jim bylo podhodnoceno, už není.

Na druhou stranu, nadprůměrná kapitál je pro prodejce výhodou. Aktivita IPO narůstá v prostředí s nízkou úrokovou sazbou. Firmy PE, které chtějí odjet, mají proto vhodný čas, kdy jsou úrokové sazby nízké nebo klesající, což jim pomůže dosáhnout vyššího ocenění a mnohem vyšší návratnosti, než se očekávalo.

Podle zprávy Global Private Equity od manažerské poradenské společnosti Bain a Co. došlo v roce 2014 k východům z výkupu PE k rekordním maximům jak v počtu (o 15% od roku 2013), tak v hodnotě (až 67% od roku 2013) . V Evropě došlo k zdvojnásobení nabídky IPO s odkoupením jak v počtu, tak v hodnotě. V oblasti Asie a Tichomoří byly hodnoty IPO, které byly podpořeny PE, téměř čtyřikrát více než v předchozím roce. Ve zprávě se však také uvádí, že kupující neopustili cenu - investiční aktivita v oblasti globálních výkupů se zvýšila pouze o 2% a počítala se o 2%.

Dopad na zvýšení úrokových sazeb

Zvýšení úrokových sazeb by mělo opačný účinek - investoři se shromažďují na cenné papíry s pevným výnosem a úvěrem a získávání finančních prostředků se stává výzvou. Také investoři a veřejná show snižují chuť k předání IPO a dojde ke snížení hodnoty aktiv, což dokazuje bolest hlavy pro společnosti PE, které by plánovaly své východy ve stejnou dobu. Je však vhodné, aby firmy z PE hledaly podhodnocené firmy a aktiva, které by investovaly; oni mohou nasadit kapitál, který oni nahromadili od low úrokového období k dobrému použití. Firmy PE mají také přístup k kapitálu od velkých institucionálních investorů, kteří mají dlouhodobý výhled a potřebu diverzifikace; a to udržuje jejich zájem a chuť k PE. Rostoucí růst úrokových sazeb ve Spojených státech má mnoho firem PE hledá opatrně, protože musí znovu strategizovat.Je důležité zablokovat nižší úrokové sazby nebo zajistit, aby prognózy peněžních toků byly neporušené a byly imunní vůči rizikům, které by přinesla zvýšení úrokových sazeb.

Sečteno podtrženo

S rostoucí regulací je pro firmy PE těžké přilákat množství páky, které by mohly načíst cílovou firmu. Většina bank se zdráhá půjčit na úrovních nad šestinásobnou EBITDA (Dluh / EBITDA> 6). V USA však zvýšení úrokových sazeb povzbudí podniky PE, které chtějí vstoupit do obchodů. Firmy PE budou muset opatrně sledovat zvýšení úrokových sazeb, protože potřebují krytí výdajů s dostatečným finančním tokem. Firmy PE však historicky dosahují vyšší návratnosti prostřednictvím inovativních strategií a s největší pravděpodobností budou pokračovat.