V teorii a praxi oceňování vlastního kapitálu se obvykle setkáváme s dvěma metodami oceňování: Diskontované peněžní toky (DCF) a srovnatelné. Model DCF označuje skupinu přístupů, které se nazývají také "modely současné hodnoty". "Tradičně se předpokládá, že hodnota aktiva se rovná současné hodnotě všech budoucích peněžních výhod. Tento model je snadno použitelný, pokud budou známy budoucí peněžní dávky nebo mohou být alespoň přiměřeně předpovězeny. (Pro více informací viz: Analýza DCF: Klady a zápory DCF

CFA, FRM " />

• Jakákoli míra růstu peněžních toků a
• Požadovaná míra návratnosti (příležitostné náklady), která se používá jako diskontní sazba
• Nejběžnější varianty modelu DCF jsou dividendová sleva modelu (DDM) a modelu volného peněžního toku (FCF), který musí zase vytvářet volné peněžní toky do vlastního kapitálu (FCFE) a volné peněžní toky do modelů firmy (FCFF). které jsou diskontovány s příslušnou požadovanou mírou návratnosti.Pokud se očekává, že společnosti zvýší výplatu dividend, musí to být také modelováno.Navíc je přidána konstantní míra růstu nebo násobné tempo růstu představující dlouhodobé a krátkodobé tempo růstu

Výhody

Nevýhody

Vlastní hodnota kapitálu může být odůvodněna.

Spočívá spíše na volných peněžních tocích než na účetnictví čísel. Různé varianty modelu účtují různé míry růstu (např. Vícestupňové modely). Na základě předpokladů o vstupech (míra růstu, požadovaná návratnost vlastního kapitálu a budoucí peněžní toky).

Je těžké předpovídat peněžní toky v cyklických obchodech. Metoda srovnávacích metod používá poměry od průmyslu, skupiny vrstevníků nebo podobných společností k odhadu hodnoty vlastního kapitálu společnosti. Nejčastěji se používají následující poměry: poměr cena / výdělek (P / E), poměr cena / prodej (P / S) a podniková hodnota k zisku před úroky, daní, odpisy a odpisy (EV / EBITDA), které se také nazývají "násobky". "(Vzhledem k tomu se porovnávací metoda nazývá také" metoda násobku. ") Převládající koncepcí srovnatelné metody je zákon jedné ceny, který stanoví, že podobné aktiva by měly prodávat za podobnou cenu. Můžeme to přeformulovat pro výdělek společnosti nebo pro zisky: společnosti, které mají podobné výnosy a řidiči příjmů, by měly být přibližně stejné.

Představte si například, že chcete ocenit kapitál společnosti, která působí v kancelářských tiskárnách, a tržní dvanáct měsíců (TTM) zisk na akcii (EPS) je $ 0. 5. Podle Thompson Reuters byl poměr TTM P / E pro toto odvětví v polovině června 2015 18,5x.Pak tím, že vynásobíme firmu EPS tímto násobkem, získáme 0. 5 * 18. 55 = 9 dolarů. 275, které lze považovat za skutečnou hodnotu společnosti; společné akcie.

Výhody a nevýhody srovnatelných metod

Výhody

Nevýhody	Snadno srozumitelné a použitelné.
méně předpokladů než u DCF. Lepší zachycuje současnou náladu trhu. Volba násobků může být subjektivní.	Je těžké najít srovnatelné s identickými nebo přinejmenším podobnými příjmy řidičů. Předpokládejme, že trh pečlivě hodnotí peer skupinu. Který model použije

Výběr mezi těmito dvěma alternativními modely hodnocení bude záviset na konkrétních faktorech, jako je dostupnost a přesnost vstupů (řidičů příjmů a obchodních cyklů atd.).

