Pokud se korporační kolapsy jako Enron, Global Crossing a World Com naučily něco, je to, že investoři si nemohou dovolit ignorovat otázku správy a řízení společností. Při provádění zásadních analýz musí investoři pečlivě sledovat způsob, jakým společnosti udržují řízení pod kontrolou, a zajišťují zveřejňování finančních informací, nezávislost správních orgánů a práva akcionářů. Nedávné studie naznačují, že přínos kontroly nad řízením přesahuje rámec jednoduše vyhnout se katastrofám. Dobré řízení společností může zvýšit ocenění společnosti a zvýšit její zdražitelnost.

Co je řízení společností?
Správa a řízení společností je elegantním termínem pro způsob, jakým ředitelé a auditoři zvládnou své povinnosti vůči akcionářům a dalším zúčastněným stranám společnosti. Mysli na to jako na systém, kterým jsou korporace řízeny a řízeny. Mezi typická opatření v oblasti správy a řízení společnosti patří jmenování neexekutivních ředitelů, omezením řízení výkonnosti a koncentrace vlastnictví, jakož i zajištění řádného zveřejňování finančních informací a výkonných odměn.

Překvapivě se korporátní správa považuje za sekundární faktor, který ovlivňuje výkon společnosti. To znamená, že na rozdíl od finanční pozice, strategie a provozních schopností společnosti byla efektivita správních postupů do značné míry považována za důležitou pouze za zvláštních okolností, jako jsou změny CEO a rozhodnutí o fúzích a akvizicích.

Ale nedávné události dokazují, že správní postupy nejsou pouze druhotným faktorem. Když jsou akcie společnosti kvůli účetnímu skandálu, je zřejmá důležitost postupů správné správy. Korporátní katastrofy ukazují, že neexistence účinných firemních kontrol přináší společnosti a jejích investoři obrovské riziko.

Co dokládají studie
Investoři let po letech ignorovali řízení společností, protože akademický výzkum nenalezl žádnou jasnou příčinnou souvislost mezi řízením a finanční výkonností. Ale to se začíná měnit. Profesní profesoři z Harvard a Wharton nazvaný "Corporate Governance and Equity Prices" (2003) dospěli k závěru, že investoři, kteří prodali americké společnosti s nejslabšími právy akcionářů a koupili ty s nejsilnějšími akcionářskými právy, získali dodatečný výnos až 8,5% .

Studie analyzuje 1, 500 společností a řadí je na základě 24 ustanovení o řízení společnosti. Ty společnosti s nejnižším hodnocením byly méně ziskové a měly nižší růst tržeb. Navíc návratnost těchto společností zaostávala daleko za zisky vyšších společností. Dokument také ukazuje, že za každé zvýšení počtu práv akcionářů se hodnota společnosti zvýšila o neuvěřitelných 11,4%.

Studie, kterou v roce 2000 vypracovala globální konzultantka McKinsey, zjistila, že 75% z 200 institucionálních investorů, které zkoumalo, považuje praktické rady za důležité jako finanční metriky pro hodnocení společností.Studie ukázala, že společnosti, které se přestěhovaly z nejhorších do nejlepších správních postupů, by mohly očekávat 10% růst tržního ocenění.

Investoři se začínají vzít na vědomí
Uprostřed celé ruky, která se týká správy a řízení společností, investoři dostávají pomoc, aby se vyhnuli špatným správám a hledali správně řízené společnosti. Vlády, burzy cenných papírů a hlídači cenných papírů přicházejí s novými pravidly a předpisy, které se snaží zastavit některé z nejhorších případů selhání společnosti. Návrhy na Newyorské burze cenných papírů a SEC, které usilují o větší nezávislost na zasedacích místnostech a větší finanční odbornost ve výborech pro audit, jistě urychlují zdokonalené postupy a uklidňují investory.

