Kniha zaznamenává cestu malé skupiny neohrožených jedinců na Wall Street, kteří narazí na dravé chování vysokofrekvenčních obchodních firem a ve snaze poskytnout vyváženější tržiště vytvoří výměnu nazvanou IEX. Zde se snaží IEX bojovat proti dravému obchodování.

Co je IEX?

Zahájena 25. října 2013, IEX je alternativní obchodní systém (ATS), elektronická obchodní platforma, která odpovídá kupujícím a prodejcům akcií. Tři lidé jsou hnací silou společnosti IEX - Brad Katsuyama, prezident a generální ředitel společnosti; Rob Park, šéf technologie; a Ronan Ryan, hlavní strategický důstojník. Katsuyama a Park dříve spolupracovali na kapitálových trzích RBC (Royal Bank of Canada), kde vedli své elektronické prodeje a obchodování a algoritmické obchodování.

IEX je vlastněna vedoucími podílovými fondy a zajišťovacími fondy včetně společností Greenlight Capital, Capital Group, Brandes Investment Partners, Pershing Square a třetích partnerů; Zaměstnanci a individuální investoři společnosti IEX mají také podíl na IEX. Jak uvedl Lewis ve své knize, vedoucí pracovníci společnosti chtěli zavolat novou burzu Investors Exchange, ale kvůli zjevnému problému způsobenému její online adresou (investorsexchange.com) se dohodli na zkráceném názvu IEX.

IEX zachytil rychle. Dne 9. dubna 2014 spravovala 23,9 milionu akcií, což je 27% nárůst z denního průměru v březnu. Ačkoli tento objem představoval méně než 1% celkového objemu akcií v USA, IEX již do tohoto dne překročila čtyři ze 13 amerických burz, včetně NYSE MKT, Chicago Stock Exchange, National Stock Exchange a CBOE Stock Exchange.

Genesis a růst dravého obchodování

Vysokofrekvenční obchod sám o sobě není zneužívající nebo manipulativní a řada významných účastníků trhu se domnívá, že HFT zvyšuje likviditu a snižuje obchodní spready. Problém je s podmnožinou HFT, kterou IEX nazývá "dravé obchodování", který využívá mezeru v systému regulace národního trhu ("Reg NMS"), který byl schválen Komisí pro cenné papíry a burzách v roce 2005 a zaveden v roce 2007.

Reg NMS vyžaduje, aby makléři získali "nejlepší cenu" pro své objednávky klientů. Nejlepší cena je stanovena národní nabídkou a nabídkou (NBBO) pro akcie. NBBO se vypočítá pomocí počítačového systému s názvem SIP, který shromažďuje nabídky a nabídky pro všechny akcie ve Spojených státech z 13 výměn a pro ně průběžně rozšiřuje NBBO.

Podle Lewise je mezera využívaná obchodníky s vysokou frekvencí, že Reg NMS nedokázala určit rychlost SIP. Trvalé množství milisekund trvá, než se ceny akcií shromáždí a uspořádají ze 13 burz a poté budou vypočítány a šířeny SIP. Vysokofrekvenční obchodníci skočili pistolí tím, že v rámci ústředen (v praxi známých jako "společné umístění") nastavili vlastní oslepující počítače a získali pohled na trh mnohem rychleji než SIP mohl poskytnout. Lewis tvrdí, že v době, kdy je HFT pohled na trh a obyčejní investoři, je až 25 milisekund, což může být věčnost v prostředí, kde se rychlost měří v mikrosekundách (jedna miliónová sekunda).

NBBO způsobilo, že příkazy klientů byly směrovány na více výměn, než by bylo jinak nutné, což mělo prospěch firem HFT. Předpokládejme například, že klient zadá tržní objednávku na nákup 20 000 akcií společnosti XYZ. Předpokládejme, že 100 akcií XYZ je nabízeno na burze O za 10 dolarů. 01, 400 akcií na burze P za 10 dolarů. 02 a 25 000 akcií na burze Q za 10 USD. 04. Zprostředkovatel je povinen nejprve koupit 100 akcií nabízených na burze O za 10 dolarů. 01 a 400 akcií nabízených za 10 USD. 02 na burze P a poté na zbývajících 19, 500 akcií na burze Q koupit 10 dolarů. 04. Firmy HFT využívají tuto roztříštěnost trhu tím, že nabízejí nabídky a nabídky ve velmi malých množstvích (obvykle 100 akcií) pro každou kótovanou akciovou společnost, aby posoudili nákup nebo prodej podílu na akcii.

Takže v tomto případě by bylo 100 akcií společnosti XYZ nabízeno firmou HFT a věřilo, že tato drobná objednávka byla pouze špičkou mnohem většího řádu, mohla by závodit dopředu na burzu Q a shromáždit všechny nabídky akcií za 10 USD. 04 a nabídnout je zpět makléři za 10 dolarů. 06. Tato částka skalping nebo skimming nemusí vypadat jako hodně, ale když se dělá desítky tisíckrát denně (bere na vědomí, že obchodování s HFT se odhaduje na 50% denního objemu obchodování s americkými akciemi), může přidat až miliardy dolarů ročně.

