Nákup zpětných akcií může být rozumným způsobem, jak mohou společnosti využívat dodatečné peníze. Ale v mnoha případech je to jen snaha zvýšit výdělky a ještě horší signál, že firma má dobré nápady. To znamená, že investoři si nemohou dovolit provést zpětné odkupy v nominální hodnotě. Zjistěte, jak prověřit, zda odkup zpět představuje strategický krok společností nebo zoufalého.

Při nákupu

Odkup zpětných akcií nastane, když společnost zakoupí a odebere některé ze svých zbývajících akcií. To může být pro akcionáře skvělé, protože po zpětném odkupu akcií bude vlastnit větší část společnosti, a tedy i větší část peněžních toků a výnosů.

Vedení společnosti bude teoreticky usilovat o zpětné odkupy akcií, protože nabízejí největší možný výnos akcionářům - lepší návratnost, než by mohla získat od rozšíření operací na nové trhy, investice do značky nebo jakéhokoli jiného využití, které má společnost hotovost. Pokud by společnost s potenciálem využít hotovosti k provozování expanze místo toho odkoupila své akcie, pak by to mohlo znamenat, že akcie jsou podhodnocené. Signál je ještě silnější, pokud vrcholové manažeři nakupují zásoby pro sebe. (Chcete-li se dozvědět více, přečtěte si Jak nakupují zbytečně poměr cena-k-kniha .)

Nejdůležitější je, že zpětné odkupy akcií mohou být pro společnosti poměrně nízkým rizikem, pokud jde o použití dodatečných peněžních prostředků. Reinvestiční hotovost do výzkumu a vývoje, nebo nového nového výrobku, může být velmi riskantní. Pokud se tyto investice nevyplácejí, tato těžce vydělaná hotovost klesá. Použití peněz na zaplacení akvizic může být nebezpečné. Fúze téměř nevyhovují očekáváním. Podíl zpětných odkupů naopak umožňuje firmám investovat sami, když jsou přesvědčeni, že jejich akcie jsou podhodnocené a nabízejí dobrým výnosům pro akcionáře. (Další informace naleznete v návodu, jak můžete použít hodnotu rozdělovače pro nalezení podhodnocených firem .)

Když selhaly nákupy

Někdy může být skvělá věc sdílet zpětné odkupy. Ale často mohou být zjevně špatným nápadem a mohou ublížit akcionářům. K tomu může dojít při zpětném odkupu za následujících okolností:

1. Když S zajíci s A jsou přeceňovány

Začátek zpětného odkupu by měl být uskutečněn pouze tehdy, když je management velmi přesvědčen, že akcie jsou podhodnocené . Koneckonců, společnosti se neliší od běžných investorů. Pokud společnost zakoupí akcie za 15 dolarů, pokud jsou jen 10 dolarů, společnost jednoznačně činí špatné investiční rozhodnutí. Společnost, která kupuje nadhodnocené akcie, ničí hodnotu akcionářů a bylo by lepší, kdyby tato výplata byla vyplacena jako dividenda, takže akcionáři ji mohou efektivněji investovat. (Zjistěte, jaké dividendy mohou udělat pro vaše portfolio v Výkonnost dividendového růstu .)

2. Zvýšení zisku na podíl

Nákupy mohou zvýšit EPS. Když společnost vstoupí na trh, aby si koupila své vlastní akcie, snižuje počet zbývajících akcií. To znamená, že výdělky jsou rozděleny mezi méně akcií a zvyšují výnosy na akcii. V důsledku toho mnozí investoři oceňují zpětné odkupy akcií, neboť vidí zvyšující se EPS jako jistý přístup k zvyšování hodnoty akcií.

Ale nenechte se oklamat. Na rozdíl od populární moudrosti (a v mnoha případech z moudrosti firemních rad), zvyšující se EPS nezvyšuje základní hodnotu. Společnosti musí vynaložit peníze na nákup akcií; investoři následně upraví své ocenění tak, aby odrážely snížení jak hotovosti, tak akcií. Výsledkem je dříve nebo později zrušení vlivu příjmů na akcii. Jinými slovy, nižší příjmy z peněz, rozdělené mezi méně akcií, nepřinese čistou změnu zisku na akcii.

Samozřejmě je spousta vzrušení vyvolána oznámením velkého zpětného odkupu, jelikož vyhlídka i na krátkodobý EPS může dát ceny akcií pop-up. Pokud však zpětný odkup není moudrý, jediné zisky jsou pro ty investory, kteří prodávají své akcie ve zprávách. Pro dlouhodobé akcionáře existuje malý, pokud vůbec žádný, prospěch. (Více informací naleznete v části Jak hodnotit kvalitu EPS .)

