Investoři jsou vyzýváni k tomu, aby porozuměli mnoha třídám aktiv, volatilnímu světu mezinárodních investičních a měnových výkyvů, kreativnímu účetnictví a výkaznictví, bankrotu a nesplácení dříve dominantních společností, nemluvě o komplexním světě derivátů. Existuje jedna koncepce investování, která zní složitě, ale jakmile se rozpadne, není to tak složité: nejrůznější vložené možnosti se běžně používají a mnoho investorů je vlastní, ať si to uvědomují nebo ne.

Jakmile jsou základní pojmy a některé jednoduché pravidla zvládnuty, každý investor má plán pro pochopení i těch nejsložitějších vestavěných možností. V nejširším pojetí jsou vestavěné možnosti součásti zabudované do struktury finančního zajištění, které poskytují možnost jedné ze stran vykonávat určitou akci za určitých okolností.

Každý investor má jedinečnou sadu příjmových potřeb, tolerance rizik, daňové sazby, potřeby likvidity a časové horizonty; vložené možnosti nabízejí řadu řešení, která vyhoví všem účastníkům. Vložené možnosti jsou častější u dluhopisů a přednostních akcií, ale lze je nalézt také v akciích. Existuje tolik rozmanitostí vložených možností, protože existují potřeby emitentů a investorů změnit struktury svých smluv, od volání po kumulativní výplaty a hlasovací práva a jeden z nejběžnějších konverzí.

Zatímco vestavěné možnosti jsou neoddělitelné od jejich emise, jejich hodnota může být přidána nebo odečtena od základní ceny cenných papírů stejně jako obchodované nebo OTC opce. Tradiční nástroje, jako je modelování cen Black-Scholes, model Black-Derman-Toy a jiné modely oceňování na zakázku, mohou být použity k oceňování těchto možností, ale průměrný investor může odhadnout hodnotu na vypověditelnou obligaci jako rozpětí mezi YTC a YTM.

Integrované možnosti se v dluhopisu vyskytují častěji kvůli naprosté velikosti dluhopisového trhu a nekonečným jedinečným potřebám emitentů a investorů. Některé z nejběžnějších forem dluhopisů jsou následující:

Splatné dluhopisy
Nástroj používaný emitenty, zejména v dobách s vysokými převládajícími úrokovými sazbami, kdy taková dohoda umožňuje emitentovi zpětný odkup nebo splacení vydané dluhopisy někdy v budoucnu. V tomto případě držitel dluhopisu v podstatě prodal kupní opci společnosti, která vydala dluhopis, ať už si to uvědomují nebo ne.

Aby byly spravedlivé vztahy mezi obligacemi (specifické dohody mezi emitenty a držiteli dluhopisů) poskytují období prvních pár let životnosti dluhopisu, kdy hovor není aktivní a dluhopis se obvykle obchoduje blízko ceny podobného bez možnosti volání. Ze zřejmých důvodů by emitenti, kteří potřebují financovat operace své společnosti a vydávají dluhopisy v dobách vysokých sazeb, chtěli zpětně zavolat dluhopisy, pokud budou ceny v budoucnu nižší.

I když neexistují žádné záruční sazby, poklesnou úrokové sazby historicky tendenci stoupat a klesat s ekonomickými cykly. Chcete-li lákají investory k tomu, aby souhlasili s podmínkami hovoru, obvykle nabízejí prémiovou kupónovou sazbu a / nebo rozdělovací sazby, takže investoři všech velikostí mohou využívat vyšší sazby, zatímco dluhopis je vlastněn. Může být také viděn jako dvoustranná sázka; vydavatelé dluhopisů projeví, že sazby poklesnou nebo zůstanou stabilní, zatímco investoři předpokládají, že se budou zvyšovat, zůstanou stejné nebo nebudou dostatečně klesat, aby stáli emitentům čas vyzvat dluhopisy a vrátili se s nižšími sazbami.

Tento nástroj je skvělý pro obě strany a nevyžaduje samostatnou opční smlouvu. Jedna strana bude mít pravdu a jednu špatnou; kdo dává správnou sázku, získává za dlouhodobější období atraktivnější podmínky financování.

Výnosné dluhopisy
Na rozdíl od splatných dluhopisů a ne tak obyčejných, dluhopisné dluhopisy poskytují větší kontrolu nad výsledkem v rukou držitele dluhopisů. Majitelé mobilních dluhopisů v podstatě zakoupili prodejní opci vloženou do dluhopisu. Stejně jako vyměnitelné dluhopisy, dluhopisový dluhopis specifikuje okolnosti, za které držitel dluhopisu může přijmout k předčasnému splacení dluhopisu nebo vrátit dluhopisy emitentovi. Stejně jako emitent dluhopisů s výpovědní lhůtou, kupující dluhopisů učiní určité ústupky v ceně nebo výnosu (vložená cena putování), aby jim umožnily uzavřít dluhopisové dohody, pokud sazby stoupnou a investují nebo půjčují své výnosy ve smlouvách s vyššími výnosy .

Vystavovatelé dluhopisů se musí finančně připravit na případnou událost, kdy investoři rozhodnou, že dluhopisy zpět emitentovi bude prospěšný. Dělají to vytvořením samostatných finančních prostředků vyčleněných na právě takovou událost nebo vydávání, kompenzací vypověditelných dluhopisů (jako strategií put / call), kde se příslušné transakce mohou zásadně financovat samy.

