Zatímco spodní linie firmy (čistý zisk nebo zisk na akcii) získává od investorů hodně pozornosti, je důležité se hlouběji zkopat a určit, co je výkonem jízdy. Analýza ziskovosti se obvykle zaměřuje na návratnost vlastního kapitálu (ROE), neboť shrnuje účinnost firmy při transformaci investovaného kapitálu akcionářů do zisku. Tradiční analýza ziskovosti rozděluje ROE na snadno pozorovatelné poměry vybrané tak, aby ukázaly, které komponenty fungování firmy se daří dobře, a které nejsou. (Další informace naleznete v části Pokročilá analýza finančních výkazů .

Použití čísel snadno zaznamenaných ve výkazu zisku a ztráty a v rozvaze má bohužel nevýhody. Protože společně kombinují provozní a finanční činnosti, údaje z čistého zisku nebo celkových aktiv zahrnují účinky obou. Ale pro analytika, který se snaží zjistit, jak dobře funguje firma, je často více věrohodné, aby se samostatně zabývaly provozní a finanční činnosti. Toto je místo, kde vstupuje "Penman-Nissim framework".

Vývojová studie a hodnocení vlastního kapitálu: od výzkumu k praxi (2001), výzkumný dokument Stephen Penman a Doron Nissim, diskutuje rámec pro analýzu ziskovosti, která je navržena tak, aby pomohla investorům nahlédnout do účetních výkazů firmy a rozdělovala jejich hlavní provozní výkonnost z účinků financování. Tento rámec "Penman-Nissim" nejen pomáhá poskytnout bohatší obraz o výsledcích firmy, ale může také sloužit jako užitečný nástroj při analýze trendů ziskovosti v průběhu času a při porovnávání ziskovosti jedné firmy s její rentability. Podívejme se na to, jak tyto kalkulace spočítat a jak využít výsledky k určení fiskální kondice společnosti.

Provedení analýzy Penman-Nissim Před rozbalením ROE do jednotlivých částí byste chtěli nejprve změnit uspořádání výkazu zisku a ztráty a rozvahu tak, aby se oddělovaly provozní a finanční činnosti. V rozvaze je provozní aktivum nebo závazek aktivum nebo závazek spojený s výrobou zboží nebo služeb firmy, jako je inventář nebo majetek, stroj a zařízení (PP & E), zatímco finanční aktivum nebo závazek je majetkem, který je spojen s finanční nebo investiční činnosti firmy, jako jsou dluhy prodané zahraničním investorům nebo investice do obchodovatelných cenných papírů.

Aktiva Provoz

Financování

Potřebné hotovostní operace

Přečerpávací hotovost	Pohledávky
Obchodovatelné cenné papíry	Investice
Náklady předplacené	Odložené daňové pohledávky
Pozemky, budovy a zařízení	Nehmotná aktiva
Ostatní aktiva
Pasiva
Provoz
Financování
Závazky

Splatné

Výdaje příštích období	Krátkodobý dluh
Dávky v důchodovém pojištění	Dlouhodobý dluh
Odložené daňové závazky	Kapitalizované leasingy
	Obr. 1: Rozdělení položek na rozvahu
Obr. 1 je návod pro oddělení provozních položek od položek financování v rozvaze, není však vyčerpávající.Kromě toho tento proces není čistě mechanický; to vyžaduje, aby analytik vynaložil úsudky ohledně toho, které položky patří, ve kterých kbelíku.	Podívejme se na příklad. Hotovost v rozvaze bude souhrnná a je na uživateli, aby určil, jaká částka je potřebná pro operace a kolik je "přebytek". Pokud je částka hotovosti v rozvaze zanedbatelná, pak by veškerá hotovost mohla být pravděpodobně bezpečně zařazena do kategorie provozní.
Firmy občas mají velmi velké peněžní zůstatky, které často překračují to, co je potřebné k provozování jejich operací. V těchto případech může být vhodné klasifikovat část této částky jako aktiva financování.	Kolik lze klasifikovat jako financování, lze odhadnout tím, že se podíváte na peněžní / prodejní nebo hotovostní / majetkové úrovně jiných firem ve stejném odvětví a posoudíte potřeby společnosti v oblasti likvidity (platit zaměstnance, dodavatele atd.), potřebné úrovně provozní hotovosti.