Současně se mezi ratingovými agenturami a konzultanty, kteří vydávají hodnocení správy společností, objevil skutečný chotářský průmysl. Investoři se mohou obrátit na Standard & Poor's Corporate Governance Score a institucionální akcionářské služby 'Corporate Governance Quotient. Oba uvádějí a klasifikují správní postupy veřejných společností. Centrum pro výzkum odpovědnosti investorů spolu s kontrolními orgány pro správu a řízení společností, jako jsou Metrika podnikové knihovny a řízení, poskytují hodnocení výkonnosti řízení.

Zatímco nové regulační návrhy a ratingové systémy jsou pro investory cenné, nejsou zárukou toho, že společnosti jsou dobře provozovány. Investoři potřebují vyhodnotit řízení společnosti pro sebe. Zde je rychlý seznam klíčových otázek, které by investoři měli vzít v úvahu při analýze správy a řízení společností:

• Zodpovědnost představenstva - Správní rada (BOD) jsou vazby mezi manažery a akcionáři. Jako takový je BOD potenciálně nejúčinnějším nástrojem dobré správy a omezením pro vrcholové manažery. Investoři by měli prověřit firemní podání, aby zjistili, kdo sedí na palubě. Ujistěte se, že hledáte společnosti se spoustou nezávislých ředitelů, kteří nemají obchodní vztahy s firmou a kteří prokazují objektivní ochotu zpochybňovat možnosti řízení. Menšina nezávislých ředitelů ztěžuje činnost správní rady mimo sféru vlivu vedení. Mají ředitelé vlastní akcie ve společnosti? Pokud tomu tak není, mohou být méně motivováni k tomu, aby sloužily všem zájmům akcionářů. Jaké jsou záznamy prezidentů na zasedáních rady a výboru? Konečně, rada dodržuje soubor zveřejněných zásad řízení?
• Finanční zpravodajství a kontroly - Investoři by měli trvat na tom, že struktura společnosti zahrnuje výbor pro audit složený z nezávislých ředitelů s významnými finančními zkušenostmi. V ideálním případě by výbor měl mít výhradní pravomoc přijímat a vypouštět auditory společnosti a schvalovat od auditora neauditorské služby. Trvalé prohodnocení výnosů nebo soudní spory, které zpochybňují správnost účetní závěrky, poskytují investorům jasný signál, že zveřejnění a kontroly finančních prostředků nefungují správně. Kompenzace vrcholového řízení by měla být určena měřitelnými cíli výkonnosti (návratnost akcionářů, ROE, ROA, růst EPS), a pokud je to možné, míra odškodnění by měla být stanovena nezávislým kompenzačním výborem a měla by být plně zveřejněna.
• Akcionářská práva - Buďte opatrní vůči společnostem s akciemi dvojí třídy. Akcie třídy A a B mohou výrazně omezit práva akcionářů, což dovolí insiderům, aby získali většinovou moc díky tomu, že vlastní akcie třídy B, které jsou nakloněny hlasem. Hlasování by mělo být vždy rutinou prostřednictvím pošty, telefonu a internetu a akcionáři by měli mít právo schvalovat velké transakce, včetně fúzí, restrukturalizace a plány náhrad za akcie.
• Trh s kontrolou - výkonnost vedení může být zakořeněna silnými ustanoveními o ochraně před převzetím, jako jsou prášky na otravy nebo přednostní přednostní akcie. Tyto mechanismy chrání před nepřátelskými převzetím a následnými změnami v řízení, ale investoři by měli rozvažovat plány na výrobu jedovatých pilulků pouze tehdy, když plně důvěřují a podporují řízení.

  Uvědomte si také, že ředitelé, zejména výkonní ředitelé správních orgánů, mají zvyk poskytovat vrcholovým manažerům štědré akcie. Zatímco opce na akcie nabízejí vedení podnět k dobrému výkonu, přetížené zásobní opce vytvářejí možnost nežádoucího zředění hodnoty akcií. Čím více vlastních opcí je řízení, tím větší je pokles hodnoty akcií při uplatnění těchto opcí.

Vzhledem k tomu, že kvalita řízení společností určuje, jak společnost přiděluje akcionářská práva a má za cíl udržet hodnotu akcií, investoři by měli důkladně analyzovat a hodnotit řízení svých současných a potenciálních investic.