Když akciový trh klesá, finanční poradci obvykle varují investory, aby se zaměřili na dlouhodobou strategii a ignorovali výkyvy a poklesy trhu. Ale to je snadněji řečeno než udělat, a investoři, kteří ztrácejí cenný spánek přes jízdu na horských kolech na trhu, mohou chtít zvážit přidání další složky do svého portfolia: tržně neutrální fondy. (Ujistěte se, že si přečtete Dlouhodobé investování: Hot nebo ne? , abyste se dozvěděli více o této investiční strategii.)

Tržně neutrální fondy jsou navrženy tak, aby poskytovaly výnosy, které nesouvisejí s výnosy z celkového akciového trhu. Přidání těchto prostředků do portfolia investora má potenciál zvýšit návratnost a snížit riziko, ale fondy jsou mnohem složitější než tradiční podíly a výdaje mohou být vysoké. V tomto článku budeme diskutovat o tom, proč mohou nebo nemusí být vhodné pro vaše portfolio.

Potenciál diverzifikace Ve finanční terminologii jsou tržně neutrální fondy navrženy tak, aby poskytovaly významné alfa, ale malé nebo žádné beta. Beta je korelace mezi investicí a širokým indexem akciových trhů, jako je S & P 500, a alfa je dodatečný výnos za tržní výnosnost.

To však nutně neznamená, že tržně neutrální fond porazí trh, nebo že investor by byl lepší v tom, že má v jeho portfoliu fond s neutrálním trhem.

- 9 ->

Zvažte následující situaci:

Příklad: Investor má portfolio s beta verzí 1,0 a alfa 0 - ekvivalentní k širokému akciovému nebo indexovému fondu. Tento investor se rozhodne přesunout polovinu svých fondů do tržně neutrálního fondu s beta verzí 0 a předpokládanou alfa 5. Jeho portfolio nyní má alfa 2,5 a beta 0,5 vypočtené zprůměrováním dvě investice.

Pokud index dosahuje vysokých výnosů, může investor litovat přerozdělení a přeje si, aby měl v portfoliu více beta, aby pomohl zachytit tento výkon. Pokud však index funguje špatně, může investor získat významný nárůst z vlastnictví tržně neutrálního fondu. (Naučte se, jak správně použít toto opatření, aby vyhovovalo vašim rizikovým kritériím v našem souvisejícím článku Beta: Kolísání měřených cen .)

V tomto příkladu je alfa konstantní, ale v praxi se alfa (a možná dokonce i beta) tržně neutrálního fondu by se měnily kvůli riziku v podkladové investiční strategii. Tato změna může pomoci nebo ublížit portfoliu v jakémkoli období a měla by být považována za jiný zdroj rizika.

Jak pracují
Existuje mnoho způsobů, jak generovat výnosy z investic a každý fond má některé jedinečné prvky, ale obvykle trh s neutrálním fondem přinese výnosy kombinací dlouhých a krátkých pozic v různých cenných papírech. Nejjednodušším a nejvíce konvenčním příkladem by byl fond s dlouhými rezervami, ale dluhopisy, měny, komodity a deriváty by mohly být také použity.
V investičním manažerovi se v investičním manažerovi řadí populace akcií kombinací faktorů, které mohou zahrnovat jak kvantitativní, tak i technické faktory, jako je hodnota, hybnost, likvidita, sentiment a také názory analytiků. Pak jsou postavena dvě portfolia, dlouhé portfolio s akciemi, u kterých se předpokládá, že překonávají trh, a krátké portfolio s akciemi, u kterých se očekává, že budou mít nižší výkon. (Chcete-li se dozvědět více o investování s takovými pokročilými koncepty, přečtěte si Můžete investovat jako zajišťovací fond? )
Tržně neutrální fond by pak udržel téměř identické množství dlouhé expozice a krátké s cílem vytvořit portfolio s téměř nulovou expozicí na trhu. To bude vyžadovat nějaké průběžné úpravy, protože se hodnoty dlouhodobých a krátkých pozic změní v průběhu času kvůli kolísání cen.
Například pokud má fond 1 milión dolarů jak dlouhé expozice, tak krátké expozice, a pokud hodnota akcií v dlouhém portfoliu stoupne o 10% a hodnota akcií v krátkém portfoliu klesne o 10%, pak fond pak bude mít $ 1. 1 milión dlouhé expozice a 900 000 dolarů krátké expozice. Při dlouhodobější expozici, než je krátká expozice, by fond již nebyl tržně neutrální.
Aby bylo možné vyřešit nerovnováhu, může správce portfolia buď zvýšit krátkou pozici nebo snížit dlouhou pozici. Manažer portfolia by také mohl zvolit, aby odpovídal dlouhé expozici a krátké expozici s částkou vlastního kapitálu v portfoliu, takže velikost spravovaných aktiv se zvyšuje nebo snižuje, velikost odpovídajících dlouhých a krátkých portfolií je stejná. (Více informací o výběru správce portfolia v Zvolte fond s vítězným manažerem .)

Transakce a výdaje
Většinou tržně neutrální fondy budou mít vyšší poplatky za správu (2% 3%) než u indexových fondů nebo aktivně spravovaných akciových fondů. To je pravděpodobně výsledek jak složitosti fondu, tak nabídky a poptávky - správa fondu s neutrálním trhem je mnohem složitější než správa pasivně nebo aktivně spravovaného akciového fondu a odpovídající alfa je žádoucí. (Přečtěte si více o nákladech spojených s těmito a jinými fondy v Podílové fondy: Náklady .)

