Firmy odměňují své akcionáře dvěma hlavními způsoby - vyplácením dividend nebo zpětným odkupováním svých akcií. Zvyšující se počet modrých čipů nyní dělá oba: vyplácení dividend a zpětný nákup akcií, což je silná kombinace, která může významně zvýšit návratnost akcionářů. Ale která alternativa je pro investory lepší?

Co je to dividenda?

Dividendy jsou podíl na zisku, který společnost pravidelně vyplácí svým akcionářům. Investoři jako plátci dividend, protože dividendy představují hlavní součást výnosu z investic a od roku 1932 přispívají téměř třetinu celkových výnosů z akcií v USA. Podle Standard & Poor's (výnosy z kapitálových zisků pro ostatní dvě třetiny). Společnosti obvykle vyplácejí dividendu z zisku po zdanění. Po obdržení musí akcionář platit i daně z dividend, i když v mnoha jurisdikcích je s výhodnou daňovou sazbou. (Přečtěte si více v Co je to dvojí zdanění dividend? )

Co je to odkup?

Odkoupením akcií se rozumí zakoupení akcií společnosti z trhu. Největší výhodou zpětného odkupu akcií je, že snižuje počet nesplacených akcií společnosti. To obvykle zvyšuje míru ziskovosti na základě podílu, jako je zisk na akcii (EPS) a peněžní tok na akcii, a také zlepšuje výkonnostní opatření, jako je návratnost vlastního kapitálu. Tyto vylepšené metriky obecně povedou ke zvýšení ceny akcií v průběhu času, což má za následek kapitálové zisky pro akcionáře. Tyto zisky však nebudou zdaněny, dokud akcionář nebude akcie prodávat a krystalizovat zisky z majetkových účastí. (Pro více, podívejte se Dopad výkupů akcií )

Jak se jinak zdaňují?

Stručně řečeno, hlavní rozdíl mezi dividendami a zpětnými odkupy spočívá v tom, že výplata dividend představuje určitý výnos v současném časovém rámci, který bude zdaněn daňovým zprostředkovatelem, zatímco zpětný odkup představuje neurčitou budoucí výnosnost, u které je daň odložena dokud nejsou akcie prodány. Ve Spojených státech platí, že kvalifikované dividendy a dlouhodobé kapitálové zisky jsou zdaněny na 15% až do výše určitého příjmového poměru, který je poměrně vysoký (413 dolarů, 200 při podání samostatně, 464 dolarů, 850 při sňatku a podání společně) 20% pro částky přesahující tento limit.

-

FLUF Příklad

Použijeme příklad hypotetické společnosti pro spotřební výrobky, kterou budeme nazývat Footloose & Fancy Free Inc. (symbol FLUF), který má v 1. roce 500 milionů akcií. akcie jsou obchodovány na 20 dolarů, což dává FLUF tržní kapitalizaci ve výši 10 miliard dolarů. Předpokládejme, že společnost FLUF měla v 1. roce příjmy ve výši 10 miliard dolarů a čistý zisk z příjmů 10%, čistý zisk (nebo zisk po zdanění) ve výši 1 miliardy dolarů nebo 2 dolary na akcii.Znamená to, že akcie jsou obchodovány s násobkem ceny / výnosy (P / E) 10 (jinými slovy $ 20 / $ 2 = $ 10).

Předpokládejme, že FLUF se cítí obzvláště štědrý vůči svým akcionářům a rozhodne se vrátit celý svůj čistý příjem ve výši 1 miliardy dolarů. To by se mohlo projevit v jednom ze dvou zjednodušených scénářů.

Scénář 1-Dividend : FLUF vyplácí 1 miliardu USD jako zvláštní dividendu, což činí 2 dolary za akcii. Předpokládejme, že jste akcionářem FLUF a vlastníte 1 000 akcií FLUF zakoupených ve výši 20 USD za akcii. Získáte tedy (1 000 akcií x 2 USD / akcii) nebo 2 000 USD jako zvláštní dividendu. V daňové době zaplatíte 300 dolarů jako daň (15%), za příjem z dividend po zdanění ve výši 1 700 dolarů nebo s výnosem po zdanění 8,5% (1700 Kč / 20 000 Kč = 8,5%).