Dravé obchodování

IEX definuje dravé obchodování jako následující tři aktivity -

• "Pomalé tržní arbitráže:" Vzhledem k oslnivé výpočetní síle na dosah ruky firmy HFT mohou arbitrážovat minuty cenové rozdíly mezi jednotlivými burzami . Předpokládejme například, že fiktivní společnost UVW obchoduje za 20 USD. 00/20 dolarů. 01 na všech burzách, ale kvůli náhlému velkému nákupu na burze Nasdaq vyskočí na 20 dolarů. 03/20 dolarů. 04 na této výměně. Firmy HFT by používaly svou nadstandardní rychlost, aby okamžitě koupily velké množství akcií společnosti UVW za 20 dolarů. 01 od ostatních burz a prodat je za 20 dolarů. 03 na trhu Nasdaq. Tato arbitráž by zvýšila cenu UVW na ostatních burzách a snížila cenu na Nasdaq, což by znamenalo novou vyrovnanou cenu, například 20 dolarů. 02/20 dolarů. 03.
• "Elektronické přední:" Jedná se o obchodní činnost popsanou v předchozím příkladu akcie XYZ.
• "Rabbit arbitrage:" Mnoho výměn nabízí malou platbu jako podnět k nabízení likvidity a poplatku za čerpání likvidity.Pro akciovou burzu ve výši 20 USD. 00/20 dolarů. 01, nákup v nabídkové ceně 20 USD. 01 nebo prodávat za zveřejněnou nabídku ve výši 20 USD. 00 by znamenalo získání likvidity, zatímco by si koupil objednávku za 20 dolarů. 02 nebo prodat za 19 dolarů. 99 představuje likviditu. S arbitrážním odmítáním se firmy HFT snaží zachytit co nejvíce slev, aniž by skutečně poskytovaly likviditu.

IEX řešení

IEX se zaměřuje na boj s dravým obchodováním prostřednictvím následujících opatření:

• 350 mikrosekund latence - Protože dravá činnost, jako je front-run a arbitráž, jsou usnadňovány příkazy přicházejícími na různých burzách v různých časech IEX zavádí 350 mikrosekund latence (rozdíl mezi časem odeslání signálu a časem přijetí) pro všechny objednávky. To dává IEX Matching Engine (který odpovídá všem zakoupeným a prodávaným objednávkám) jako první a zaručuje, že má dostatek času na přijetí a zpracování změn v NBBO předtím, než firma HFT může přijmout a jednat po změně na IEX. Zatímco to je drobné množství času, tato latence má za následek, že se drobná obchodní aktivita podaří zabít.
• Žádné místo - umístění - IEX neumožňuje firmám HFT nebo jiným subjektům sdílet prostor ve svých prostorách. Společné umístění se stalo obrovským a lukrativním obchodem pro mnoho výměn, neboť užší firmy HFT směřují na burzovní SIP nebo Matching Engine, tím větší výhodou jsou v tom, že dostanou předčasný pohled na tržní akci.
• Žádný zvláštní přístup k údajům - Firmy HFT jsou ochotny zaplatit desítky milionů za privilegium prohlížení objednávek od makléřů a burz. Ve skutečnosti americký senátor Charles Schumer v červenci 2009 vyzval Komisi pro cenné papíry a burzu (SEC), aby zakazovala praxi "bleskového obchodování", která dává předem znalosti o akciových pokynech určitým obchodníkům. Schumerovy obavy obklopovaly speciální programy nabízené burzami, jako jsou burzy Nasdaq, BATS a platforma DirectEdge, které - výměnou za poplatek - budou "blikat" informace o objednávkách na nákup a prodej za pár zlomků vteřiny předtím, než budou informace zpřístupněny veřejnosti . IEX neposkytuje zvláštní přístup k údajům žádné straně.
• Žádné zpětné splátky nebo slevy - IEX nenabízí žádné speciální splátky nebo slevy pro přijetí nebo likviditu. Místo toho platí pozemek 9 / 100th centu na akcii (známý také jako 9 mil) pro nákup nebo prodej akcií.
• Pouze čtyři typy příkazů - IEX vyhýbá určitým typům příkazů, které byly vytvořeny pro přizpůsobení davu HFT, jako např. Pořadí pošta a objednávka "Hide Not Slide". Místo toho nabízejí pouze čtyři základní typy objednávek - tržní, mezní, středový bod a IEX kontrolu (plnění nebo zabíjení). Mid-Point Peg dává investorovi cenu mezi aktuální nabídkou a nabídkou pro akcii.
• Jeden problém s "tmavými bazény" - soukromými burzami provozovanými velkými bankami a makléřskými společnostmi - je to, že vzhledem k tomu, že nejsou průhledné povahy, neexistuje způsob, jak zjistit, zda banky a makléři " Vlastnické obchodní jednotky neoprávněně využívají informace poskytované příkazy zákazníků v těchto skupinách.Společnost IEX se vyhýbá tomuto střetu zájmů tím, že se nepodílí na vlastním obchodování ani nemá žádné pobočky "prop trading". Pouze pro investory -
• Aby se zabránilo jakémukoli vnímání střetu zájmů, společnost IEX je vlastněna pouze investory (jednotlivými a kupujícími), kteří nejprve musí předat své příkazy makléřům. IEX nepovoluje žádnému subjektu, který by mohl obchodovat přímo s burzou - například s bankou nebo s makléřem - aby se na něm podílel. Bottom Line

Zatímco jiné obchodní prostory nebo tmavé bazény se mohou pokoušet replikovat své metody, IEX má výhodu "first mover". Zvýšení objemu obchodování je pro IEX slibným znamením a dokazuje, že jeho opatření k boji proti dravému obchodování byly dobře přijaty velkými institucemi, které jsou již letos oběťmi těmito aktivitami, které je společně stály v miliardách.