3. Výkonní ředitelé

Mnoho vedoucích pracovníků získává většinu své kompenzace formou opcí na akcie. Výsledkem je, že zpětné odkupy mohou sloužit jako cíl: vzhledem k tomu, že jsou prováděny opce na akcie, programy zpětného odkupu absorbují nadbytečné akcie a kompenzují zředění stávajících hodnot akcií a případné snížení výnosů na akcii.

Vymazáním dodatečných akcií a udržením EPS nahoru jsou zpětné odkupy vhodným způsobem, jak mohou vedoucí pracovníci maximalizovat vlastní bohatství. Je to způsob, jak udržet hodnotu akcií a možnosti akcií. Někteří vedoucí pracovníci mohou být dokonce v pokušení pokračovat ve zpětném odkupu akcií, aby zvýšili cenu akcií v krátkodobém horizontu a poté prodali své akcie. A co víc, velké bonusy, které získávají generální ředitelé, jsou často spojeny s přírůstky cen akcií a zvýšeným ziskem na akcii, takže mají motivaci pokračovat v zpětném odkupu, i když existují lepší způsoby, jak utrácet hotovost nebo když jsou akcie nadhodnoceny. (Další informace naleznete v Stránkách z chybného přehrávače CEO .

4. Nákupy, které využívají vypůjčené peníze

Pro vedoucí pracovníky může být těžké odolat i pokušení využít dluh k financování nákupů akcií, které zvyšují výdělky. Společnost se může domnívat, že peněžní tok, který využívá ke splacení dluhu, bude i nadále růst, čímž se akcionářové fondy vrátí zpět do souladu s půjčkami. Pokud mají pravdu, budou vypadat chytře. Pokud se mýlí, investoři budou zraněni. Manažeři mají navíc tendenci předpokládat, že podíl jejich společností je podhodnocen - bez ohledu na cenu. Když půjde, půjčky na akcie mohou ublížit úvěrovým ratingům, jelikož odčerpávají hotovostní rezervy, které mohou sloužit jako polštář v případě, že nastane čas.

Jedním z důvodů pro zvýšení objemu dluhu na financování zpětného odkupu akcií je, že je efektivnější, protože úroky z dluhu jsou daňově odpočitatelné, na rozdíl od dividend.Dluh však musí být v určitém čase splacen. Pamatujte, co podnik dostává do finančních potíží, není nedostatek zisku, ale nedostatek hotovosti.

5. Odstraňování akvizice

V některých případech může být použito zpětné odkupování pomocí levého nástroje jako prostředek k odvrácení nepřátelského nabízejícího. Společnost přebírá významný dodatečný dluh k odkupu akcií prostřednictvím programu zpětného odkupu. Takovéto zpětné odkupy mohou být úspěšné při potlačení nepřátelských nabídek, a to zvýšením hodnoty akcií (snad) a přidáním velkého množství nežádoucího dluhu do rozvahy společnosti.

6. Neexistuje nikde jinde, aby peníze vložily

Je velmi těžké si představit scénář, kdy jsou zpětné odkupy dobrým nápadem, s výjimkou případů, kdy se zpětné odkupy uskuteční, když se společnost domnívá, že její cena akcií je příliš nízká. Ale opět, pokud je společnost správná a její podíl je podhodnocený, pravděpodobně se zase vrátí. Společnosti, které odkupují akcie, totiž ve skutečnosti připouštějí, že nemohou účinně investovat svůj náhradní peněžní tok.

Dokonce i nejrozhodlnější program zpětného odkupu má pro akcionáře velkou cenu, pokud se děje uprostřed špatné finanční výkonnosti, obtížného podnikatelského prostředí nebo poklesu ziskovosti společnosti. Tím, že dává EPS dočasnou výtahu, mohou zpětné vyměření akcií zmírnit úder, ale nemohou zvrátit věci, když má společnost problémy. ( )

Závěry

Jako investoři bychom se měli více zaměřit na zpětné odkupy akcií. Podívejte se do finančních zpráv pro podrobnosti. Zjistěte, zda je zaměstnancům přidělena akcie a zda se kupují odkupované akcie, když jsou akcie dobrou. Společnost, která kupuje zpět nadhodnocenou akcii - zejména se spoustou dluhů - ničí hodnotu akcionáře. Plány zpětného odkupu nejsou vždy špatné. Ale mohou být. Takže buďte opatrní. (Další informace naleznete v části Odhady nákupu akcií .)