Scénář 2 - Nákup : FLUF vynaloží zpět 1 miliardu dolarů na zpětný odkup akcií FLUF. Ačkoli společnost provede zpětný odkup akcií po dobu mnoha měsíců a za různé ceny, aby to bylo jednoduché, předpokládáme, že společnost FLUF odkoupí obrovský akcionářský blok ve výši 20 USD, což činí 50 milionů akcií zpětně nebo zpětně odkoupených. To snižuje počet svých podílů z 500 milionů akcií na 450 milionů akcií.

1 000 akcií společnosti FLUF, které jste zakoupili za 20 USD, bude nyní více času, protože snížený počet akcií zvýší hodnotu akcií. Předpokládejme, že v roce 2 se příjmy a čistý příjem společnosti nezmění od 1. roku na 10 miliard dolarů a 1 miliardy dolarů. Nicméně vzhledem k tomu, že počet zbývajících akcií je nyní nižší než 450 milionů, zisk na akcii činí 2 USD. 22 namísto $ 2. Pokud by se akcie obchodovaly při nezměněném poměru cena / výnos 10, měly by být akcie FLUF nyní obchodovány za 22 USD. 22 (2 x 22 x 10) místo 20 dolarů.

Co kdybyste prodali své akcie FLUF za 22 USD. 22 poté, co je držel jen něco málo přes rok a zaplatil dlouhodobou daň z kapitálových výnosů ve výši 15%? Budete zdaněni z kapitálových zisků ve výši $ 2, 220 (tj. 22, - 22, - 20, 00) x 1, 000 akcií = 2, 220) a váš daňový doklad by byl v tomto případě 333 dolarů. Zisk po zdanění by tak činil 1 887 dolarů, což znamená návratnost po zdanění přibližně 9,4% (1887 USD / 20 000 USD = 9,4%).

Další úvahy

Samozřejmě, že v reálném světě věci tak zřídka pracují tak pohodlně. Zde jsou některé další úvahy týkající se zpětného odkupu a dividend:

• Budoucí výnos s zpětným odkupem akcií je nic jiného než jistý. Například řekněme, že obchodní vyhlídky společnosti FLUF byly tankovány po roce 1 a jejich tržby klesly o 5% v 2. roce. Pokud investoři nejsou ochotni poskytnout FLUF výhodu pochybnosti a považují pokles příjmů za dočasnou událost, je pravděpodobné, že akcie by obchodovaly s nižší cenou za příjmy více než desetinásobek výdělků, za které obvykle obchoduje. Pokud se počet opakuje na 8, je založen na zisku na akcii ve výši 2 USD. 22 v roce 2 by se akcie obchodovaly za 17 dolarů. 76, pokles o 11% z 20 dolarů.
• Na druhou stranu tohoto scénáře existuje mnoho modrých čipů, kde pravidelné zpětné odkupy neustále snižují počet nesplacených akcií.To může výrazně zvýšit míru růstu výnosů za akcie i u společností s průměrným růstem v horním a dolním řádku, což může vést k tomu, že investoři získají vyšší ocenění a zvyšují tak cenu akcií.
• Odkupy akcií mohou být lepší pro budování bohatství v průběhu času pro investory kvůli příznivému dopadu na zisk na akcii z nižšího počtu akcií, stejně jako možnost odložit daň, dokud se akcie neprodávají. Zpětné nákupy umožňují ziskové složení osvobozené od daně, dokud nejsou krystalizovány, na rozdíl od placení dividend, které jsou zdaněny každoročně.
• V případě nezdanitelných účtů, kde není zdanění problémem, může být jen málo na výběr mezi akciemi, které v průběhu času vyplácejí dividendy, a ti, kteří pravidelně kupují zpět své akcie, jak je uvedeno v následující části.
• Výhodou dividend je velká viditelnost. Informace o platbách na dividendy jsou snadno dostupné prostřednictvím finančních webových stránek a portálů pro vztahy s korporátními investory. Informace o zpětném odkupu však nejsou tak snadné najít a zpravidla je třeba provádět prostřednictvím firemních zpráv.
• Okupace poskytuje větší flexibilitu pro společnost a její investory. Společnost není povinna dokončit uvedený program zpětného odkupu ve stanoveném časovém horizontu, takže v případě, že to bude drsné, může zpomalit tempo zpětného odkupu, aby se šetřila hotovost. Při zpětném odkupu mohou investoři zvolit načasování prodeje akcií a následné zaplacení daně. Tato flexibilita není k dispozici v případě dividend, protože investor musí platit daně při podávání daňových přiznání za daný rok. U společnosti, která platí dividendy, ačkoli jsou dividendy spláceny volně, snížení nebo vyloučení dividend není obecně opce, jelikož nespokojní akcionáři mohou prodat svůj podíl en masse , pokud je dividenda snížena, pozastavena nebo vyloučena.
• Časování je zásadní pro efektivní zpětný odkup. Nákup svých vlastních akcií může být považován za znamení důvěry vedení ve vyhlídky společnosti. Pokud by však akcie následovně posunuly z jakéhokoli důvodu, tato důvěra by byla nesprávná.
• Někteří investoři mohou považovat rostoucí odkupy firem za příliš vysoké, neboť částky vynaložené na zpětné odkupy mohou být investovány zpět do podniku jako kapitálové výdaje nebo k provedení výzkumu a vývoje. V šestiletém období od června 2009 do června 2015 společnost S & P 500 odkoupila rekordní částku 2 USD. 7 bilionů akcií, které se shodovaly s druhým nejdelším trhem býků v USA od 50. let 20. století. V roce 2014 se společnosti S & P 500 vrátily prostřednictvím dividend a zpětných odkupů svým akcionářům 903 miliard dolarů, přičemž odprodeje se skládaly ze zhruba 553 miliard dolarů a rekordních 350 miliard dolarů vyplacených z dividend. Četné americké společnosti (včetně společnosti Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc172, 50 + 2, 61% vytvořené společností Highstock 4. 2. 6 ) využily rekordních nízkých úrokových sazeb k půjčování peněz a distribuci výnosy jejich akcionářům prostřednictvím dividend a zpětných odkupů.

