S oznámením Bank of Japan ze dne 29. ledna, které se dostalo do negativních úrokových sazeb účtováním úroků z rezervních vkladů, výnosy z vládního dluhu klesly. Výnosy desetiletých japonských vládních dluhopisů se nedávno snížily na rekordní zápornou hodnotu 0, 135%, pod negativní hodnotou 0, 1% rezervní vkladové sazby. S nákupem státních dluhopisů BOJ s nebývalou roční sazbou ve výši přibližně 80 bilionů jenů se guvernér BOJ Haruhiko Kuroda stává mimořádně obtížným popírat, že tyto politiky nejsou formou zpeněžení vládního dluhu. Vysvětlujeme, proč níže. (Viz též: Jak negativní úrokové sazby fungují .)

Nezávislé centrální banky

Každá vláda, která vydává vlastní měnu (např. Řecko), by teoreticky mohla i nadále vytvářet peníze bez omezení. Myšlenka, kterou musí vláda buď zdanit, nebo si půjčit za účelem utrácení, je skutečně jen důsledkem právní a institucionální infrastruktury, kterou jsme vytvořili jako společnost. Věci by mohly být jinak, ale když je peněžní tiskový stroj v rukou politiků, je pokušení nafouknout měnu silné.

Existuje strach, že nadměrná tisk peněz a následné výdaje povedou k inflaci, pak k hyperinflaci a případnému opuštění měny. Dále, za předpokladu omezené povahy ekonomických zdrojů, pokud má vláda neomezené množství peněz, mohla by potenciálně kontrolovat všechny tyto zdroje, v podstatě "vytlačila" soukromý sektor. Je zřejmé, že to je pro některé problematické, a jakýkoliv pokus konkurovat vládě při využívání zdrojů vede k nabídce ceny těchto zdrojů. (Viz také: Nejhorší hyperinflace v historii ).

Moderní vlády na zmírnění těchto obav delegovaly odpovědnost za emise peněz na nezávislé centrální banky , které doufají, že fiskální politiky budou odděleny od měnových politik. Vzhledem k tomu, že primární cíl centrálních bank je udržovat cenovou stabilitu (obvykle interpretovaný jako nízká a stabilní inflace kolem 2% ročně), vlády nemohou záviset na tom, aby centrální banky financovaly své operace a musí buď spoléhat na daňové příjmy, nebo jako všichni ostatní , vypůjčit peníze na soukromých trzích.

Monetizace dluhu

Ochota soukromého sektoru udržet vládní dluh bude záviset na návratnosti a rizikovosti tohoto dluhu ve srovnání s alternativními investicemi. Každá vláda, která vydává dluhy daleko vyšší než to, co by mohla vybírat v daních, je vnímána jako nadměrně riziková investice a bude pravděpodobně muset platit stále vyšší úrokové sazby.Fiskální politika vlády tedy má definitivní tržní omezení.

Centrální banky však mají moc manipulovat s úrokovými sazbami. Ve skutečnosti se jedná o úrokové sazby, na které se zaměřují, když provádějí své každodenní operace na volném trhu (OMO), aby dosáhly cenové stability. Centrální banka obvykle uvádí cíl úrokových sazeb, který podle jejího názoru pomůže dosáhnout svého inflačního cíle a poté zvýší nebo sníží rezervy komerčních bank prostřednictvím nákupu aktiv - obvykle krátkodobých státních dluhopisů - za účelem dosažení tohoto cíle (QE rozšířila tyto nákupy na jiné aktiva, jako jsou MBS, jakož i dlouhodobější vládní dluh). (Viz také: Operace otevřeného trhu vs. kvantitativní ulehčení ).

Centrální banka pak kupováním státních dluhopisů na soukromých trzích může udržet úrokové sazby nízké a v určitém smyslu zpeněžovat vládní dluh. Nicméně, tyto každodenní OMO nejsou tím, čím více jestřábové typy mají na mysli, když mluví o zpeněžení vládních dluhů. To, co mají na mysli, je to, když centrální banky využívají svou moc k vytváření peněz a uspokojují masivní deficitní výdaje vlády a nafoukli vládní dluh na úroveň, kde není jasné, jak a kdy se vyplácí. Tento krok způsobuje, že se člověk zajímá, jak je nezávislá centrální banka.

Spodní hranice

Na úrovni vládního dluhu, který je více než 230% HDP, je Japonsko nejdůležitějším státem na světě. S výnosy dluhopisů na negativním území se vláda nyní vyplácí vypůjčit. Nabízením úroků ze soukromých bank na rezervy držené v BOJ centrální banka Japonska efektivně převádí bohatství a tím i schopnost ovládat zdroje ekonomiky od soukromého sektoru až po veřejný sektor. Znamená to "pokles helikoptér" nových peněz, které jsou směrovány do ekonomiky buď prostřednictvím snížení daní, nebo přímých vládních výdajů. Zní jako spekulace dluhu.

Přestože potenciální inflace je pro měnové jestřáby znepokojující, inflace je vlastně cílem Kurody. S deflačními tlaky, které sužují japonskou ekonomiku, Kuroda prohlásila: "Důležité je ukázat lidem, že BOJ je pevně odhodlána dosáhnout 2 procent inflace a že udělá vše, co je k dosažení. "Stále se snaží udržet hlavní cíl měnové politiky BOJ; to se stává, že japonská vláda je jediný ekonomický agent ochotný a schopný utrácet, a tak vytváří agregátní poptávku, která je tak zbytečná. Prostě nechce říkat, co dělá, "zpeněžování dluhů", a doufá, že lidé budou stále věřit, že BOJ tvrdí, že přinejmenším má minimální nezávislost.