V roce, kdy index S & P 500 získal hodnotu, Pershing Square Capital Bill Ackman ztratil 20,5 procenta. V letošním roce již ztratil 14,5%, čímž opět porazil akciový trh. To není žádný malý úspěch pro manažera hvězdného hedgeového fondu, který se akcionářům neustále vrací dvojciferné čísla a debutoval na 19. místě na největším seznamu manaţerů hedgeových fondů v roce 2014, který investory LCH každoročně vynakládají. (Viz též: 3 nejlepší investice Bill Ackman .)

Uznal tolik a projednal význam pokory "uznat, když se mýlíte" ve svém výročním dopise akcionářům. Ale dopis byl také zajímavý pro Ackmanovu diskusi o úloze indexových fondů v tržních oceněních.

Podle společnosti Ackman byly indexovým fondům přiděleny téměř 20% z každého dolaru investovaného na trhu, a to z 10%, před 15 lety. Ještě vyšší částka je aktivním manažerem "indexována", takže jejich výkonnost fondu se výrazně neliší od výkonnosti fondu S & P 500. Většina indexových fondů je tržně vážená, což znamená, že jako tržní ocenění konkrétní společnosti v index se zvyšuje, jeho hodnota v indexu se zvyšuje a následně je index povinen koupit více akcií. (Viz také: 5 důvodů, proč se vyhnout indexovým fondům .)

Zvýšení kapitálového toku navyšuje ocenění indexového fondu a umožňuje většímu pákovému efektu, aby fond mohl ovládat akciovou cenu společnosti. Správci fondů indexů jsou však motivováni, aby udrželi nízké provozní náklady při maximalizaci aktiv. To z nich činí váhání k tomu, že loď prokládá za akcie v jejich portfoliu.

V tomto smyslu jsou jejich funkce přesně opačný proti aktivistickým investorům, kteří chtějí zachránit status quo a maximalizovat výnosy. Ackman končí prognózou možného scénáře, v němž je korporátní Amerika vlastněna fondy Indexu, podobně jako japonská síť Keiretsu ovládá ekonomiku této země.

Problémy s Ackmanovou tezí

Ackmanova práce je přesvědčivá a přesvědčivá. V blízké budoucnosti se může stát velmi dobře. Existuje však několik problémů.

Za prvé, v Pershingově případě to není pravda. Ačkoli je uvedena na kanadské burze cenných papírů, společnost Valeant Pharmaceuticals International Inc. (VRX VRXValeant Pharmaceuticals International Inc12, 04 + 4, 79% vytvořená společností Highstock 4. 2. 6 největší pokles hodnoty v Ackmanově fondu v loňském roce, má jako své akcionáře velké množství amerických fondů, indexu a zajištění.

Zajímavostí je, že hedgeové fondy vlastní podstatnou část společnosti. Například Sequoia, podílový fond a Vanguard Total Intl Stock, ETF, kolektivně vlastní 3.30% a 0,90% akcií společnosti. Naopak, Pershing Capital a Janus, oba hedgeové fondy, společně vlastní 8. 51% společnosti. Ve skutečnosti je společnost vzhledem k zaměření na snížení nákladů a provozní efektivitu často označována jako "hedge fond hotel". Případ je obdobný u společnosti Mondelez International Inc. (MDLZ MDLZMondelez International Inc40, 42-1, 34% vytvořena společností Highstock 4. 2. 6 ), další společnost v portfoliu společnosti Ackman, kde jsou Vanguard a State Street největšími akcionáři.

Za druhé, někteří z největších hnacích sil na trhu, například technologické společnosti, se pohybují směrem k vlastnímu modelu, který umožňuje majitelům firem větší kontrolu nad jejich společností. Jako takový je vliv kapitálových toků na jejich pohyb v zásobách omezen. Příkladem nového vzoru vlastnictví je společnost Alphabet Inc. (GOOGL GOOGLAlphabet Inc1, 042. 68-0, 70% vytvořená společností Highstock 4. 2. 6 ) a společnost Facebook Inc. (FB FBFacebook Inc180 17 + 0, 70% vytvořeno společností Highstock 4. 2. 6 ), které výrazně zvýšily své tržní ocenění při rozšiřování své podnikatelské činnosti. Prostředky, ať už zajišťovací nebo indexové nebo vzájemné, mají v obchodních rozhodnutích omezené slovo.

Bottom Line

Ackman's Pershing Square Capital trpěl nejhorším rokem v roce 2015. Zatímco to byla velká část příběhu, kapitálové toky nebyly hlavním důvodem. Místo toho byly spíš efektem než příčinou.