Volné peněžní toky (FCF) a výnosy před úroky, daně, odpisy a amortizací (EBITDA) představují dva různé způsoby, jak zkontrolovat příjmy vytvořené podnikem. Došlo k nějaké diskusi o tom, jaký je lepší nástroj, který je třeba použít při analýze společnosti.

Volný peněžní tok není omezen. Analytici dosáhnou volného peněžního toku tím, že vezmou výnosy firmy a upraví je tím, že připočítávají zpětné odpisy a náklady na amortizaci. Potom se odečtou veškeré změny v jeho provozním kapitálu a kapitálových výdajích. Považují toto opatření za reprezentativní pro úroveň nezkrácených peněžních toků, s nimiž firma musí pracovat.

EBITDA na druhou stranu představuje výnosy společnosti před zohledněním nezbytných výdajů, jako jsou úrokové platby, daňové platby, odpisy a některé kapitálové náklady, které jsou účtovány nebo amortizovány časové období. EBITDA také nezohledňuje kapitálové výdaje, které jsou zdrojem odlivu peněz pro podnik. Jedná se o částky, které firma skutečně není k dispozici.

Fúze a akvizice

Při fúzích a akvizicích mnohokrát firmy financují akvizice dluhové financování nebo pákový efekt. V takových případech nemusí volný peněžní tok poskytovat nejlepší způsob, jak srovnávat firmy, které přijaly spoustu dluhů, které musí zaplatit, a ty, které ne. EBITDA však poskytuje lepší představu o schopnosti firmy uhradit úroky z dluhu, který převzal za akvizici prostřednictvím odkoupení. EBITDA také poskytuje způsob srovnání výkonnosti firmy před akvizicí s využitím pákového efektu a po akvizici, pro kterou by mohla přijmout spoustu dluhů, které musí zaplatit úroky.

EBITDA pro srovnání

EBITDA může také lépe sloužit ke srovnání výkonnosti různých firem. Vzhledem k tomu, že kapitálové výdaje jsou poněkud diskreční a mohou spojit spoustu kapitálu, EBITDA poskytuje více vyrovnaný způsob porovnávání společností. A některé průmyslové odvětví, jako je celulární průmysl, vyžadují spoustu investic do infrastruktury a mají dlouhou dobu návratnosti. I v těchto případech může EBITDA poskytnout lepší a hladší základ pro srovnání tím, že se tyto náklady nezmění.

FCF pro jednotlivé společnosti

Nicméně, pokud jde o analýzu výkonnosti společnosti na základě jejích vlastních zásluh, mnozí analytici vidí jako lepší opatření volný peněžní tok. Je to proto, že poskytuje lepší představu o úrovni výdělku, která je podniku skutečně k dispozici po splnění svých zájmů, daní a dalších závazků.

Existuje menší prostor pro bezproblémové přebírání peněžních toků, než je vyloučení EBITDA.Například telekomunikační společnost WorldCom byla zachycena v účetním skandálu, když nafoukala svůj EBITDA tím, že řádně neúčtovala určité provozní náklady. Namísto těchto nákladů byly odečteny jako každodenní výdaje, společnost WorldCom je považovala za kapitálové výdaje, takže se nezúčastnila na EBITDA.

A pokud jde o ocenění společnosti - což zahrnuje diskontování peněžního toku, které generuje po určité časové období váženým průměrem nákladů na kapitál, které účtují náklady na dluhové financování, stejně jako náklady na vlastním kapitálu - volné peněžní toky společnosti slouží jako lepší opatření.

Bottom Line

Volné peněžní toky a EBITDA nabízejí dva způsoby analýzy společnosti. EBITDA někdy slouží jako lepší opatření pro účely porovnání výkonnosti různých společností. Volný peněžní tok je neomezený a může lépe představovat skutečné ocenění společnosti.