Obchodníci na trhu, zejména obchodníci s vysokou frekvencí, využívají špatné ceny na trhu, a to i v případě, že tato neefektivita trvá jen několik sekund nebo minut. Mezi dvěma podobnými cennými papíry, například dvěma ETF S & P 500, nebo v rámci jediného cenného papíru, kde se obchodní hodnota liší od čisté hodnoty aktiv (NAV), může docházet k rozptýlení. Oba druhy neefektivnosti mohou účastníci trhu využívat prostřednictvím arbitráže. Využití příležitostí k arbitráži obvykle zahrnuje nákup aktiva, když je podhodnoceno nebo obchodováno se slevou a prodáváte majetek, který je předražený nebo prémiový.

Fondy obchodované na burze nebo ETF jsou jedním z těchto aktiv, které lze arbitrážovat. ETF jsou cenné papíry, které sledují index, komoditu, dluhopis nebo koš aktiv, jako je indexový fond podobný podílovým fondům. Na rozdíl od podílových fondů však ETF obchodují, stejně jako akcie, na tržní burze. Proto se během celého dne mění ceny ETF, jelikož jsou prováděny obchody k nákupu nebo prodeji akcií. Tyto obchody poskytují ETF likviditu a transparentnost ceny, ale podléhají také ETF na vnitropodnikové nesprávné oceňování, neboť hodnota obchodů se může i mírně lišit od podkladové hodnoty čistých aktiv. Obchodníci pak využívají těchto příležitostí.

Arbitráž ETF: Tvorba a vykoupení

Arbitráž ETF se může objevit několika různými způsoby. Nejčastější je mechanismus vytváření a vykoupení. Pokud chce emitent ETF vytvořit nový ETF nebo prodat více akcií stávajícího ETF, kontaktuje autorizovaného účastníka (AP), velkou finanční instituci, která je tvůrcem trhu nebo specialistou. Úkolem AP je nakupovat cenné papíry v ekvivalentním poměru, aby napodobovaly index, který firma ETF snaží napodobit, a poskytnout tyto cenné papíry společnosti ETF. Výměnou za podkladové cenné papíry AP obdrží akcie ETF. Tento proces se provádí na čisté hodnotě aktiv cenných papírů, nikoli na tržní hodnotě ETF, takže nedochází k nesprávnému ocenění. Reverzace se provádí během procesu zpětného odkupu.

Příležitost arbitráže nastane, když poptávka po ETF zvyšuje nebo snižuje tržní cenu nebo pokud se jedná o problém likvidity, způsobí, že investoři vykoupí nebo požadují vytvoření dalších akcií ETF. V těchto obdobích kolísání cen mezi ETF a jeho podkladovými aktivy způsobuje nesprávné ocenění. NAV podkladového portfolia se aktualizuje každých 15 vteřin během obchodního dne, takže pokud ETF obchoduje se slevou na NAV, může společnost koupit akcie ETF, pak se obrátit a prodávat na NAV a naopak, pokud je obchodování s prémií.

Například, když má ETF A vysokou poptávku, jeho cena stoupne nad svou NAV. V tomto okamžiku si AP všimne, že ETF je nadhodnocená nebo obchodována prémiově.Bude pak prodávat akcie ETF, které obdržel během tvorby, a rozdělit mezi náklady na aktiva, která si koupila pro emitenta ETF, a prodejní cenou z akcií ETF. Může také jít na trh a koupit podkladové akcie, které tvoří ETF přímo za nižší ceny, prodávat akcie ETF na otevřeném trhu za vyšší cenu a zachycovat rozpětí.

Zatímco neinstitucionální účastníci trhu nejsou dostatečně velký na to, aby se mohli podílet na procesech vytváření nebo vyplácení, jednotlivci se mohou stále účastnit arbitráže ETF. Když ETF A prodává za prémii (nebo slevu), mohou jednotlivci koupit (nebo prodat) podkladové cenné papíry ve stejných poměrech a prodávat ETF krátkou (nebo koupit). Likvidita může být omezujícím faktorem, který ovlivňuje schopnost zapojit se do této arbitráže.

ETF Arbitráž: pár obchodů

Různá arbitrážní strategie ETF se zaměřuje na nákup nebo získání dlouhé pozice v jednom ETF, zatímco současně prodává krátká nebo krátká pozice v podobném ETF. Toto se nazývá dvojí obchodování a může vést k arbitrážním příležitostem, pokud je cena jednoho ETF se slevou na jiný podobný ETF.

Například existuje několik ETF S & P 500. Každá z těchto ETF by měla velmi podrobně sledovat podkladový index (S & P 500), ale v každém daném okamžiku se vnitrodenní ceny mohou lišit. Účastníci trhu mohou využít tuto divergenci tím, že si koupí podhodnocenou ETF a prodávají ji předražené. Tyto arbitrážní příležitosti, stejně jako předchozí příklady, se rychle uzavírají, takže arbitrážeři potřebují uznat neúčinnost a jednat rychle. Tento typ arbitráže má tendenci fungovat nejlépe na ETF se stejným podkladovým indexem.

Jak ovlivňuje ceny arbitráže dopad ETF?

Má se za to, že arbitráž v rámci ETF pomůže trhu tím, že v případě, že dojde k divergenci, uvede zpět tržní cenu ETF do souladu s NAV. Nicméně otázky týkající se toho, zda arbitráž v rámci ETF zvyšuje volatilitu trhu, vznikly. Studie z roku 2014 "Do ETF zvyšuje volatilitu? "Ben-David, Frazoni a Moussawi zkoumali dopad arbitráže ETF na volatilitu podkladových cenných papírů. Došli k závěru, že ETF mohou zvýšit denní volatilitu podkladových akcií o 3,4%.

Zbývají další otázky ohledně míry nesprávného oceňování, ke kterému může dojít mezi ETF a podkladovými cennými papíry, když se trhy nacházejí v extrémních směrech, a zda výhoda z arbitráže, která způsobuje konvergenci mezi čistou hodnotou NAV a tržní cenou, může při extrémních tržních pohybech selhat. Například během havárie v roce 2010 ETF vytvořily mnoho cenných papírů, které zaznamenaly velké poklesy cen a také zaznamenaly dočasné nesprávné ocenění vyšší než 10% z podkladového indexu. Ačkoli se jedná o izolovaný výskyt, kdy by arbitráž v rámci ETF mohla dočasně zvýšit volatilitu nebo mít nezamýšlené následky, je zapotřebí další výzkum.

Dolní linie

arbitráž v rámci ETF není dlouhodobá strategie. V krátkodobém horizontu dochází k nesouladu a tyto příležitosti se uzavírají během několika minut, pokud ne dříve.Avšak arbitráž podniku ETF je pro arbitrageuru a trh výhodné. Arbitrážce může zachytit zisk z rozdělování, když řídí tržní cenu ETF zpět v souladu s jeho NAV, jakmile arbitráž uzavře. Navzdory těmto výhodám na trhu výzkum ukázal, že arbitráž v rámci ETF může zvýšit volatilitu podkladových aktiv, neboť arbitráž zdůrazňuje nebo zesiluje nesprávné ocenění. Vnímané zvýšení volatility vyžaduje další výzkum. Účastníci trhu budou i nadále těžit z dočasných rozpětí mezi cenou akcií a čistou aktivitou.