Cílem všech společností je vytvořit hodnotu pro akcionáře. Ale jak se měří hodnota? Nebylo by hezké, kdyby existoval jednoduchý vzorec, který by zjistil, zda společnost vytváří bohatství?

Rostoucí počet analytiků a konzultantů si myslí, že existuje odpověď. Stejně jako mnoho ekonomických vzorců je opatření - ekonomická přidaná hodnota (EVA) - oba zajímavě chytrá a šíleně klamná. Umožňuje EVA zjednodušit úkol hledat společnosti, které vytvářejí hodnotu, nebo jen blátojí vody?

Co je EVA?
EVA je ukazatel výkonnosti, který vypočítává tvorbu hodnoty akcionářů, ale odlišuje se od tradičních měřicích výkonnosti, jako je čistý zisk a zisk na akcii (EPS). EVA je výpočet zisku, který zůstává poté, co jsou náklady na kapitál společnosti - jak dluh, tak kapitál - odečteny od provozního zisku. Myšlenka je jednoduchá, ale přísná: skutečný zisk by měl zahrnovat náklady na kapitál.

Abychom pochopili rozdíl mezi EVA a jeho starším bratrancem, čistým příjmem, použijeme příklad založený na hypotetické společnosti Ray's House of Crockery. Ray získal 100 000 dolarů na kapitálové bázi ve výši 1 milionu dolarů díky velkému prodeji hrnkových hrnců. Tradiční metriky účetnictví naznačují, že Ray dělá dobrou práci. Jeho společnost nabízí kapitálovou návratnost 10%. Nicméně společnost Ray provozovala pouze rok a trh s hrnci na vaření ještě nese značnou nejistotu a riziko. Dluhové závazky a požadovaný výnos, který investoři požadují za to, že mají své peníze uzamčené v podnikání v počáteční fázi, zvyšují investiční náklady na kapitál ve výši 13%. Znamená to, že i když má společnost Ray své účetní zisky, minulý rok společnost pro své akcionáře ztratila 3%.

Naopak pokud má kapitál společnosti Ray 100 milionů dolarů - včetně dluhu a vlastního kapitálu - a náklady na jeho využití (úroky z dluhu a náklady na upisování akcií) činí 13 milionů dolarů ročně, Ray přinese ekonomickou hodnotu pro své akcionáře pouze tehdy, když jsou zisky více než 13 milionů dolarů ročně. Pokud Ray získá 20 milionů dolarů, společnost EVA bude 7 milionů dolarů.

Jinými slovy společnost EVA účtuje nájemné společnosti za vázání hotovosti investorů na podporu operací. Existují skryté příležitostné náklady, které investorům přináší, aby je kompenzovaly za to, že prodávají vlastní hotovost. EVA zachycuje tyto skryté náklady na kapitál, které konvenční opatření ignorují.

Vyvinutá manažerskou poradenskou firmou Stern Stewartovou, EVA se v devadesátých letech opravdu zachytila. Velké korporace, včetně společností Coca-Cola, GE a AT & T, využívají EVA interně k měření výkonnosti při vytváření bohatství. Investoři a analytici nyní kontrolují společnost EVA stejně jako v minulosti pozorovali poměry EPS a P / E. Stern Stewart zašla tak daleko, že tento koncept má ochrannou známku.

Výpočet

Pro výpočet EVA existují čtyři kroky:
1.

Vypočítejte čistý provozní zisk po zdanění (NOPAT) 2. Vypočtějte celkový investenční kapitál (TC) 3. Určete cenu kapitálu (WACC) 4. Vypočtěte EVA = NOPAT - WACC% * (TC) Kroky se zdají být jednoduché a jednoduché, ale vypadají, že mohou být klamné. NOPAT je pro začátek sotva spolehlivým ukazatelem bohatství akcionářů. NOPAT může vykazovat ziskovost podle obecně uznávaných účetních zásad (GAAP), ale standardní účetní zisky jen zřídka odráží částku hotovosti, která zůstala na konci roku pro akcionáře. Podle Stern Stewartu musí být doslova desítky úprav zisků a rozvah - v oblastech jako je výzkum, vývoj, inventarizace, kalkulace, odpisy a amortizace goodwillu - před výpočtem standardního účetního zisku pro výpočet EVA.

Vyčíslení vážených průměrných nákladů na kapitál (WACC) je ještě trochu trnitější. WACC je složitá funkce kapitálové struktury (podíl dluhu a vlastního kapitálu na rozvaze), volatilita akcií měřená jeho beta a tržní riziková prémie. Malé změny těchto vstupů mohou způsobit velké změny v konečném výpočtu WACC.

To znamená, že pokud se provádí důsledně, EVA by nám měla pomoci identifikovat nejlepší investice, tedy společnosti, které vytvářejí více bohatství než jejich konkurenti. Jelikož všechny ostatní věci jsou stejné, firmy s vysokou hodnotou EVA by měly časem převyšovat ostatní s nižšími nebo negativními EVA.

Ale skutečná úroveň EVA záleží na tom menší než změna úrovně. Podle průzkumu společnosti Stern Stewart je EVA rozhodujícím faktorem pro výkonnost společnosti. Pokud je EVA pozitivní, ale očekává se, že bude méně pozitivní, nedává velmi dobrý signál. Naopak, jestliže společnost trpí negativní EVA, ale očekává se, že se zvýší na kladné území, bude dán dobrý nákupní signál.

Samozřejmě, Stern Stewart je ve svém hodnocení sotva objektivní. Nový výzkum zpochybňuje úzký vztah mezi růstem EVA a cenou akcií. Stále rostoucí popularita konceptu odráží význam základního principu EVA: náklady na kapitál by neměly být ignorovány, ale měly by zůstat v popředí mysli investorů. Nejlepší ze všech, EVA dává analytikům a všem ostatním šanci skepticky hledat zprávy a předpovědi EPS.