Společnosti odkupují své vlastní akcie rychlostí, která nebyla zaznamenána za téměř deset let, což vyvolalo pozornost, že poptávka po akciích není tak silná, jak by naznačovaly minulé šest týdnů.

Podle společnosti FactSet společnost S & P 500 odkoupila 158 dolarů. 2 miliardy akcií ve třetím čtvrtletí roku 2015, což je nejvyšší úroveň od stejného čtvrtletí v roce 2007, kdy odkupy činily 161 USD. 6 miliard. Za celý rok 2007 činily odkupy celkem 550 USD. 8 miliard dolarů, úroveň překročila v roce 2014 (565 miliard 7 miliard) a opět v roce 2015 (567 miliard 2 miliardy).

Odkupy akcií naposledy vyvrcholily v roce 2007, krátce před finanční krizí, korelace, která podnítila charakterizaci praxe jako znamení iracionální exuberance v pozdním cyklu. Kritici odkupů poukazují na to, jak mohou změnit zisky společností a snížit jejich schopnost čelit krizím.

Odkupy akcií jsou způsob, jakým mohou společnosti vrátit peníze investorům, podobně jako dividendy. Snižují počet nesplacených akcií, což v zásadě zvyšuje poptávku po akcii - a její ceně - snížením nabídky. Účinnost praxe je zpochybněna, ale ponecháváme-li stranou, existují otázky ohledně toho, zda bychom měli znovu nahrát rekordní odkupy v roce 2007.

Jaké peníze?

Za prvé, ne každá společnost, která kupuje zpět akcie, je schopna tak učinit, a někteří přebírají dluh na financování odkupů. Aktivisté často přivádějí společnosti s nadbytečnou hotovostí do svých rozvah, aby je vrátili akcionářům. Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc174. 25 + 1 .01% vytvořil s Highstockem 4. 2. 6 ), který koupil zpět více akcií než ostatní S & P 500 v posledním čtvrtletí roku 2015, je dokonalým příkladem, kdy v bilanci zůstalo po zpětném odkupu 6 miliard dolarů více než 200 miliard dolarů v hotovosti.

Jiné společnosti však půjčují na financování zpětného odkupu, oslabují své finanční pozice a zanechávají je v případě další havárie zranitelnější. Údaje FactSet ukazují, že téměř 150 společností v S & P 500 má tržby za dvanáctiměsíční (ttm) zpětné odkupy vyšší než jejich volné peněžní toky, a to z úrovně kolem 30 za nejnižší úroveň v roce 2010. Na počátku roku 2008 úroveň přesáhla 200. > Aktivisté investoři zvyšují své úsilí, což může částečně vysvětlit vzestup zpětných odkupů. Jednalo se o 70 kampaní, z nichž asi 30 z nich bylo úspěšných, vrátit hotovost akcionářům prostřednictvím dividend nebo zpětného odkupu v roce 2015 podle FactSetu, což je opět o třetinu více než v roce 2014 a více než kdykoli od roku 2005, kdy společnost FactSet začala sledovat data. Předcházející vrchol aktivistické kampaně byl v roce 2008.

Kdo nakupuje?

Podle Bloombergu může současná čtvrtletí překročit předchozí rekord za zpětné odkupy, přičemž společnost S & P odkoupila akcie ve výši 165 miliard dolarů. Poznamenávají, že tato rekordní úroveň poptávky je v kontrastu s poptávkou drobných investorů. Soudě podle toků do a ze vzájemných fondů a ETF, jednotlivci prodávají, i když společnosti urychlují nákup.

To vyvolává otázku: co se stane, pokud společnosti přestanou koupit akcie? Šéf strategického strategického týmu Goldman Sachs David Kostin minulý měsíc upozornil na Bloomberg, že společnosti zpravidla vytáhnou z programů zpětného odkupu během svých předběžných výnosů období výpadku, které poskytují pohled na to, jaký trh by mohl vypadat se sníženou poptávkou korporací po akcích. S & P 500 se v prvních šesti týdnech roku snížil o 11%. Několik dalších faktorů bylo v hře, ale stojí za zmínku.

Účinky na výdělky

Je to tak špatná věc, když podnikové zpětné odkupy vstupují, aby zaplňovaly mezeru, kterou nechali úzkostliví individuální investoři? Možná ne, ale zpětné odkupy mají jiné účinky, kromě výše zmíněného výše dluhu. Mohou například ztrácet obraz zisků společností tím, že sníží počet nesplacených akcií a umožňují, aby výnosy na akcii (EPS) překonaly čistý zisk.

Ve čtvrtletí končícím prosincem 2015 zaznamenala společnost Microsoft Corp. (MSFT

MSFTMicrosoft Corp.84 + 0,39% vytvořenou společností Highstock 4. 2. 6 ) pokles čistých výnosů o 15% ve srovnání s předchozím čtvrtletím. Zisk na akcii však pouze klesl o 13%, protože společnost koupila 17 dolarů. 8 miliard dolarů akcií za posledních 12 měsíců. Podle údajů společnosti FactSet klesl čistý zisk za společnosti S & P 500 za poslední pět čtvrtletí, zatímco zpětné odkupy pokračovaly rychle. Nákupy mohou rovněž narušit kompenzace. Výroční zpráva z října uvádí, že odkupy umožňují manažerům získat "vyšší peněžní tok společnosti, než je vykazován jako kompenzace ve výkazu zisku a ztráty", protože společnosti, které poskytují ocenění akcií a opce, často drží zůstatky podílů neustálé díky zpětným odkupům, aniž by je zveřejňovaly . Zvýšení návratnosti zisků EPS může navíc vyvolat zvýšení výkonů na základě výkonnosti pro vedoucí pracovníky a vytvářet zvrácené pobídky, které zřídka prospějí akcionářům.

Bottom Line

Odkupy akcií jsou způsob, jak vrátit akcionářům hotovost, což by teoreticky měly milovat. Jednotliví akcionáři však uprchlí z trhu, takže skutečnost, že se akcie nezhoršují, může být způsobena poptávkou společností po vlastních akcích. To je příčinou slabého zdroje poptávky, který je náchylný k roztržení, pokud společnosti vyčerpají hotovostní prostředky na financování zpětného odkupu. Mnoho společností již nakupuje na úrovních, které překračují své volné peněžní toky, někteří přebírají dluh a aktivisté investoři tlačí více než kdy jindy, aby podniky zpětně odkoupily a podpořily dividendy. Kupující nakonec narušují výnosy a kompenzace, které mohou poškodit zájmy akcionářů.