Existují také dluhopisy, které mohou být použity na smrt, která vznikla vydáváním květnových dluhopisů amerického ministerstva financí, které umožňují majitelům dluhopisů a příjemcům splacení dluhopisu při jeho nominální hodnotě po smrti. Tato možnost, která přežila, je také cenově výhodným nástrojem plánování nemovitostí pro investory s menšími statky, kteří chtějí, aby jejich majetek byl okamžitě dostupný jejich pozůstalým a aby se vyhnuli komplikacím vůlí, důvěry atd.

Ceny cenných papírů s výpovědní lhůtou podobné splatnosti, úvěrové riziko apod.) mají tendenci se pohybovat v opačných směrech, stejně jako by se hodnota vloženého putu nebo volání pohybovala. Hodnota pojistného dluhopisu je obvykle vyšší než přímá vazba, jelikož majitel zaplatí prémii za funkci put.

Obligace s výpovědní lhůtou směřuje k obchodování za nižší ceny (vyšší výnosy) srovnatelných přímých dluhopisů, neboť investoři nejsou ochotni platit plnou cenu, neboť vložená volání vytváří nejistotu budoucího peněžního toku z úrokových plateb. To je důvod, proč většina dluhopisů s vloženými možnostmi často poskytuje ceny YTW ​​(výnosy k horším) vedle svých přímých kotovaných cen, které odrážejí YTM v případě, že by někdo stranou zavolal dluhopis.

Cena splatného dluhopisu = cena přímého dluhopisu - cena kupní opce

Cena měnitelného dluhopisu = cena přímého dluhopisu + cena prodejní opce

konvertibilní dluhopis
kombinuje stálý peněžní tok dluhopisu a umožňuje majiteli, aby na žádost přiměl konverzi dluhopisů na akcie akciových společností za předem stanovenou cenu a čas v budoucnu. Majitel dluhopisů těží z této vložené konverze, neboť cena dluhopisu může růst s tím, jak se zvýší podkladová aktiva. Pro každou stranu vzhůru je vždy riziko snížení, a pro konvertibilní může cena dluhopisu také klesnout, pokud podkladová aktiva nevykazují dobře.

Odměna za riziko je v tomto případě nesouměrná, protože cena dluhopisu klesne s poklesem ceny akcií, ale nakonec má hodnotu jako úročené dluhopisy a držitelé dluhopisů mohou stále dostávat svůj princip po splatnosti. Samozřejmě tato obecná pravidla platí pouze v případě, že společnost zůstává solventní. Proto je pro ty, kteří se rozhodnou investovat do těchto hybridních cenných papírů, důležité některé zkušenosti s rizikem úvěrové kvality.

V případě, že společnost dojde k úpadku, jsou konvertibilní jednotky dále v řetězci v nárocích na majetek společnosti za zajištěnými držiteli dluhopisů. V horní části má vydávající společnost také horní část a do dluhopisů umísťuje splatné prvky, takže investoři nemají neomezený přístup k běžnému zhodnocování akcií. Zatímco emitent má vložené závorky, které omezují držitele dluhopisů směrem vzhůru a inkasují je při bankrotu, je to středně výhodné místo. Například:

1. Investor pořizuje dluhopis blízko parcely a za určitou dobu obdrží tržní konkurenční kupón.

2. Během této doby se podkladové kmenové cenné papíry ocení nad nastaveným poměrem konverzí.

3. Investor převede dluhopis na burzu nad konverzní prémii a získá to nejlepší z obou světů.

Upřednostňované zásoby
Samotné jméno je poněkud anomálie, protože obsahuje jak akcie, tak dluhopisy, a přichází v mnoha odrůdách. Jako dluhopis platí určitý kupón a podléhá podobným úrokovým sazbám a úvěrovým rizikům jako dluhopisy. Má rovněž akcie podobné akciím, neboť jeho hodnota může kolísat spolu s běžnými akciemi, ale v žádném případě nesouvisí s běžnou cenou akcií nebo je stejně volatilní.

Upřednostňované jsou v mnoha odrůdách, jako spekulace úrokových sazeb, protože mají určitou citlivost vůči sazbám; ale průměrný investor se více zajímá o nadprůměrné výnosy. Vložené možnosti upřednostňované jsou v mnoha odrůdách; nejčastější jsou hovory, hlasovací práva, kumulativní opce, kde se nezaplacené dividendy zvyšují, pokud nejsou zaplaceny, konverze a výměnné opce.
Bottom Line
To může být považováno za stručný přehled vložených možností používaných v dluhopisech, protože existují kompletní řady textových knih pokrývajících detaily a nuance. Jak bylo zmíněno, většina investorů vlastní nějakou vloženou možnost, ať už to vědí nebo ne.Mohou vlastnit dlouhodobé splatné dluhopisy nebo vlastní podíly, které jsou vystaveny stovkám těchto možností.

Klíčem k pochopení vestavěných možností je, že jsou postaveny pro konkrétní použití a jsou neoddělitelné od hostitelské bezpečnosti, na rozdíl od derivátů, které sledují podkladové zabezpečení. Hovory a puty jsou nejčastěji používané v dluhopisech a umožňují emitentovi a investorovi, aby protichůdné sázky směřovaly na směr úrokových sazeb. Rozdíl mezi jednoduchým vanilkovým dluhopisem a jedním s vloženou opcí je cena za vstup do jedné z těchto pozic. Jakmile zvládnete tento základní nástroj, lze pochopit jakoukoli vloženou možnost.