Dividendy vs. nákupy: Které akcie jsou lepší?

Která skupina společností postupovala lépe lépe, ty, které neustále platili vyšší dividendy nebo ty, které mají největší odkupy? Abychom mohli odpovědět na tuto otázku, porovnejme výkon S & P 500 Dividend Aristocrats Index (společnosti, které každoročně zvýšily dividendy za posledních 25 nebo více let) vůči S & P 500 Backup Index (100 nejlepších akcií s nejvyšším poměrem odkupů jak jsou vymezeny hotovostmi vyplacenými za zpětné odkupy akcií v posledních čtyřech kalendářních čtvrtletích dělenými tržní kapitalizací společnosti). Zde je návod, jak se tyto dva stacky stahují:

• V období 14,5 roku od ledna 2000 do června 2015 byl Index zpětné koupě a Index dividendových aristokratů krční a krční, s roční návratností 9,90% a 9,9%. % resp. Oba obhospodařovali S & P 500, který v tomto období dosáhl meziročního výnosu pouze 4,18%.
• Na současném trhu býků, od března 2009 do 10. července 2015, index zpětné koupě měl roční výnos 26,5%, oproti 24,49% v případě indexu dluhopisových aristokratů. S & P 500 dosáhl v tomto období ročních výnosů 21,66%.
• A co 16měsíční období od listopadu 2007 do prvního týdne od března 2009, kdy globální akcie prožily jeden z největších trhů s medvědy? Během tohoto období poklesl Index zpětného odkupu o 53,3%, zatímco Dividendové aristokraté drželi lepší, s poklesem o 43,6%. S & P 500 v tomto období klesl o 53,14%.

Spodní linie

Zpětné odkupy a dividendy mohou významně zvýšit návratnost akcionářů. Existuje celá řada fondů obchodovaných na burze, které sledují Index dluhopisů aristokratů S & P 500 (například ETF ProShares S & P 500 Dividend Aristokratů) a Index zpětného odkupu S & P 500 (například PowerShares Buyback Achievers Portfolio). Počínaje 15. červencem 2015 bylo v indexu dividendových aristokratů zastoupeno 52 společností a 101 v indexu zpětného odkupu se sedmi akciemi společnými pro obě.