Bez ohledu na to, do jaké míry se naše investice diverzifikují, je možné se zbavit všech rizik. Jako investoři si zasloužíme míru návratnosti, která nás kompenzuje za riziko. Model ocenění kapitálových aktiv (CAPM) nám pomáhá vypočítat investiční riziko a jaký návrat investic bychom měli očekávat. Zde se bližší pohled na to, jak to funguje.

Vznik modelu

Model oceňování kapitálových aktiv byl dílem finančního ekonoma Williama Sharpeho, který se objevil v jeho knize "Teorie portfolia a kapitálové trhy" v roce 1970. Jeho model začíná myšlenkou, že jednotlivé investice obsahují dva druhy rizika:

1. Systémové riziko - Jedná se o tržní rizika, která nelze odlišit. Úrokové sazby, recese a války jsou příklady systematických rizik.

2. Nesystematické riziko - Také známé jako "specifické riziko", toto riziko je specifické pro jednotlivé akcie a může být diverzifikováno, protože investor zvyšuje počet akcií ve svém portfoliu. Z technického hlediska představuje součást výnosu akcií, která není korelována s obecnými tržními pohyby.

Moderní teorie portfolia ukazuje, že specifické riziko lze odstranit diverzifikací. Problémem je, že diverzifikace stále nevyřeší problém systematického rizika; ani portfolia všech akcií na akciovém trhu nemůže toto riziko vyloučit. Proto při výpočtu zasloužené výnosy je systematickým rizikem to, co nejvíce zasahuje investory. CAPM se proto vyvinulo jako způsob měření tohoto systematického rizika.

Sharpe vzorec

zjistil, že návratnost jednotlivých akcií nebo portfolia akcií by měla odpovídat nákladům na kapitál. Standardní vzorec zůstává CAPM, který popisuje vztah mezi rizikem a očekávaným výnosem.

Zde je vzorec:

Výchozím bodem CAPM je bezriziková sazba - typicky výnos 10-letých státních dluhopisů. K tomu je přidána prémie, kterou investoři požadují, aby jim kompenzovali další riziko, které přijmou. Tato prémie na akciovém trhu se skládá z očekávaného výnosu z trhu jako celku sníženého bezrizikového výnosu. Prémie na akciové riziko se vynásobí koeficientem, který Sharpe nazval "beta".

Beta

Podle CAPM je beta jedinou relevantní mírou rizika akcií. Měří relativní volatilitu akcií - to znamená, ukazuje, kolik cena konkrétní akcie skáče nahoru a dolů ve srovnání s tím, kolik akciový trh jako celek skáče nahoru a dolů. Pokud se cena akcií pohybuje přesně v souladu s trhem, pak beta je 1 akcií. Aktiva s beta verzí 1,5 by vzrostla o 15%, kdyby se trh zvýšil o 10% a poklesl o 15%, pokud by trh klesl o 10%.

Beta se zjišťuje statistickou analýzou jednotlivých denních výnosů cen akcií ve srovnání s tržními denními výnosy přes přesně stejné období.Ve své klasické studii z roku 1972 "Finanční ekonomové Fischer Black, Michael C. Jensen a Myron Scholes potvrdili lineární vztah mezi finančními výnosy akciových portfolií a jejich bázemi" Capital Pricing Model: Some Empirical Tests ". Studovali pohyby cen akcií na burze v New Yorku mezi lety 1931 a 1965.

Beta ve srovnání s rizikovou prémí na akcii ukazuje výši náhrady, kterou investoři potřebují k přijetí dodatečného rizika. Pokud je beta-hodnota akcií 2,0, bezriziková sazba činí 3% a tržní míra návratnosti je 7%, přebytek výnosu na trhu je 4% (7% až 3%). Přebytek výnosu akcií je tedy 8% (2 x 4%, vynásobený tržní výnosy beta) a celková požadovaná výnosnost akcií činí 11% (8% + 3%, přebytek výnosu akcie plus bezriziková sazba) .

To ukazuje, že rizikovější investice by měla získat prémii nad bezrizikovou sazbou - částka nad bezrizikovou sazbou se vypočítává z pojistného na tržní kapitál vynásobeného beta. Jinými slovy je možné, když znáte jednotlivé části CAPM, zjistit, zda je aktuální cena akcií v souladu s její pravděpodobnou návratností - to znamená, zda je investice výhodná nebo příliš nákladná.

Co znamená CAPM pro vás

Tento model představuje velmi jednoduchou teorii, která poskytuje jednoduchý výsledek. Teorie říká, že jediný důvod, proč investor by měl vydělat více, v průměru investováním do jednoho akcií než k jinému, je to, že jedna akcie je riskantnější. Není překvapením, že model dominuje moderní finanční teorii. Ale opravdu funguje?

Není to úplně jasné. Velkým lepícím bodem je beta. Když se profesoři Eugene Fama a Kenneth French podívali na výnosy z akcií na Newyorské burze cenných papírů, Americké burze cenných papírů a Nasdaq v letech 1963 až 1990, zjistili, že rozdíly v betas během tohoto dlouhého období nevysvětlují výkonnost různých akcií. Lineární vztah mezi beta a jednotlivými výnosy akcií se také rozkládá v kratších časových intervalech. Zdá se, že tato zjištění naznačují, že CAPM může být špatně.

Zatímco některé studie vyvolávají pochybnosti o platnosti CAPM, tento model je stále používán v investiční komunitě. Ačkoli je obtížné předpovědět z beta, jak mohou jednotlivé akcie reagovat na konkrétní pohyby, mohou investoři pravděpodobně bezpečně vyvodit, že se portfolio portfolia high-beta bude pohybovat více než na trhu v obou směrech a portfolia akcií s nízkými beta se bude pohybovat méně než na trhu.

Je to důležité pro investory - zejména pro správce fondů - protože nemusí být ochotni nebo jim bránit v držení hotovosti, pokud mají pocit, že trh pravděpodobně padne. Pokud ano, mohou místo toho držet zásoby s nízkým obsahem beta. Investoři mohou portfolio přizpůsobit svým specifickým požadavkům na návratnost rizik, jejichž cílem je držet cenné papíry s betasem vyšší než 1, zatímco trh stoupá, a cenné papíry s betasem nižším než 1, když trh klesá.

Není překvapením, že společnost CAPM přispěla k rostoucímu využívání indexování - sestavování portfolia akcií, které napodobují určitý trh - rizikovými investory. Toto je do značné míry způsobeno zprávou společnosti CAPM, podle níž je možné získat vyšší výnosy než ty, které jsou na trhu jako celek, tím, že převezme vyšší riziko (beta).

Spodní linie

Model oceňování investičního majetku není v žádném případě dokonalou teorií. Ale duch CAPM je správný. Poskytuje použitelnou míru rizika, která investorům pomáhá určit, jaký výnos si zaslouží za ohrožení svých peněz.