Je možné argumentovat, že tržně neutrální fondy nejsou navrženy tak, aby konkuroval těmto konvenčním fondům vůbec , a nejlépe se porovnávají s hedgeovými fondy. Z tohoto hlediska by poplatky za správu účtované tržně neutrálním fondem byly relativně nízké. (Zjistěte, jak snižovat náklady na vaše podílové fondy v Stop Placení poplatků za vysoké podílové fondy .)
Všechny fondy mají transakční náklady, které účinně snižují návratnost investorů. Transakční náklady spojené s tržně neutrálním fondem však mohou být podstatně vyšší než transakční náklady jiných fondů v důsledku rebalančních strategií a vyššího obratu portfolia. Mnoho tržně neutrálních fondů má velmi dynamické obchodní strategie, ve kterých jsou akcie drženy pouze měsíce nebo dokonce týdny a obrat portfolia může být 1 000% nebo více.

Na krátkých pozicích mohou vzniknout dodatečné náklady vyplývající z nákladů na půjčování cenných papírů nebo jiných nákladů na kapitál. Například pro udržení krátké pozice 1 milionu dolarů popsané výše musí správce portfolia udržet určitý druh zajištění a držení tohoto kolaterálu může vyžadovat, aby pozice na dlouhé akciové pozici byla držena na marži a vznikly náklady na úroky. Krátké skladové pozice by také vyžadovaly, aby portfólio vyplácelo veškeré dividendy spojené s těmito akciemi. (Přečtěte si více o kapitálových nákladech Investoři potřebují dobrý WACC .)

Tyto výdaje lze nalézt v prospektu fondu, ale nejsou vždy zřejmé. Zatímco poplatky za správu jsou téměř vždy jednoznačně vyjádřeny v procentech, mohou se jednat o úpravy poplatků, které složitě určují, zda úroveň výdajů v budoucnu stoupne nebo klesne. Jiné poplatky, jako jsou transakční náklady, mohou být stanoveny z analýzy příjmů a výdajů fondu. (Zjistěte, jak dešifrovat tento důležitý dokument v Vykopávat hlouběji: Prospekt podílového fondu .)

Finančně neutrální fondy jsou často porovnávány s prostředky ve výši 130/30. V těchto fondech má správce portfolia dlouhou pozici ve výši 130% aktiv a krátkou pozici ve výši 30%. Očekává se, že tyto fondy budou mít na trhu beta, ale potenciálně více alfa než typický 100% fond pouze na dlouhou dobu, neboť poskytují více příležitostí pro manažera, aby využil možnosti výběru akcií. (Přečtěte si více o této investiční strategii v Vylepšete své portfolio s aktivním kapitálem .)

Očekává se, že na určitém místě dorazí na tržiště 130/30 ETF. Zatímco fondy neutrální z trhu by mohly být nabízeny také jako ETF s nízkými náklady, v době tohoto psaní neexistují žádné konkrétní produkty pro drobné investory.

Dodávají?
Základním předpokladem financování tržně neutrálních (že je možné předvídat, které akcie na trhu budou buď převyšovat výkon, nebo tržní podbízení jako celek), může být obtížné ztotožnit investory, výběr nikdy nemůže překonat souhrnný výkon trhu. Ale více než čtyři desetiletí vědci vydělují data trhu, aby lépe předpovídali výkonnost. (Čtěte více v dolování dat pro investování .)

Poměr tržní kapitalizace a tržní kapitál (známý také jako velikost a hodnota / růst) jsou dva známé faktory, zásoby pravděpodobně překonávají nebo podhodnocují široký trh. Tyto faktory jsou přičítány Eugenovi Fama a Kenovi francouzštině a jsou někdy známé jako fama-francouzské faktory. Třetím faktorem, který Jagadeesh a Titman identifikoval a který je nyní široce akceptován, je hybnost, tendence cen akcií pokračovat ve stejném směru. (Přečtěte si více o těchto nápadech v Vyšetřování zásoby Premium Puzzle a Jezdící vlnová vlna .

Protože jsou identifikovány tyto a další faktory, tržní pojistné tím, že drží dlouhé pozice v akciích se specifickým faktorem a krátké pozice v ostatních akcích, které jí chybí.Přesto každý faktor bude mít svůj vlastní průměrný výnos a volatilitu, přičemž každá z nich se může kdykoli měnit v důsledku tržních podmínek a v důsledku toho může být celková návratnost fondu nulová nebo negativní pro jakékoliv období.

Vzhledem k tomu, že každý fond, který je neutrální z hlediska trhu, vytváří vlastní vlastní investiční strategii, může být velmi obtížné určit, které faktory je fond vystaven. To dělá analýzu výkonnosti, řízení rizik a výstavbu portfolia náročné. V oblasti obchodu a hedžových fondů jsou vlastní strategie, jako je tato, někdy označovány jako "černé boxy" kvůli nedostatku průhlednosti.

Může být také obtížné předpovědět, jak se trhový fond bude chovat při nehodě na trhu. Pokud fond vykazuje nízkou korelaci s indexem na trhu s býky, nemusí to nutně znamenat, že během medvěda neklesne. Existují chvíle, kdy investoři budou prodávat cokoliv a vše, aby získali hotovost, a to bez ohledu na to, jaké jsou základy. (Naučte se využívat základy ve vaší výhodě v Základní analýza pro obchodníky .)

Závěr
Zatímco tržně neutrální fondy mají potenciál poskytovat různorodé výnosy a zlepšovat výkonnost portfolia, výsledkem návrhu a stavby fondu a dovedností správce portfolia. To znamená, že je důležité, aby investoři pečlivě četli prospekty a analyzovali výkony za minulost za různých podmínek, aby zjistili, zda vedení fondu ve skutečnosti splňuje svůj slib.

Pro související čtení se podívejte na Vzájemný zajišťovaný podfond .