Svět se stal menším místem než kdy předtím. S pokroky v oblasti vědy a techniky se ekonomiky ze všech koutů světa stávají vzájemně závislé a podniky, které podnikají v rozvíjejících se a hraničních ekonomikách, jsou dostupné jak spotřebitelům, tak investorům z rozvinutých zemí. S rostoucím růstem rozvíjejících se ekonomik, jako jsou země BRIC, investoři hledají stále více a více způsobů, jak diverzifikovat své portfolia tak, aby zahrnovaly cenné papíry z těchto trhů. Hlavním problémem, s jakým se mnozí správci fondů a individuální investoři potýkají, je nicméně správné ocenění společností, které vykonávají většinu svého podnikání v rozvíjejících se tržních ekonomikách. V tomto článku se budeme zabývat společnými přístupy předepsanými institutem CFA spolu s faktory, které je nutné zohlednit při pokusu o odhad hodnoty na společnosti s rozvíjejícími se trhy.
TUTORIAL: Největší trh havaruje

DCF na rozvíjejících se trzích
Zatímco myšlenka umístit hodnotu na rozvíjející se tržní firmu se může zdát obtížná, ve skutečnosti není nic jiného než ocenění společnosti z více známého rozvinutého hospodářství; páteří ocenění je stále diskontována analýza peněžních toků. Přestože je tento pojem stejný, stále existuje několik faktorů specifických pro rozvíjející se trhy, které je třeba řešit. Účinky směnných kurzů, úrokových sazeb a odhadů inflace jsou například zjevnými obavami při analýze firem na rozvíjejících se trzích. Většina analytiků považuje směnné kurzy za poměrně nevýznamné, neboť i když se místní měny zemí s rozvíjejícími se ekonomikami mohou lišit v poměru k dolaru (nebo jiným stanoveným měnám), mají tendenci zůstat blízko ve vztahu k paritě kupní síly země ( PPP). Takže v tomto případě budou změny směnného kurzu mít malý vliv na budoucí odhady domácích podniků pro nově se rozvíjející tržní firmu. Nicméně lze provést analýzu citlivosti pro stanovení kurzových dopadů v důsledku kolísání místní měny. (Vypočítejte, zda trh platí příliš na konkrétní akci.) Zkontrolujte, zda hodnota Ocenění DCF: Kontrola zdatnosti na burze .)

Inflace má na druhé straně větší vliv na ocenění, zvláště u firem působících v potenciálně vysokém inflačním prostředí. Za účelem neutralizace dopadů inflace na odhad DCF pro nově se rozvíjející tržní firmu je třeba odhadnout budoucí peněžní toky jak v nominálních (ignorujících inflaci), tak v reálných (upravujících inflaci). Odhadem budoucích peněžních toků v reálných a nominálních hodnotách a jejich diskontováním v přiměřených sazbách (opět v případě potřeby úpravou inflace) bychom měli mít možnost odvodit pevné hodnoty, které jsou přiměřeně blízké, pokud je inflace náležitě účtována.Provedení příslušných úprav čitateli a jmenovatele DCF rovnic odstraňuje vliv inflace. (Inflace je často důsledkem hospodářského oživení. Zde je návod, jak chránit vaše finanční portfolio. Boj proti zpětnému inflaci .)

Získání vstupů DCF
Velkou překážkou při odhadu odhadů volných peněžních toků na rozvíjejících se trzích je odhady nákladů na kapitál pro firmu. Jak náklady podniku na vlastní kapitál, tak i náklady na dluh spolu se samotnou kapitálovou strukturou mají vstupy, které jsou výzvou odhadnout na rozvíjejících se trzích. Největší potíže při odhadu nákladů na vlastního kapitálu budou neodmyslitelně rozhodovat o bezrizikové sazbě, protože vládní dluhopisy rozvíjejících se trhů nelze považovat za bezrizikové investice. Institut CFA proto navrhuje doplnit rozdíl v míře inflace mezi místní hospodářství a rozvinutý národ a použít ho jako rozpětí nad výnosem dlouhodobého dluhopisu stejného rozvinutého státu.

V případě odhadu nákladů na dluh, s použitím srovnatelných rozpětí od vyspělých států o podobných emisích dluhů na dlužnou firmu a dodat, že na odvozené bezrizikové z výše uvedených bodů bude poskytnuto přijatelné před zdaněním náklady na dluh, nutný vstup pro výpočet dluhu společnosti. Tato metodika vychází z předpokladu, že bezriziková sazba rozvíjejícího se trhu není ve skutečnosti bez rizika. Nakonec zvolit vhodnou kapitálovou strukturu je nejlepší použít průmyslový průměr. Není-li k dispozici žádný průměr v daném průmyslu, bude fungovat také regionální nebo globální průměr.

Další úvahy
Dalším klíčem k dosažení použitelné hodnoty metodou DCF je zahrnutí rizikové prémie země k váženým průměrným nákladům na kapitál (WACC). Důvodem je to, že používáme vhodnou diskontní sazbu, když používáme nominální hodnoty při diskontování budoucích peněžních toků firmy. Klíčovým faktorem je vybrat prémiovou rizikovou prémii, která odpovídá celkovému obrazu firmy a ekonomiky. Tam je tvrdé a rychlé pravidlo výběru prémie země rizika, nicméně poměrně často jednotlivci (jak amatéři a odborníci podobní) nadhodnotí prémii. Dobrou metodou, kterou navrhuje Institut CFA, je podívat se na prémii v kontextu modelu tvorby cen kapitálových aktiv (CAPM) a ujistit se, že jsou zohledněny historické výnosy společnosti.

Posledním kusem hodnotícího puzzle, podobně jako u forem z rozvinutých ekonomik, je srovnávat firmu se svými vrstevníky na vícečetném základě. Vyhodnocení společnosti vůči podobným rozvíjejícím se podnikům na násobcích, a to podnikové násobky, pomůže poskytnout jasnější představu o tom, jak se firma ve srovnání s ostatními v rámci svého průmyslu hromadí ve srovnání s ostatními, zvláště jestliže jejich konkurenti soutěží ve stejné rozvíjející se ekonomice.

Závěr
Zdá se, že pro mnohé je oceňování firem z rozvíjejících se trhů příliš obtížné. Doufáme, že tento článek vám pomohl zjistit, že základní přístupy k oceňování pro společnosti s rozvíjejícími se trhy jsou velmi podobné oceňování známějších společností s vyspělými ekonomikami, a to jen s několika faktory, které je třeba přizpůsobit vašim odhadům.Vzhledem k tomu, že země jako Čína, Indie a další ekonomicky rostou a opouští svou stopu v globální ekonomice, ocenění společností z těchto zemí bude důležitou součástí budování opravdu globálního portfolia. (Odměny spojené s tímto aktivem s pevným výnosem jsou významné, stejně tak jsou rizika.) Úvod do dluhopisů s rozvíjejícími se trhy

.