Výnosy / výnosy

Provozní

Financování

Výnosy z prodeje

Výnosové úroky

Výnosy z obratu

Výnosy z dividend	Výnosy z licencí
	Provoz
Financování	Náklady na prodané zboží
Výdaje na úroky	SG & A

VaV

Odpisy	Obr. příručku pro oddělení operací od položek financování ve výkazu zisku a ztráty. Tento seznam možných položek opět nemá být vyčerpávající. V této fázi je důležité, aby klasifikace příjmů a nákladů (provozní nebo financování) odpovídala klasifikaci odpovídajících aktiv a závazků z přerozdělených rozvah. Nákladové úroky jsou například spojeny s dluhem podniku (finančním závazkem) a jsou vykázány jako náklady na financování v přerozděleném výkazu zisku a ztráty.
Definování proměnných	Nyní, když máme účetní závěrku firmy organizovanou operacemi a financováním, můžeme začít analyzovat složení ROE. Nejprve je třeba definovat několik proměnných na základě našich reklasifikací:
Výpočty rozvah
Čistý provozní majetek (NOA):
Čistý provozní majetek (NOA) = Provozní aktiva - Provozní závazky

Čisté finanční závazky (NFO):

Čisté finanční závazky (NFO) = Finanční závazky - Finanční aktiva

Vlastní kapitál (CSE): Vlastní akcionáři Equity

Menšinový podíl (MI): Výše ​​menšinového podílu vykazovaného firmou v rozvaze. Mnoho firem nemá menšinový zájem, takže tato složka nebude vždy platit.

Uvedení všech dohromady

NOA, NFO, CSE a MI tvoří novou verzi rozvahy. Spíše než tradiční uspořádání založené na zdrojích kapitálu (aktiva = pasiva + vlastní akcie + minoritní úroky), nyní máme novou dohodu založenou na provozních a finančních aktivitách. Použití výše uvedených faktorů:

NOA = NFO + CSE + MI

Výpočty výkazu zisku a ztráty

Čistý provozní zisk po zdanění (NOPAT) je příjmy firmy bez jakýchkoli účinků z finančních položek

Provozní zisk po zdanění
(NOPAT) = (provozní výnosy - provozní výdaje) x (1 - daňová sazba)

Čistá finanční výplata (NFE) Finanční náklady (NFE) = (výdaje na financování - výnosy z financování) x (1 - daňová sazba)
Financování výpočtu nákladů

Čistá výpůjční cena (NBC) je průměrná úroková sazba, > Čisté výpůjční náklady (NBC) = (NFE + Výhodná výplata dividend) / (Průměrná NFO *)

* Průměrná NFO pro rok 2011 by se vypočítala jako průměr NFO odvozený z rozvahy za rok 2010 (tj.E. NFO na začátku roku 2011) a rozvahu za rok 2011 (tj. NFO na konci roku 2011). Výpočet efektů na ROE S těmito proměnnými můžeme sestavit poměry, které analyzují jak provozní, tak finanční efekty na ROE. První ukazatel (RNOA) ukazuje návratnost podniku k provozním aktivům, druhá (FLEV) a třetí (SPREAD) se vztahují k příspěvku z finančních aktivit:

Rentabilita čistých provozních aktiv (RNOA) = NOPAT / (Průměrná hodnota NOA) Pokud firma nemá žádný finanční pákový efekt jakéhokoli druhu, pak RNOA bude rovnat ROE; nicméně tomu tak obvykle není, a proto používáme další metriky, abychom ukázali efekt financování.

Finanční pákový efekt (FLEV) = (průměr NFO) / (průměrný CSE)

FLEV zobrazuje úroveň finanční páky, kterou firma používá.

SPREAD = RNOA - NBC SPREAD je míra návratnosti z provozních činností minus sazba, kterou firma platí za financování.

Uvádíme tyto hodnoty:

ROE = RNOA + (FLEV x SPREAD)

V rovině angličtiny tato rovnice ukazuje, že ROE firmy se skládá z: použití financování

Dodatečná částka, která je řízena schopností firmy získat finanční prostředky s nižší sazbou, než může generovat prostřednictvím svých operací

Použití výsledků

Tento výsledek je užitečný, protože nyní můžeme porovnat čistý provoz rentabilitu jedné firmy vůči svým rovesníkům (porovnáním RNOA) a sledovat provozní ziskovost v průběhu času. Toto srovnání může být použito jako ukazatel zdraví podniku v podniku (ve srovnání s jeho konkurenty) a jak dobře řídí management hlavní činnosti firmy. Součásti financování by samozřejmě neměly být ignorovány. Porovnáme-li finanční zátěž firmy (FLEV) a provozní výnosové rozpětí, že realizuje finanční náklady (SPREAD) s náklady jiných podobných podniků, můžeme určit, jak efektivně využívá pákový efekt. Tento nástroj nakonec dokáže ukázat, jaký efekt - provoz nebo financování - vede ROE a kde mohou být rizika pro ziskovost. (Další informace naleznete v nápovědě

Analýza poměru

.)

Spodní linie

ROE je důležitá metrika, která pomáhá posoudit, jak dobře firma přeměňuje investované akcie akcionářů na výdělky. Rozbití ROE do série poměrů může být ještě více řečeno, protože dodává přesnost analýze tím, že ukazuje, jak firma dosahuje své celkové ROE. Penman-Nissim rámec doplňuje další možnosti analýzy ziskovosti, protože poskytuje jasný a přesný obraz o základní provozní ziskovosti firmy a její využití pákové efektivnosti. (Další informace naleznete v části

Poměrové ukazatele ziskovosti: Return on Equity

.)