Platící dividendové, zralé a stabilní společnosti

Model DDM se nejlépe používá pro stabilní a vyspělé veřejné společnosti, které vyplácejí dividendy. Například BP plc. (BP

BPBP41, 48 + 0, 17% vytvořeno s Highstock 4. 2. 6 ), Microsoft Corporation (MSFT MSFTMicrosoft Corp84. Highstock 4. 2. 6 ) a Wal-Mart Stores, Inc. (WMT WMTWal-Mart Stores Inc88 95 + 0, 28% ) platit pravidelné dividendy a mohou být charakterizovány jako stabilní a zralé podniky. DDM lze proto použít k ocenění těchto společností. Model FCF lze použít k výpočtu ocenění společností, které neplatí dividendy nebo neoprávněně vyplácejí dividendy. Tento model se uplatňuje také u společností s mírou růstu dividend, která správně nezachycuje míru růstu výdělku. Například společnost Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc174, 81 + 0, 32% vytvořená společností Highstock 4. 2. 6

) vstoupila v posledních letech do vysokého růstového období a začala platit pravidelně dividend po pauze asi 17 let v distribuci dividend. V současné době má firma zisky velmi vysoký růst, který je nad roční mírou růstu dividend. Společnosti s různými výnosy řidičů Pokud společnost oceňovaná má diverzifikovaný zdroj příjmů, metoda volných peněžních toků může být lepší přístup než srovnatelná metoda, jednoduše proto, že nalezení skutečného srovnání může být problematické. Dnes existuje řada společností s velkou kapitalizací s různorodými příjmy. Díky této funkci je náročné nalézt příslušnou skupinu peer, společnost nebo dokonce násobky odvětví. Například společnost Canon Inc. (CAJ CAJCANON38, 19 + 1, 30%

vytvořená společností Highstock 4. 2. 6

) a Hewlett-Packard Company (HPQ < 0. 28% vytvořeno společností Highstock 4. 2. 6 ) jsou velcí výrobci tiskových strojů pro obchodní i osobní použití. Příjmy společnosti HP jsou však také odvozeny z podnikání s počítačem. HP a Apple jsou oba konkurenty v oblasti počítačového podnikání, ale Apple získává své tržby především z prodeje smartphonů a tablet. Zřejmě ani Canon a HP, ani HP a Apple nemohou být v peer skupině, aby používali více skupin peer. Ocenění soukromých firem Pro soukromé společnosti neexistuje přímá volba oceňovacího modelu. Bude záviset na zrání soukromé společnosti a dostupnosti modelových vstupů. Pro stabilní a vyspělou společnost může být srovnatelná metoda tou nejlepší volbou. Obecně je velmi obtížné získat od soukromých společností vstupy potřebné pro model DCF. Beta, která je jedním z klíčových vstupů pro odhady výnosů soukromé společnosti, se nejlépe odhaduje za použití betas srovnatelných firem. Tím je náročné použít model DCF. Soukromé společnosti nerozdělují pravidelné dividendy, a proto budoucí výplata dividend je nepředvídatelná. Model volných peněžních toků by byl také nespolehlivý pro oceňování relativně nových soukromých společností kvůli vysoké nejistotě kolem samotného podniku. V počáteční fázi soukromé společnosti s vysokým tempem růstu může být model FCF lepší volbou pro ocenění společného kapitálu. (Více viz: Valuing Private Companies.) Ocenění Cyklických firem

Cyklické společnosti jsou ty, které vykazují vysokou volatilitu výdělku na základě obchodních cyklů. To může vést k obtížím při předvídání budoucích příjmů. Odhad výnosů je základem pro modely DCF (ať už jde o model DDM nebo FCF). Vztah mezi rizikem a návratností znamená, že zvýšené riziko bude účtováno ve zvýšené diskontní sazbě, což způsobí, že model bude ještě komplikovanější. V důsledku toho, pokud si investor vybere model DCF, aby ocenil cyklickou společnost, bude s největší pravděpodobností získávat nepřesné výsledky. Srovnatelná metoda může lépe řešit problém cyklickosti.

Bottom Line

Směs faktorů ovlivňuje výběr, který model oceňování majetku si zvolíme. Žádný model není ideální pro určitý typ společnosti. V ideálním případě by oba modely měly přinést blízké výsledky, ne-li stejné. Model DCF vyžaduje vysokou přesnost při prognózování budoucích dividend nebo volných peněžních toků, zatímco metoda srovnávatelů vyžaduje dostupnost spravedlivé srovnatelné skupiny (nebo odvětví), jelikož tento model je založen na právu jedné ceny, podle níž podobné zboží by mělo prodávat za podobné ceny (tudíž by obdobné příjmy získané z podobných zdrojů měly být podobné ceny).